從ＯＣＡ理論看東亞地區貨幣金融合作的前景

摘 要：在經濟全球化和金融自由化的背景下，國家之間的貨幣政策協調越來越顯得重要，最優貨幣區理論就是在這一背景下提出的。對東亞地區而言，在東南亞金融危機爆發以后，加強國家之間的貨幣金融合作的呼聲越來越高，并且東亞地區許多方面已經滿足了最優貨幣區的標準。但由于政治上的原因，在東亞地區建立統一貨幣區的時機還不成熟，因此，東亞地區貨幣區的建立應該在最優貨幣區理論的指導下循序漸進地進行。

關鍵詞：經濟全球化；金融自由化；最優貨幣區；貨幣金融合作

中圖分類號：F821．6 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X(2007)02-0077-03

1998年東南亞金融危機增強丁東亞各國進行貨幣金融合作的意識，隨著歐洲經濟一體化的進程及歐元的誕生，關于東亞貨幣金融合作及“亞元”的研究日益引起了學術界的重視，而基于貨幣金融合作的一個重要的理論基礎就是“最優貨幣區理論”。

一、最優貨幣區理論及衡量標準

最優貨幣區(OCA理論)是指一種“最優”的地理區域，在這個區域內，一般的支付手段或是一種單一的共同貨幣，或是幾種貨幣，這幾種貨幣之間具有無限的可兌換性，其匯率在進行經常交易和資本交易時互相保持不變；但是，區域內的國家與區域以外的國家之間的匯率保持浮動。“最優”是根據保持內部和外部平衡的宏觀經濟目標來定義的，如果一個貨幣區內的成員國由于遭到經濟沖擊而形成不同程度的不均衡時，貨幣區內有充分的調節功能使成員國不用內部匯率的調整實現外部均衡，同時實現國內的失業和通貨膨脹目標，即內部目標，那么這些國家所組成的貨幣區就是“最優貨幣區”。最優貨幣區理論所關注的關鍵問題是由于放棄匯率調整而產生的宏觀經濟內部調整的成本。

1961年，美國經濟學家蒙代爾最先在自己的論文中提出“最優貨幣區理論”，并且認為地區間的勞動力和其他生產要素的自由流動是判斷一個最優貨幣區的標準，隨后，一些經濟學家紛紛撰寫論文分析最優貨幣區的判斷標準。

1．勞動力和生產要素的自由流動。蒙代爾在他的論文中指出，如果勞動力和資本能夠在區域內自由流動，當面臨不同程度的沖擊時，經濟不均衡可以通過勞動力的自由流動來恢復，這樣就降低了名義匯率調整的必要性。

2．名義工資和價格彈性。如果名義工資在要成立貨幣區的國家中是有彈性的，則在國家間面臨不對稱的沖擊而造成經濟不均衡時，可以通過名義工資的調整來實現。因為，如果價格和工資在整個區域內，隨著供給和需求條件的變化進行浮動，那么在這個區域內的地區就應該通過固定匯率聯系起來。價格和工資的完全彈性會使各個市場的供給等于需求，在出現影響地區間國際收支的擾動時，可以迅速地進行調整，而不至于引起失業和通貨膨脹。實現內部和外部均衡。

3．經濟開放度標準。這一標準是美國經濟學家麥金農在蒙代爾論文的基礎上提出的。麥金農認為，經濟開放度與浮動匯率的有效性成反比。經濟開放度指一國的貿易商品占非貿易商品的比率，這一比率越高，則該國家的經濟開放度就越高，這時浮動匯率用于調節外部不均衡就顯的沒有必要。可見，在經濟開放度較高的國家，運用浮動匯率來調節經濟就會失效，參加貨幣同盟的成本就會較低。

4．相對稱的沖擊。對稱沖擊指對不同經濟體產生相似或類似的沖擊，非對稱沖擊指對不同經濟體產生不相同的沖擊。如果一國同貨幣區內的其他國家具有相似的經濟周期，并且在供給和需求等經濟沖擊上也具有相似性，則采用共同的貨幣政策是有效的，并且加入貨幣聯盟的成本就會較低。

5．產品多樣化。產品多樣化程度越高的國家抵御沖擊能力越強，與不同的國外需求沖擊具有交叉抵消的機制，足以消除整體沖擊，不需要匯率機制的調節機能；多樣化程度低的國家，抵御沖擊的能力較弱，應聯合起來組成貨幣區，對外實行靈活有彈性的匯率安排。

6．金融市場一體化標準。美國經濟學家伊格拉姆認為金融一體化應作為最優貨幣區的標準，這時國際收支的不平衡引起利率較小的波動就會帶來大量的資金流出流入，從而改善國際收支不平衡。因此，金融市場一體化的國家之間可以組成貨幣同盟。

7．通貨膨脹率的趨同性。根據購買力平價理論，兩個國家通貨膨脹率的不同會造成名義匯率的波動，這就會影響國家間的進出口貿易情況，從而帶來國際收支的不平衡，因此，如果國家間的通貨膨脹率較低并且相似，則國家間的匯率會很穩定，這時國家之間組成貨幣區的成本就會小些。

8．財政支付一體化。如果國家之間能夠建立起一體化的財政支付系統，則運用匯率浮動來調節經濟的不均衡就沒有必要了，因為財政的自動轉移支付機制或財政政策的積極主動支付轉移，會給遇到負面沖擊的國家帶來補償，用于其恢復均衡。

9．政治一體化。經濟學家Mintz認為：“貨幣一體化最主要的，甚至是唯一的條件是國家間政治一體化的意愿”，因為政治一體化可以維持國家間的合作和對話，加強國家間的制度化聯系紐帶，在貨幣區成功的諸多因素中，政治因素主導經濟因素，并且如果在貨幣區內有一個區域性的主導大國來維持貨幣合作，或者說在國家間有一個廣泛的制度聯系網絡來使成員國都可以容忍貨幣主權喪失帶來的成本的話，就更容易持續成功的維持貨幣區。

以上這些都是經濟學家們從不同的角度分析的最優貨幣區形成的標準，但是對于這些標準是存在爭議的。

二、東亞地區貨幣金融合作的經濟基礎

(一)生產要素的流動性

生產要素的流動性越高，區域內實行固定匯率或單一貨幣的成本越低。這幾年來，東亞地區勞動力、資本及其他生產要素的流動性正在提高，首先，在直接投資方面，有40％的直接投資來自東亞區域內部，并且日本往亞洲地區的直接投資占其總投資的比重已經超過了50％，這說明了東亞地區資本的流動性已經大大增強，并且有利于東亞地區金融一體化的進程；其次，在勞動力流動方面，20世紀80年代初，東亞地區內移民只有100萬，到1997年，這一數字已經增加到了6513萬。隨著東亞各國家經濟合作的加強，這一趨勢會不斷加強。

(二)名義工資和價格彈性

區域內的國家遭受外部沖擊時，若該國工資和價格彈性較大，供給和需求的不平衡可以通過工資和價格的自由浮動來解決，從而不存在失業和通貨膨脹，因此，用匯率來調節經濟就沒有必要了。市場經濟的一個重要的特征就是價格引導稀缺資源的配置，當供給和需求出現不平衡時可以通過價格的自由浮動來解決，市場的總趨勢是達到出清狀態。因此，價格和工資具有較大的彈性。東亞地區由于發展的是市場經濟，工資和價格的彈性較高；并且東亞地區沒有像歐美國家那樣存在著力量強大的工會組織。因此，東亞地區工資和價格的彈性還是比較高的。

(三)經濟開放度及貿易一體化程度

東亞地區的貿易一體化程度是非常高的，并且同歐盟相似。首先，區域成員對區域內的貿易依賴性很高，因為東亞地區內各國家所生產的產品具有明顯的梯隊形狀，國家之間存在著互補的關系，這是由于東亞國家的經濟發展水平存在著不平衡所造成的，經濟比較發達的國家，初級產品的出口比重較低，而技術密集和資本密集型產品的出口比重較高。其次，區域整體的內部貿易比重呈現增長趨勢，區域貿易一體化程度在不斷加強。這得益于區域分工和區域產業結構調整，以及跨國公司在區域的廣泛投資。

(四)產品多樣化

產品多樣化程度越高的國家抵御沖擊能力越強，與不同的國外需求沖擊具有交叉抵消的機制，足以消除整體沖擊，不需要匯率機制的調節機能；多樣化程度低的國家，抵御沖擊的能力較弱，應聯合起來組成貨幣區，對外實行靈活有彈性的匯率安排。從以上的貿易一體化標準的分析中可以看出，東亞地區單個國家的產品多樣化程度還是比較低的，東亞各國家之間的貿易依賴性比較強，并且各國家所生產的產品具有明顯的梯隊形狀，互補性較強。例如，有些國家主要生產技術密集和資本密集型產品，有些國家主要生產人力資本密集型產品和勞動密集型產品，等等。因此，東亞地區符合這一標準的程度較高，應該聯合起來組成單一的貨幣區。

三、東亞地區貨幣金融合作存在的障礙及對策

1．從內部環境來看，東亞地區經濟條件差異太大，并且經濟發展參差不齊。例如，亞洲“四小龍”與越南、柬埔寨甚至中國內地等的經濟發展水平就有很大的差距，各國的經濟利益也存在較大的差異，當進行貨幣政策的協調時很難達到意見的統一，或對政策的協調進行妥協。從外部因素來看，美國反對東亞地區成為一個最優貨幣區，歐元的誕生是歐盟各國家政治經濟一體化的結果，歐盟各國家在世界政治舞臺上是一個聲音，在諸多利益上與美國有分歧。若東亞地區成為一個最優貨幣區，需要東亞地區高度的政治經濟一體化。在歐元越來越強勢并打亂了美元一統天下的情況下，美國當然不希望世界上再出現一個強大的貨幣區與美元抗衡。

2．從金融市場的發展程度來看，東亞地區大多數國家的金融市場的發展還不完善，抵御金融風險的能力還比較低。這從東南亞金融危機就可以看出來，主要表現：(1)東亞地區缺少一個有固定收益的證券市場，進行長期投資的企業無法發行自己的固定利息債券，只能向銀行進行短期貸款；(2)東亞地區除了中國香港外，其他國家的金融市場的國際化程度較低，并且抵御金融風險的能力也較差；(3)東亞地區金融市場的規模還很小，并且沒有建立一個完善的監管機制；(4)東亞地區生產要素的流動性的限制還是很多的，有些國家的資本項目至今還沒有開放，即使資本項目已經開放的國家，在一些細節上還存在著許多限制。因此，從以上幾點可以看出，東亞地區還不具備單一貨幣區所需要的金融市場一體化程度。

3．從東亞整個整體看，這里缺少一個實現貨幣區域合作的軸心國，就像歐盟中的德國那樣的國家。中國對于貨幣金融的合作表現出了很大的熱情，但至今沒有明確的行動，再加上中國致力于本國經濟的發展，還沒有明顯的意愿改變目前的國際貨幣體系；日本的經濟實力近幾年一直在下降，并對區域內經濟的控制力越來越弱，在加上日元的不穩定，日本也不適宜成為一個軸心國；至于韓國，始終沒有表現出一個積極的態度。所以，東亞三大經濟大國都不適宜成為一個軸心國，更不用說那些小國家了。

因此，從目前來開，東亞地區貨幣金融合作的基礎有積極的一面，也有消極的一面。為了進一步加強本地區的貨幣金融合作，應采取如下措施：

1．促進經濟一體化

東亞地區應進一步加強經濟金融合作，在區域內進一步放開市場，促進生產要素在區域內的自由流動，這樣不僅可以進一步達到建立貨幣區合作標準的進程，而且還能夠促進各國宏觀經濟的對稱性，所以，任何加快東亞經濟一體化的努力，都會使該地區向最終建立貨幣區發展。

2．建立匯率合作機制

在東亞的貨幣金融合作中，還沒有設計匯率穩定的嚴格的框架協議，只是進行匯率穩定的嘗試性的合作，如建立雙邊的或多邊的貨幣互換協議，緊急時刻貨幣援助的協議，共同干預市場匯率的行動，等等，還沒有形成匯率目標區的計劃。東亞地區應形成一個嚴格的匯率目標區計劃，加強貨幣政策的協調，并且貨幣合作還能夠在某種程度上加強貿易合作，貿易合作又能反過來促進貨幣金融合作，這是進行貨幣金融合作的一個關鍵的步驟。

3．完善金融市場的建設

上面已經分析過東亞地區金融市場的建設還不完善，抵御風險的能力還比較弱，這從上世紀所爆發的東南亞金融危機中可以看得出來。應努力改變目前金融市場建設不完善的狀態，在金融市場的進一步開放過程中加強金融法制建設，加強信息披露，并且各國也應該同時加強貨幣政策的協調，使東亞地區形成一個高度完善、法制健全的金融市場。

4．形成一個軸心國

上面已經論述過，東亞地區缺乏一個像德國那樣的軸心國。在這一方面，東亞地區經濟實力最強的三個國家一中國、韓國和日本都可以作為一個軸心國。日本要想成為東亞地區經濟金融合作的軸心國，應該清醒認識自身的政治問題，并且加強自身經濟的穩定；中國要想成為東亞地區的軸心國，應該進一步加強經濟建設，完善金融市場，努力處理好商業銀行不良貸款的情況，并且在世界經濟舞臺上不斷發揮大國應有的作用；韓國要想成為東亞地區的軸心國，應該表現出足夠的積極態度，并加強自身經濟的建設和穩定，完善自身的金融市場。

東亞地區建立單一的貨幣區還有一段很長的路要走，因為經濟水平發展不平衡、金融市場發展不成熟和整個東亞地區沒有一個軸心國等因素都制約著東亞地區成為一個最優貨幣區；另外，還有一個重要的制約因素就是東亞地區的政治基礎比較薄弱，前面已經說過：貨幣一體化最主要的甚至是唯一的條件是國家間政治一體化的意愿，歐盟也是政治一體化程度很高的時候才進行貨幣金融合作的；再加上東亞地區地域遼闊，語言多樣，種族眾多，歷史恩怨糾纏不清，在政治制度、宗教信仰等方面都存在很大的差異。自從東南亞金融危機以來，東亞各國都意識到貨幣金融合作的重要性，“亞元”的形成實際上已經提上日程，但這一進程不會在短期內完成，必須分階段、循序漸進。

[責任編輯 姜 野]

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