陸磊：金融漸進改革主義

以匯率改革和利率改革為內(nèi)容的宏觀面金融改革開放，應該以微觀面金融市場和金融機構(gòu)體制改革為前提，同時弱化政府對市場的干預程度

在9月中旬的世界銀行和國際貨幣基金組織年會上，對中國金融改革開放的認識分歧成為一個焦點。

以美國克林頓政府財政部長、前哈佛大學校長勞倫斯·薩默斯為代表的宏觀面改革主導論提出，如果某個經(jīng)濟體逆市場力量而行，強行操縱匯率，會造成資產(chǎn)價格膨脹和不可持續(xù)的信貸擴張。其基本含義是，中國必須實行更為激進和徹底的匯率體制改革；或者說，當務之急是宏觀面的定價制度的改革和開放。

在世界金融界逐漸有“人民幣先生”之稱的中國人民銀行行長周小川，則抱持“漸進式”改革思路，則實際上體現(xiàn)了一種微觀面改革主導論；其基本出發(fā)點并非反對宏觀意義上的匯率體制改革，而是認為包括匯率在內(nèi)的價格機制必須在有效的金融市場、健康的市場主體和充分的市場工具背景下才可能發(fā)生作用。因此，“漸進式”改革的出發(fā)點是某種環(huán)環(huán)相扣的一攬子改革，且這種一攬子安排必須遵循一定的順序進行。

總結(jié)起來，宏觀面改革主導論與微觀面改革主導論的分歧，實際上體現(xiàn)的是兩種改革開放方法論的對立——前者假定市場無所不在且自然具有效率，因而改革建議是激進的；而后者認為定價機制必須在市場機制的建立和完善背景下才可能發(fā)揮作用，否則必然出現(xiàn)某種價格扭曲或價格信號不發(fā)生作用的情形：如周小川所言，高息攬儲意味著價格對銀行決策不構(gòu)成影響。而市場機制的建立本身是一個漸進過程，因此，微觀面改革主導論的實際意義，在于必須更加關(guān)注金融市場和金融機構(gòu)改革，在微觀改革基礎(chǔ)上，并行不悖地推進宏觀面的匯率體制改革和利率市場化改革。

顯然，在宏觀面改革主導論與微觀面改革主導論的分歧對立中，我們看到，一種是“在周圍部隊沒有跟上的情況下孤軍突進”（周小川語），另一種是穩(wěn)扎穩(wěn)打、全盤改革的思路。當然，持宏觀改革主導論的人士會認為孤軍深入會加速其他層次的配套改革，但引致金融危機的風險更大；而微觀面改革無疑對任何新興市場都是必需的。兩者相較，后者更切合實際。

從前面的專訪看，周小川對金融改革的認識在于三點：

第一，以匯率改革和利率改革為內(nèi)容的宏觀面金融改革開放，應該以微觀面金融市場和金融機構(gòu)體制改革為前提，同時弱化政府對市場的干預程度。由此，改革的順序是從完善市場主體和提高市場效率到逐步放開關(guān)鍵性的價格管制，否則將導致轉(zhuǎn)型風險和轉(zhuǎn)型預期目標無法充分實現(xiàn)的問題；

第二，改革的時機把握十分關(guān)鍵，需要結(jié)合國內(nèi)國際宏觀運行形勢，找到相對最佳的時點；

第三，金融改革開放的要義是真實意義上的制度變化，金融機構(gòu)對價格的反應、對綜合經(jīng)營的選擇權(quán)、是否介入國際金融市場等問題都不是真正的政策問題而是金融機構(gòu)自身的選擇問題，而機構(gòu)的選擇必須建立在健全的機制基礎(chǔ)上，政府、中央銀行和監(jiān)管當局都不能代替金融機構(gòu)進行微觀選擇。

由此我們認為，周小川主張的“漸進式”金融改革，相對于宏觀面改革主導論，體現(xiàn)了對中國金融業(yè)的某種最優(yōu)性。