湯禮輝：牛市中的防守反擊

楊艷萍

2007年和2008年會有更多新型公司登陸A股,整個市場的結構也將因之發(fā)生深刻的變化?這個變化的過程,將給市場帶來新的投資機會?

華安寶利配置(040004)

上市日期:2004-08-24

基金類型:配置型

基金分紅:1.09元/份

基金經理:湯禮輝?袁蓓

管理人:華安基金管理有限公司

2006年度以每10份累計分紅10.9元,成為年度每基金單位分紅冠軍;在晨星積極配置型基金中,連續(xù)一年投資回報率排名第二,超過120%?

自從做了基金經理,湯禮輝每天的有效工作時間都在12個小時左右?朋友間聊起來,也似乎個個忙得焦頭爛額?那天他加班,晚上乘出租跟司機閑聊,司機說,過去只在陸家嘴區(qū)域偶然拉到加班的小白領,現(xiàn)在張江區(qū)域加班的多了起來,“以前只聽說日本人愛加班,現(xiàn)在中國人也越來越多了”,司機對他說?

湯禮輝覺得,閑人少了,從一個側面反映出整個社會效率在提高,表現(xiàn)在經濟上,就是國家的競爭力在增強?“加上未來幾年宏觀穩(wěn)定,微觀層面向市場化推進,經過長時間的歷史積累,現(xiàn)在確實到了一個高速增長和競爭力顯著提高的階段?從這個角度看,我對市場中長期抱樂觀態(tài)度?”

上海交大理工科出身的湯禮輝,畢業(yè)后進入證券行業(yè),只是出于兩個很簡單的原因?證券是新興行業(yè),前景光明;另外,證券公司更為市場化基金行業(yè)更多采用社會化?市場化的考核?這個行業(yè)市場化程度高,只要你夠努力,出成果,基本能得到相對公正的評價?”

預期

經過在大鵬證券和申銀萬國研究所數(shù)年的歷練,2000年湯禮輝加入華安,從行業(yè)研究員起步,一路走到現(xiàn)在的研究發(fā)展部副總監(jiān)?他管理的第一只基金,是2004年成立的華安寶利配置?這是一個可在股票?債券?可轉債三類資產之間靈活配置的基金?2006年又接手于1998年創(chuàng)立的一個封閉式成長型基金“基金安信”?

“我們目前在股票上的倉位并不算高,市場上有些基金的股票倉位可以到95%甚至更高,而我們一般在70%左右?在2006年年初,對于全年的總體投資策略,我們還是略顯謹慎?真正開始滿倉操作,是在2月份以后?”

2005年底,在制定2006年投資策略時,湯禮輝出于對2006年國內經濟走勢的擔心,制定了略顯防御的投資策略?因此在年頭的組合構建上,華安寶利有一定的防御性傾向,資金配置的行業(yè),主要集中在消費和與“十一五規(guī)劃”相關的行業(yè)?

然而,2006年,尤其是一季度經濟的強勁走勢,讓湯禮輝在認識上發(fā)生了根本性變化?關于股改,過去只看到它的對價層面,現(xiàn)在認識到,股改使資本市場的功能產生了重大變化?曾經有段時間,資本市場在經濟生活中甚至被邊緣化,到2006年12月下旬,滬深股市的總市值在全球新興市場中已經名列第一?股改促使資本市場回歸到它應有的地位,湯禮輝的投資策略也隨之做出了相應調整?

配置

“比較典型的是機械行業(yè)?2004年和2005年,受宏觀調控的影響,行業(yè)利潤在下降,市場對這一板塊周期性波動很擔心,估值水平一度非常低?實際上從2006年開始,機械行業(yè)在全球市場的競爭力越來越突出,加上業(yè)績超出預期,這一年行業(yè)變化巨大?我們配置的安徽合力(600761),在2006年創(chuàng)下了高額利潤?”湯禮輝說?

選擇安徽合力,湯禮輝首先看的是公司是否具有長期發(fā)展機會,這個機會是由主客觀因素決定的?隨著時間推移,中國勞動力成本在提高,機器開始替代人力?此外,土地成本的快速上升,對倉儲的要求更為立體化,這就對物流機械產生了更高的需求?這是內需?從外需來看,安徽合力的叉車產品在歐美市場有明顯的價格優(yōu)勢,已被國際市場接受?

“有的行業(yè),比如服裝加工,行業(yè)很大,但結構分散,盈利能力也不夠穩(wěn)定了?而機械行業(yè)結構相對集中,這會增大它的盈利能力?從微觀的角度看,它的管理團隊?發(fā)展思路?銷售體系都給了我們信心,作為行業(yè)龍頭企業(yè),它的優(yōu)勢地位非常明顯?”

有色與金融

2006年上半年,有色金屬股大漲,而華安寶利在這一領域的配置卻很是謹慎,他們只買過一只有色金屬加工股——寶鈦股份(600456)?這使華安寶利在年初業(yè)績排行榜中,排名非常靠后,130多家基金,它只排到80多位,要知道2005年華安寶利可是排名行業(yè)第9的明星基金,這讓湯禮輝承受了前所未有的壓力?

湯禮輝說,有色配置低,主要是很難定量研究?大宗商品價格波動大,你可以看到它的大趨勢,但很難確定什么樣的價格是合理的?銅在2006年中還8000美元/噸,4個多月后卻到了5000美元/噸?難道是行業(yè)供需在短短時間發(fā)生這么大的變化?顯然不是?華安寶利的風格是側重公司和行業(yè)的成長性和核心競爭力,而有色金屬價格周期性強的特點,與華安寶利的投資風格不甚相符?

“對于這樣的行情,也許有人覺得能看懂,但這不是我們的強項?”湯禮輝說?

與業(yè)內眾多同行一樣,金融股也是基金安信在2006年的重點配置?盡管如此,年底金融股漲勢瘋狂,還是讓湯禮輝大感意外?

“工行的市值已超過匯豐,盤中一度超過花旗,從估值的角度看,比全球任何一個市場都貴,盡管中國銀行業(yè)長期的前景是樂觀的,但這些樂觀因素絕大部分已經反映在價格里了?不過市場就是這樣,我們現(xiàn)在金融股的配置只是中性配置?”湯禮輝說?

2007年三大機會

“就2007年的投資策略,我們注重三種投資機會?”

湯禮輝首先看好的是“新的機會”?2006年市場上有了第一家純粹的互聯(lián)網公司,2007年初,第一家保險股中國人壽也即將登陸A股?對于這兩家新型公司,國內市場都反響熱烈?過去由于A股不能實現(xiàn)全流通的緣故,風險資金孵化出的新型公司,大多會選擇到納斯達克上市后退出?現(xiàn)在A股實現(xiàn)全流通,使風險資金在國內市場就可以順利?

2006年開始,A股市場的市值結構發(fā)生了重大變化,2006年前石化和鋼鐵占到較大的比重,2006年風頭最強的是銀行股?2007年和2008年會有更多新公司登陸A股,整個市場的結構將會出現(xiàn)大幅度變化,這個過程將給市場帶來新投資機會?

其次是部分企業(yè)的整體上市,將帶來“階段性投資機會”?第三則是一個“長期的機會”?“經過兩年來的分歧和討論,人們已經意識到,消費?裝備?金融等行業(yè)在未來10-20年都將處在一個良好的發(fā)展階段?這樣的公司,將是我們長期的機會?”湯禮輝說?