世界論壇在關注金融衍生品風險劍指對沖基金

在瑞士舉行的世界經濟論壇達沃斯年會上，有關對沖基金、金融衍生品可能引發市場危機的可能性的擔憂已經取代了低利率引發資本市場動蕩的威脅，成為各經濟體經濟政策制訂者重點關注的議題。

德國總理默克爾在本周三發表的年會主旨講話中對在場政要表示，德國在擔任今年夏季八國集團(G8)會議主席國時，將對對沖基金的運營給予更多的關注。

她指出：“我們希望減少國際資本市場的系統性風險，提高它們(對沖基金)的透明性，總之而言，我希望加強管理對沖基金。”

權威機構提供的數據與研究結果顯示，全球對沖基金目前已經掌控了1．3萬億美元的資產，并且高度介入了具有杠桿效應的金融衍生品，其介入程度幾乎為5年前的一倍。在另一方面，由于對沖基金已日益成為私人投資工具，為全球頂級富豪所慣用，其受監管的程度相對較低。由于全球經濟體普遍的低利率。對沖基金可以用低廉的成本四處拆借資金并投資于高風險的金融結構性產品。這種行為所帶來的危險性正在日益上升，近來最突出的例子就是美國對沖基金Amaranth公司因炒作能源期貨失敗而損失了三分之一的資產，巨虧60億美元。市場已開始擔心，諸如此類的災難如果愈演愈烈，將嚴重危及金融系統。

與此同時，金融衍生品在近10年內也得到了飛速的發展，從而允許投資者通過高度杠桿效應的衍生產品分散風險，這也使得市場廣泛參與者承受風險的程度在不斷加大。監管當局對于現有監管措施是否能夠起到效果日益感到迷茫。

以色列央行總裁斯坦利·費舍爾(Stanley Fischer)表示，金融衍生品所引發風險方面的議題是政策制訂者所“不樂意見到”的。他認為，金融衍生品的交易方一般都是富于經驗的金融專家，理應比其他人更能意識到風險，但是無論是交易方還是機構目前都無法做到準確評估總體風險，“這是我們特別應該注意的問題”。費舍爾還抨擊了那些認為“Amaranth公司丑聞未引起市場危機”以及“去年5月發生的冰島衍生品危機并未大規模傳導”的觀點，他強調：“這些危機規模相對較小，金融系統還沒有受到大規模衍生品危機的考驗。”

墨西哥央行總裁古萊羅·奧特茲(Guillermo Ortiz)則表示，類似于Amaranth、冰島等衍生品丑聞已向市場發出警告，全球金融市場必須馬上采取措施避免危機的出現，而不是僅僅考慮應該如何去做。他還指出，全球央行決策者此前對全球利率普遍處于低水平的危險性的考慮不夠前瞻，對沖基金、金融衍生品一旦出事將危及健康成長的全球經濟。

由于21世紀初全球范圍股市大規模走軟，主要經濟體央行數年前被迫將利率保持于相對低水平上，以刺激經濟增長。目前，美聯儲以及歐洲央行已經開始持續將其利率抬高。但是，日本借貸利率仍然保持在0．25％的超低水平上，這導致了許多對沖基金低成本借貸行為的發生：另外，一些來自近年來經濟飛速發展的發展中國家(特別是亞洲國家)的民間資金正在大規模進入全球資本市場；這些因素均導致債券收益率下降，投資者則對高風險資產趨之若騖。

不過，奧特茲認為，對沖基金、金融衍生品所引發的風險目前來看正在不斷稀釋之中。“你會一直看到諸如Amaranth、冰島等危機事件的重復出現，”他說，如果把這些插曲放在全球新興經濟體強勁的宏觀基礎中考量，還不至于令市場出現大的動蕩。這些危機與過去還是有所區分的，危機的傳播速度也在明顯放慢，不過投資者必須做到有意識地分辨這種風險以及分析將對市場產生怎樣的影響。

(摘自《中國證券報》2007．1．26)