通脹年代的投資考驗

在高端資本市場領域長期生存，把一塊“石頭”熬成一鍋“肉湯”，需要一種淡定的心態

6月22日，美國最大的私募股權投資基金之一黑石集團(Blackstone)的基金管理公司，在紐約證券交易所上市。籌備中的中國國家外匯投資公司（匯投）斥資30億美元購買了1.01億份黑石的投資權益，平均價格約為29.605美元。

到7月末為止，黑石的權益價格，最高升至38美元，最低跌至23.27美元，當前在25美元區域，上下徘徊，匯投的賬面浮虧，大約5億美元。輿論一片嘩然。

投資黑石，對于我們國家有多項重大的意義。

首先，長期以來對于私募的種種爭議，終于有了一個徹底的“了結”，這是一個我們國家開始正視“資本化生存”的標志性的事件。

說白了，對于高端資本市場而言，投資于企業資產，如機器設備、廠房等等，不足為奇，真正的投資領域，是超越實物資本投資，直接進入股權資本投資，這才稱得上“資本化生存”。

我國的外匯儲備現為1.35萬億美元，僅僅投資于海外債券，十年百年之后，它的價值會大于現在的價值嗎？顯然，一般情況下，絕無可能。不僅不會升值，而且還要貶值。

其次，通過合伙制的企業模式，解決了最高端的人才合作。

眾所周知，現在流動性過剩，真正的牛人，用錢是買不到的。而目前可以上市交易的“黑石”，其性質是“有限合伙制”。這是最原始的企業模式之一，自從“有驢的那年”，就有了此種企業模式。歷史發展到了今天，由于最高級別的投資資源的稀缺，導致其服務價格極其昂貴，因此，想以錢管人的任何企業管理模式都難以被“資本精英”所接受。而在有限合伙企業中，有限合伙人（比如匯投），可以出錢不出力；普通合伙人（比如黑石），可以出力不出錢。說白了，就是出錢的人不再能夠參與管錢，也不再能夠控制這些錢的用途。這就是說，這些錢的控制權，已經發生了最徹底的轉移。

其三，通過黑石，我們才能學會真正的投資，而不是低效率的“圈錢”。當然，代價總會有的。但是我們必須懂得，“投資黑石”，利在長遠。

中國目前的宏觀政策都是在遇到問題的時候去壓，似乎只要把某些指標“壓”下去，問題就徹底解決并且不復存在了。殊不知，這只是治標而不治本，就像鋸斷了箭桿兒，卻把箭頭留在傷者體內，其中的邏輯，無非就是“不干我的事”，只要現在沒事，就算“天下太平”。

而次級邏輯，更加荒唐，業界甚至學界的一些高人，總以為中國A股的沽值過高了，內地股市中的投資者，特別是散戶都是“傻根兒”，是一群不識數的非理性的人。其實，哪一個股市中的投資者不是拿著自己的身家性命在投資，他們每天都權衡風險與收益，當然他們可能不是最理性的，但絕不是最“傻”的。

另外，黑石上市，還是近期全球投資領域的一件大事。其實無論其成功與否，華爾街都將面臨一個很長的衰落周期，因為黑石現在面臨的選擇是，或者摧毀當代的“股份制管理”，或者摧毀黑石公司本身，“是神歸位，是鬼歸墳”，兩者必居其一。

匯投“初出茅廬”，虧些錢也可以說是一件好事，因為真正能夠在高端資本市場領域長期生存，把一塊“石頭”熬成一鍋“肉湯”，需要一種淡定的心態，短線虧損，更屬家常便飯，根本不足為奇。不論黑石今后走高還是走低，匯投向黑石購買的都只是分紅權益以及有限的知情權，現在我們該做的，就是靜觀黑石自己如何出手“收拾”這個局面。

退一萬步，就算黑石也無法給匯投“解套”，那也沒關系，“地崩山摧壯士死，然后天梯石棧相勾連”（《蜀道難》）。

對于市場，近期我個人所想到的是，藍籌股泡沫即將出現嗎？

如果通貨膨脹成為新的投資主題，那么，對抗通脹的股票，并不是資產價值得到提升的那些股票，而是通脹引發的民間消費熱潮中真正可以獲益的那些人(或行業)，比如證券業以及與黑石同樣的合伙制性質的“投融資組合”。

在市場上，很多人越來越多的是在做跟價值本身無關的事情，越跟價值無關，做得越起勁，這是人們追求物化與消費時代之后所帶來的另外一種人性的扭曲。

1996年，家電業以及城市金融業的經營組合，可以輕易地跑贏通脹，但兩年以后，大多虧損累累；而在2007年，我相信如果沒有意外，應該是房地產與金融業的產業組合。近期金融與地產板塊的大漲，潛在的因素，就在于此，但其中的遠景并不樂觀。

“當臺風來的時候，豬都在天上飛”。通脹年代的投資將最大限度地考驗中國“肉食者”的智慧。從這個意義上說，中央匯投注資黑石，相當于轉了一個圈，間接拉動了A股市場上貌合神離的兩大板塊，即房地產以及金融業，最終走向“合流”。必須承認，這也是當前所有的市場參與者始料未及的投資動向之一。