通脹時代實物資產為王

葉檀：復旦大學歷史系博士，著名財經評論人士。現為《每日經濟新聞》首席評論員、評論版主編。被稱為“經濟領域的市場派，文化上的保守主義者”。

通脹時期資本市場不可能沒有泡沫，如美國新科技泡沫崩潰之后，形成的是低利率時代的房貸金融衍生品泡沫，在全球資金過剩時代，不論是美國還是中國，泡沫不可能破滅，只能產生替代，由一個替代另一個。

美聯儲降息50個基點的行為，被戲稱為美聯儲主席向華爾街彎腰，其實質是習慣泡沫浴的美國金融資本無法回歸正常，低息之下，另一個泡沫雛形也將慢慢生成。1998年美聯儲下調利率的結果是股市.COM泡沫日吹夜大，1987年下調的受益者是日本。現在沾光的還有新興市場，印度資本市場的市盈率過去三年翻了一番，中國在過去兩年增長了兩倍。

通脹時代的最好理財手段是實物資產，諸如房地產、藝術品以及黃金、石油、糧食等大宗商品投資方興未艾，電視上充斥了越來越多的鑒寶之類的投資指導欄目。

美國房地產從1996年到2006年增加了一倍，而中國主要城市從2003年走出通縮之后，房地產價格翻倍的時間比美國要少一半。在過去10年中，我們見證了美國房地產市場的極大繁榮，按實際價格計算，美國房價在1996至2006年上漲近一倍。但目前由于歐美房價進入下跌通道，中國市場風險因此增加。

只要美元貶值，黃金作為價值實物的象征就煜煜生輝。黃金從1999年8月26日每盎司251.9美元的低價，到突破700美元。自2001年4月至2005年8月底，美元大幅貶值，美元指數從120點之上一路下跌到80多點，其間黃金累計上漲超過60%。……