中資股緣何走紅香港股市

2006年可以說全球股市大豐收的一年，因為幾乎所有主要市場均獲得可觀升幅，不少更刷新歷史最高紀錄。除了亮麗的表現(xiàn)，國際投資界的一個焦點則是“中國熱”。香港作為亞洲最重要的金融中心之一，這股“中國熱”更令這顆素有“東方之珠”之稱的海濱城市顯得奪目璀璨。那么，2006年中資股在香港股市的表現(xiàn)究竟怎樣?2007年走勢如何?

中資股登陸港股今非昔比

香港股市已有超過半世紀的歷史，起初大都由英國人控制的大公司壟斷，中資公司幾乎一片空白。一直等到上世紀90年代初，中資背景的上市公司開始出現(xiàn)。而第一家在港上市的國營企業(yè)——青島啤酒(0168．HK)1993年7月在香港聯(lián)合交易所掛牌，從而正式拉開r國企股(也稱H股)浪潮的序幕。而國企指數(shù)就是常說的H股指數(shù)(下稱H股指數(shù))。

短短的十幾年，中資股(含H股和紅等股)已由初期的“小貓兩三只”發(fā)展到170家上市公司，占主板上市公司總數(shù)約18％，角色已不容忽視。目前中資股的總市值近50000億港元，約占港股總市值42％；而2006年前9個月中資股平均日成交額超過160億港元，約占港股總成交額達54％。2006年中資股的總集資額達到400億美元左右，打破歷年紀錄，在全世界則排第二，僅次于倫敦。

在港上市的中資股除了市值大、成交量大等特點外，它們的平均素質(zhì)也非常高，可謂星光熠熠。其中包括4大行中的3家(建行、中行、工行)；3大石油(中石油、中石化、中海油)；3大保險(國壽、平安保險、中國財險)；4大電訊(移動、電信、聯(lián)通、網(wǎng)通)；3大航空(國航、南航、東航)及一部分具代表性的其他國內(nèi)知名企業(yè)。簡單地說，香港的中資股囊括了全國最大、最有名、最賺錢的一群公司。

兩類中資股成就今日輝煌

香港股市中，H股(國企股)和紅籌股是目前中資股最重要的兩大類。

H股滄桑過后風(fēng)頭正勁

繼1993年以H股資格上市的青島啤酒后，又有一批以重工業(yè)為主的國營企業(yè)陸續(xù)上市。目前以H股資格上市的公司已超過80家，當中也包括部分民營企業(yè)，恒生H股指數(shù)(即恒生國企指數(shù))(HSCEI)則包含了其中最大的37個。傳統(tǒng)上H股指數(shù)中以原材料股(包括石油化工、冶金等)比重最大，但隨著近年多個大型保險股和銀行股的上市，目前金融板塊已占國企指數(shù)比重近50％，成為最人的單一板塊。

H股指數(shù)中，目前市值最大的是中石油(0857．HK)，其次為中國人壽(2628．HK)和建行(0939．HK)(不包括10月底上市的工行)，這3只加在一起已占H股指數(shù)約40％。過去的十幾年，H股指數(shù)也可以說是歷盡滄桑。1997年香港回歸前曾升至7000多點，到1998年亞洲金融風(fēng)暴時又曾跌至1000點左右，可謂慘不忍睹。到了2003年，在鋼鐵等周期性行業(yè)的帶動下，H股指數(shù)在一年內(nèi)火漲了152％，升至5000多點。但后來受宏觀經(jīng)濟調(diào)控的影響，回到3000多點。直到2005年下半年，在石油股和金融股的刺激下，從2005年的4000多點一直漲到近期的8000多點，并屢創(chuàng)歷史記錄。

紅籌市值集中影響稍遜

除了H股外，另一種在港上市的中資股是紅籌股。簡單來說，紅等股與H股的最大分別在于紅籌公司并非在中同注冊成立。

起初，典型紅籌以地方政府背景的綜合企業(yè)為主，如粵海(0270．HK)、上海實業(yè)(0363．HK)、北京控股(0392．HK)等。1997年后，又涌現(xiàn)出中移動(0941．HK)、聯(lián)通(0762．HK)、中海油(0883．HK)等大市值專業(yè)型紅等股，并逐漸取代了原本綜合類公司的主導(dǎo)地位。

目前以紅籌資格上市的公司達80多家，而紅籌指數(shù)(也稱恒生中資企業(yè)指數(shù)或HSCCI)共有成分股31只，總市值達1萬多億港元。不過，近幾年投資者大多把注意力集中在幾個市值較大的股份上，僅中移動就占紅籌指數(shù)比重約51％，而排第二的中海油也有14％，市值分布的過分集中使紅籌指數(shù)意義不大，加上近兩年以紅籌形式上市的新股也相對較少，因此現(xiàn)在紅籌指數(shù)的影響力已遠遠不及H股指數(shù)。

2007年走強態(tài)勢可圈可點

翻查記錄，H股指數(shù)在2005年只上漲約13％，而2006年大升超過6成，那么2007能否再續(xù)強勢?答案是肯定的。

中資股整體向上

H股指數(shù)現(xiàn)在的平均市盈率大約在15、16倍，而在過去10年間至少有兩次達20倍以上，何況現(xiàn)在的平均股本回報率遠比從前要高，從基本面來看現(xiàn)在的估值并不算貴。目前中資股的主流為保險和銀行股，而國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)增長加上A股強勁反彈等有利因素將對它們的盈利有直接幫助，預(yù)計金融股的盈利增長可望保持一定速度，而且金融股的平均市盈率通常較周期性行業(yè)股份公司高出一截。

從宏觀經(jīng)濟的角度來看，國內(nèi)經(jīng)濟在過去幾年一直保持高速度增長，盡管部分板塊曾出現(xiàn)過熱現(xiàn)象，但消費物價指數(shù)、固定資產(chǎn)投資增長、信貸增長等主要指標仍處在可控制范圍，再加上人民幣的穩(wěn)步升值，中國概念已開始大量吸引國際資金，這將對香港的中資股整體環(huán)境十分有利。

板塊趨勢略有不同

目前H股指數(shù)已升至8000多點，在上述的幾個正面因素推動下，H股指數(shù)有機會在2007年升到9400、10000點。2006年表現(xiàn)突出的中國人壽等金融股仍可成為領(lǐng)頭羊，而石油股的表現(xiàn)則可能略遜。另外，2007年的主題還可能包擴通訊板塊，預(yù)計人們期待已久的3G將有具體方案出臺，因而對中移動、中國聯(lián)通、中電信等股票有刺激，與其相關(guān)的硬件公司，如中興通訊等也將受惠。這些都是投資者未來應(yīng)關(guān)注的板塊。

作者系香港中銀國際研究有限公司副總裁