從曼聯收購案看對體育經濟的投資

摘要:體育經濟是近年來出現的名詞#65377;隨著體育職業化進程在全球范圍內的不斷深入，體育與經濟的關系越來越密切，體育經濟也隨之出現并且在經濟領域扮演著極為重要的角色#65377;在該領域中，以英國曼聯職業足球俱樂部被天價收購所引起社會反響最為巨大#65377;以此例為出發點，從成本與收益的角度來重新度量經典足球俱樂部的收購，運用經濟學理論分析曼聯收購案的可行性，從而總結職業足球的盈利方式，定義職業體育俱樂部收購的風險因子#65377;并對中國職業足球領域經濟投資中出現的一些問題給予一些建議和思考#65377;

關鍵詞:職業體育;經濟投資;俱樂部收購

中圖分類號:F830.59 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)06-0070-03

體育投資的興起，加快了世界范圍內體育資源的整合速度，特別是在一些深受世界各地人民喜愛的運動項目上，例如足球#65380;籃球#65380;高爾夫球等#65377;由于愛好者眾多且職業化程度高，相應帶來的經濟收益十分誘人#65377;資本市場上的投資者們自然不會錯過這個獲利的時機，大量的資金隨之進入這個新興的產業#65377;

曼聯是英國曼徹斯特聯隊的簡稱，該俱樂部是一家擁有127年歷史的英格蘭頂級俱樂部#65377;在最近的十年里數次奪得聯賽冠軍，曾在1999年拿下英超冠軍#65380;英格蘭足總杯冠軍#65380;歐洲冠軍杯冠軍，實現三冠王的偉業#65377;在優秀的競賽成績的保證下，曼聯俱樂部被譽為世界上最賺錢的俱樂部#65377;因此，美國商人格雷澤耗資7.9億英鎊歷時三年將曼聯完全私有化#65377;在他的收購資金中，僅有2.71億英鎊來自自己的腰包，剩余部分則靠大財團的借貸，其中，美國JP摩根投資銀行提供了近3億英鎊，這筆貸款將轉嫁給曼聯俱樂部，并以俱樂部擁有的老特拉福德球場等資產作為抵押#65377;每年的貸款利息將近5 000萬英鎊#65377;以如此高的經濟代價將曼聯俱樂部收購，從投資的角度來看這個案例是否是一個成功收購呢?筆者將就以下幾個方面進行分析#65377;

一、職業體育的產品市場與供求關系

職業體育是依靠運動員在競技場上提供激烈的競爭與對抗，以高超的運動技能進行精彩的體育表演，運動員就是職業體育產品的生產者#65377;產品就是精彩比賽，看這些精彩比賽的觀眾就是職業體育市場的消費者#65377;

在職業體育市場中，曼聯俱樂部無疑是一個出色的企業#65377;在構成職業體育市場的4個主要構成要素中，曼聯俱樂部都有著極其出色的表現#65377;

1.從運動員資源來說，曼聯俱樂部的場上主力球員的個人累計身價超過1.5億英鎊#65377;像魯尼#65380;范尼斯特爾魯伊#65380;小羅納爾多等球員不但球技出色，而且極具號召力#65377;主教練弗格森更是已經執教曼聯15年，開創了20世紀90年代的曼聯輝煌#65377;在后備力量方面，曼聯俱樂部的青訓體制非常完備，曾培養出貝克漢姆等巨星#65377;因此，在以人力資源為主的企業中，曼聯俱樂部的資源表現可謂是優異#65377;

2.由于曼聯俱樂部長時期地處于英格蘭頂級聯賽中，每場比賽基本上都能保證激烈#65380;精彩#65377;每個賽季俱樂部基本上都處在英超的前列，確保了能夠參加歐洲最高級別冠軍聯賽，使得俱樂部出產的比賽長時期地保持較高的水平，這就確保了職業體育市場中產品的高質量#65377;

3.眾所周知，英國的足球迷以瘋狂著稱，曼聯俱樂部的球迷更是忠誠且人數眾多，每個主場比賽都是一票難求#65377;在每個賽季間歇的購機巡回比賽中，曼聯俱樂部無論在經濟發達的北美洲，還是在經濟快速增長的亞洲都有著數以萬計的人觀看#65377;可見曼聯俱樂部在市場中的消費者數量是多么的巨大#65377;

4.曼聯俱樂部的所在地是英國，而英國的體育市場極其成熟且法律制度極其完善，使得在收購曼聯俱樂部之后，投資者的各項權益受到最大限度的保護#65377;

擁有穩定#65380;繁榮的產品與市場是投資職業體育的關鍵，作為經濟投資的最終目的(賺取利潤)，首先應當考慮和論證的應該是所投資的行業是否有投資的價值，這個價值可以理解成利潤的增長潛力以及出產的產品在市場中的供求關系#65377;綜合上述對職業體育的產品市場與供求關系分析，不難得出結論，曼聯俱樂部是一個極具增長潛力的企業的#65377;

二、俱樂部盈利的深層次分析

作為一名以盈利為目的的商人，格雷澤卻以極其高昂的代價取得俱樂部的所有權#65377;從曼聯的財務報表可以看出，俱樂部每年的利潤不過在2 000萬英鎊左右，而格雷澤5.4億元的超級貸款，每年僅利息一項就需4 000萬到5 000萬英鎊來填窟窿，更別說還本金了#65377;是什么原因使得格雷澤敢于冒險收購它呢，主要有以下三點原因:

1.曼聯俱樂部現有的經營狀況良好，并且能夠長時間保持#65377;首先，來自主場比賽的門票收入#65377;作為一支歐洲的頂尖俱樂部，曼聯每個賽季約有四十個主場的比賽#65377;而英國的曼聯球迷大多數會選擇親臨現場觀看比賽，以曼聯主場老特拉福德六萬個座位計算，每場比賽收入180萬鎊可以得到保障(30鎊的平均票價完全可以達到)#65377;其次，曼聯俱樂部的過半收入來自電視轉播費用#65380;廣告以及商業贊助#65377;電視轉播每年將給曼聯俱樂部帶來超過2 000萬歐元的收入，而曼聯的主要贊助商耐克#65380;阿迪#65380;沃達豐每年的贊助費用已不會少于4 000萬歐元#65377;這些贊助合同都是俱樂部長期收入的保障#65377;最后，來自世界各地的曼聯球迷，將是曼聯俱樂部球衣#65380;隊徽#65380;圍巾等紀念品的數以千計的消費者，每年也會有可觀的收入#65377;

2.曼聯俱樂部的利潤空間可進一步地提升#65377;首先，從俱樂部每個賽季最大支出薪金而言，曼聯俱樂部的結構隨著一批老隊員的退役或轉會使得整體水平下降#65377;作為人力資源為主的企業，薪金的降低使得企業利潤空間大大地提升;其次，曼聯俱樂部的世界影響隨著足球運動的普及而變得越來越大，無形中將曼聯俱樂部的品牌價值提高很多，這使得在對北美洲#65380;亞洲等地區的商業擴展帶來更加豐厚的回報;再次，由于曼聯俱樂部從一家多股東的俱樂部變成格雷澤家族的私有財產，在管理上會精簡過剩人員，節約開支，工作效率反而會有所提升，這也大大增加了企業的獲利能力#65377;

3.作為企業的最根本的固定資產而言，曼聯俱樂部的資產質量非常好#65377;這一方面對于一個以人力資源為主的企業，優秀的人才就是企業最寶貴的財富#65377;曼聯俱樂部擁有一批技藝高超的運動員，即使是收購不能令投資者滿意，將所有球員出售所帶來的收益將不會少于兩億英鎊#65377;另一方面，俱樂部擁有自己的體育場和訓練基地，僅僅是地價也價值上億英鎊#65377;至于曼聯俱樂部這個品牌的無形價值，更是難以計算#65377;

通過以上的三點分析，不難看出對曼聯俱樂部的收購雖然在資金上冒一定的風險，但這個風險并沒有超過收購對象本價值#65377;反倒是格雷澤家族用少量的資金控制并擁有了超過自身投入幾倍的價值，可以說這個看似冒險的收購是值得的#65377;

三、職業體育俱樂部投資風險分析

在體育職業化的進程中，俱樂部的收購是在體育經濟市場條件下，通過俱樂部產權的交易，以獲得俱樂部的產權和經營權為目的經濟行為#65377;作為職業體育發展的產物，俱樂部收購已經成為一種普遍出現的經濟現象#65377;曼聯俱樂部的收購案是迄今為止交易金額最大#65380;社會影響最大的收購，下面在理論層面分析一下俱樂部收購的起因來源以及可能的后果#65377;

作為體育職業化和市場化的產物，俱樂部的收購必定以追求利潤為動機#65377;且這樣的收購實際上也是一種直接的投資行為#65377;現在職業體育俱樂部中有將近60%的俱樂部是虧損的#65377;但一旦有充足的資金注入，加上管理水平的提高，職業俱樂部經過一段較長的時間很可能會產生巨大的利潤#65377;但從經濟投資角度來講，這樣長的資金周轉期，不利于發揮資本的最大效能#65377;在最短的時間獲取最大的收益，是投資所追求的最理想的效果#65377;往往風險與利潤成正比，風險越高，報酬越高#65377;

我們不妨來比較一下收購業績優秀的大俱樂部和收購成績一般管理混亂的俱樂部的風險與收益#65377;為了增強可比性，我選擇同在英格蘭超級聯賽的切爾西俱樂部收購案作對比(見下表):

在表面上看好像是曼聯俱樂部的收購成本過高，但如果將曼聯俱樂部品牌的無形價值以及貸款的還款期限和在未來十年內的通貨膨脹考慮在內的話，兩家俱樂部的投資成本是非常接近的#65377;但考慮切爾西俱樂部在兩年內聯賽成績飄升并不是每個收購的一般俱樂部都能夠實現的，因此，收購一支平庸俱樂部進行改造的風險遠遠比保持一支運行出色的俱樂部持續發展大的多#65377;

隨著體育職業化的進程深入，職業體育市場的完善，相信在世界各地的俱樂部收購會發生的越來越頻繁#65377;作為職業體育重要的保障條件資金，如何發揮它的最大效能將是我們以后關注的焦點#65377;經濟投資理論在職業體育市場終將扮演極其重要的角色#65377;在投資的時候把握俱樂部的盈利潛力#65380;固定資產質量及所在市場完善程度都是十分重要的，特別是投資的風險把握將決定這個投資的成敗#65377;

四、帶給中國投資者的建議與思考

眾所周知，由于我國社會體制等原因，我國的體育職業化程度并不高，而且在一些率先職業化的項目發展中也是問題多多#65377;因此，曼聯俱樂部收購案對我國的職業足球俱樂部經營與投資都有著很好的借鑒作用#65377;

1.做品牌更要做俱樂部

曼聯俱樂部作為一個百年的品牌和作為職業足球領域內最成功的俱樂部之一，無論是在媒體上還是在經濟領域內，其影響力都是巨大的，而且職業足球本身的宣傳效果也是巨大的，這就使得曼聯俱樂部成為眾多商家的寵兒#65377;像喜歡曼聯，就會使用沃達豐電訊#65380;耐克運動裝備，等等#65377;中國的一些職業足球投資者早已意識到這個概念，例如，重慶的力帆集團，在俱樂部運行困難重重的時候沒有選擇退出的很大原因在于，力帆汽車馬上就要下線，還需要足球這塊宣傳板#65377;又如上海中邦#65380;浙江綠城等足球也是其最好的品牌推廣工具之一#65377;連我們的一些地方政府如大連#65380;青島，也把足球作為城市名片來打造#65377;可見中國的職業足球的投資者對足球品牌的注重#65377;

但需要提醒中國投資者的是投資足球不能本末倒置#65380;竭澤而漁#65377;想一想有些俱樂部每年極少的運行費用，或極其混亂的管理，俱樂部究竟會是怎樣的一種宣傳作用?恐怕全國數百家媒體免費宣傳的都是企業的負面言論吧#65377;曼聯這個品牌之所以優秀，是因為曼聯運動隊以健康的集體形象#65380;出色的競技成績作為保障的#65377;因此，國內投資者在追求品牌的同時更要努力提高俱樂部自身建設，真正在球隊素質上下功夫，打造實力強隊#65377;

2.構建健康的盈利模式

在中國的職業足球領域內能夠盈利球隊恐怕只有大連實德了，似乎給人們的印象是中國足球一項燒錢的無底洞#65377;通過上文我們不難發現，在中國，職業足球盈利的主要模式是電視轉播#65380;廣告贊助#65380;門票以及紀念品類#65377;電視轉播#65380;場地廣告的大部分收入基本上被足協賺取，球市冷清，贊助商紛紛撤離，球迷寧愿在家里看電視也不愿意現場看球#65377;種種原因使得現在的中國職業足球投資者將盈利模式變得畸形#65377;

拿大連隊來說，開始的投資者萬達集團把球隊作為和政府談判的籌碼#65377;利用球隊獲取了很多廉價的土地使用權以及優惠的政策扶持#65377;每年在球隊虧損的錢在集團其他項目上找回平衡#65377;爾后的實德集團從默默無聞到享譽全國，憑借的就是足球的力量#65377;在集團主營產品市場的拓展上，憑借在四川足球的投資換回了業務量快速的增長#65377;可以說足球投資和俱樂部的收購在這類投資者的手中變為獲取更高利益的敲門磚#65377;更有甚者，一些投資者似乎與賭博集團勾結，用假球來實現盈利#65377;而一些國有企業的投資似乎就是在燒錢，沒有盈利的可能，有的只是浪費國家的資源#65377;

造成這種畸形模式原因是國家體制和體育經濟市場化不完全共同作用的產物，只有徹底地脫離政府的安排，讓市場去選擇職業化的路線，讓足協去監督，真正意義上實現職業化才能構建出健康的職業足球盈利模式#65377;

3.共同凈化投資環境

現在的中國足球并不缺乏愛足球的投資者，缺少的是規范有序的投資環境#65377;在電視新聞中聽到四川冠城足球俱樂部解散的消息時，雖然對賽場上失去了那股充滿激情的黃色風暴而惋惜，但足協對關聯交易#65380;派系足球痛下殺手卻使我感到高興，而且這種現象也是足球領域進入市場經濟的一種表現#65377;近年來，假球#65380;黑哨#65380;球霸以及派系足球污染著我國職業足球的賽場，使得投資者望而卻步#65377;吉利集團的李書福在黑哨中選擇了退出，大型國企紅塔集團在大環境惡化之時也放棄了前行#65377;但在中國職業足球熬過假球#65380;黑哨#65380;派系關聯等等危機之后，在對賽場進行徹底凈化之后，在投資者和監督機構都能夠履行自身的職責之后，我相信會引來更多的像皇家馬德里#65380;謝菲爾德聯隊等優秀的投資者和戰略合作伙伴#65377;中國的職業足球俱樂部中也會出現自己的曼聯#65377;

參考文獻:

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［4］ Salomon Brothers. UK Football Clubs： Valuable Assets Global Equity Research： Leisure［M］.London： Salomon Brothers，1997.

Viewing the Economic Investment of Athletics from the Case of Buying Manlian

LI Zhao

(School of Finance， Renmin University of China， Beijing 100872， China)

Abstract: The athletics economy is a word appear in recent years， turning the progress along with the athletics occupation continuously thorough within the scope of global， the relation between athletics and economy is close more and more， athletics the economy also appears immediately and plays the extremely important role in the economic realm.In that realm with the British Manlian occupationfootball club were procured to cause the society echo by the exorbitant price the most huge.Take this as the point of departure， come to the generous character classicfootball club to re- procure from the angle of cost and income， the usage economics theories analysis the Mnalian procures the possibility of the case， thus tallying up the earnings method of the occupation football， the risk factor that the definition occupationathletics club procure.Combine to economic investment of the Chinese occupationfootball realm emergence of some problem give some suggestions and thinking.

Key words: professional athletics; economic investment; club buying