人力資本投資風險生成機制分析

摘要：本文在界定人力資本投資風險概念和揭示人力資本產權特征的基礎上，從產權經濟學角度分析了人力資本投資的三種風險：人力資本多元投資主體產權要求與單一載體之間的矛盾風險、人力資本在使用中的風險以及人力資本流動性風險。并從信息經濟學視角揭示了信息不完全帶來的人力資本投資主體決策失誤風險、投資未來收益不確定風險以及信息不對稱導致的“逆向選擇”和“道德風險”。

關鍵詞：人力資本投資風險 人力資本產權 風險生成機制

所謂人力資本投資風險，是指人力資本投資主體投入了一定的時間、物質資源來生產人力資本，由于不確定因素的存在使得人力資本的投資沒有獲得預期的收益，甚至不能彌補投資成本這樣一種狀況。人力資本投資風險會導致投資者無法獲得預期收益和無法收回投資成本，因而會影響人力資本投資。本文重點在于從產權經濟學理論和信息經濟學理論的視角分析人力資本投資風險的生成機制。

一、人力資本投資風險的產權經濟學分析

(一)人力資本產權含義及特征

對人力資本產權問題的重視，與現代企業制度理論的深入研究有密切的聯系。在分析現代企業產權結構安排的效率問題時涉及實物資本與人力資本的關系，也就是哪種要素所有者應該擁有企業管理控制權、剩余索取權。人力資本產權是市場交易過程中人力資本所有權及其派生的使用權、支配權和收益權等一系列權利的總稱，是一組權利束，是人們社會經濟關系的反應。人力資本的所有權就是人對存在于人體內的具有經濟價值的知識、技能、經驗、能力、健康等要素的所有權力。人力資本產權具有以下特征：

1．人力資本產權是派生性權利。人力資本產權的物質載體是唯一的人體，沒有活的生命人體，就沒有人力資本產權，人力資本產權以人的人身自由權為前提，沒有人身自由權就沒有自主的人力資本產權。

2．人力資本產權是自主產權。人力資本所有權與它的載體不可分割，而非人力資本與所有者是可分離的。人力資本所有者讓渡的不是人力資本所有權，而是使用權，是在一定合約規定下的使用權，人力資本產權的行使受到載體人的自主意志的控制。

3．人力資本產權是排他性強的產權。人力資本產權由于載體的唯一性，所有權歸屬于人本身，分割困難，無形地存在于自己體中人力資本存量，別人是無法占有的，而且人力資本使用權的實現在時間和空間上是同一的，同一個人不能同時為不同雇主提供不同的服務。

4．人力資本產權是受限制的、不完全的產權。一是受人身權利的限制，當人身權利受到限制時，人力資本產權就不能由所有者自主行使；二是受非人力資本產權的限制，不能和實物資本結合的人力資本就沒有產權可言，只有物化的、價值化的人力資本才有產權；三是人力資本供給者和需求者的合約指向（標的）都不是產權的全部的權能。

5．人力資本產權是流動性低的資產。人力資本市場是不完全、信息不對稱的，人力資本產權是不完全的。實物資本具有擔保、抵押的功能，而人力資本則不能用于抵押，擔保；實物資本可以轉讓、出租、繼承等，而人力資本產權既不能轉讓，也不能出租和承襲。

6．人力資本產權是界于物權與人身權之間的特殊的權利范疇，具有多種權利的屬性。從具有經濟價值和未來收益的性質來看，人力資本產權具有財產權的特征；從它的人身載體生命周期性來看，具有與所有人不可分割性質，具有人身權的特征；從它的無體性和基于人的腦力勞動成果性質來看，人力資本產權具有知識產權的特征。

(二)人力資本產權與人力資本投資風險

由于人力資本的產權的性質特征而造成的人力資本投資風險主要有三方面：

1.人力資本多元投資主體產權要求與單一載體之間的矛盾風險

人力資本投資的主體有國家、企業、家庭和個人，這種投資和所有的多元化和人力資本的控制權產生了矛盾，因為無論人力資本投資的主體是誰，人力資本載體本身都是人力資本的控制者和所有者。時間在人力資本投資中也具有首要的意義，因為除了如遷移與流動的時間成本很小外，大多數形式的人力資本投資都要花費很長的時間，所以，時間和機會收入也成為人力資本投資的重要成本。按照經濟學上的“誰投資、誰擁有、誰受益”的原則，人力資本投資的主體都具有收益權，但是如何確定其收益比例確實非常困難，而且對于非人力資本載體的投資主體來說，由于人力資本是與人力資本載體本身結合在一起的，那么其他投資主體的收益就往往受到人力資本載體的影響，其收益會隨載體的情緒波動而有所增減，甚至會出現投資者無法受益的狀況，“誰投資、誰受益”的原則就受到了極大的挑戰。

2.人力資本在使用中的風險

人力資本投資不同于物質資本投資，人力資本與其承載者是不可分離的，相對于物質資本而言，人力資本作用的發揮難免會受到個體態度、情緒等方面的影響。因此，人力資本的收益更具有不確定性，實際上，所有影響人類行為的因素都可能影響人力資本效能的發揮。作為社會中的人，人力資本載體具有不同的成長背景和人格特質，在思想、感情、經歷方面存在著較大的差異性。而且在人力資本投資過程中也易受到外界的各種影響，從而使投資不能取得預期的效果。即使是投資過程順利完成了，其效能的發揮也要受外部是否有激勵因素的影響。同一個人，在不同的時間、不同的地點和不同的環境中其創造的價值是不相同的，人力資本的價值只能在使用的過程中動態地予以確定，而沒有辦法給出一個統一的、固定的衡量標準。

3.人力資本的流動性風險

人力資本的流動性風險主要取決于人力資源市場和人力資本通用性的好環。人力資本的載體是可以自由遷徙和流動的，這就使得企業不愿意對員工的一般通用性知識和技能培訓進行投資。人力資本通用性是指人力資本使用范圍的大小，如果使用范圍相對狹小、固定和專一，那么人力資本所有者的投資積極性就較小。

二、人力資本投資風險的信息經濟學分析

(一)信息不完全與人力資本投資風險

從信息學的角度來說，人力資本投資風險主要來源于三個方面：即自然界或經濟環境本身的不確定、信息傳播渠道的障礙和人類認識的局限。

1．自然界本身的不確定是指自然界是復雜多變的，造成人力資本的載體充滿了不確定性。信息傳播的障礙就是信息源到達人力資本投資主體過程中發生阻礙，主要表現在信息傳播受阻、速度太慢或者信息失真；人類認識的局限是指由于人的有限理性、人力資本投資主體自身存在知識經驗的局限而無法正確地做出投資決策。比如，在高考填報志愿時父母就常常越俎代庖為子女填報其認為是將來收益很高的專業，而不管子女的興趣、愛好和自身特點，使得投資效果大打折扣，加大了人力資本投資的風險。

2.無法正確預測人力資本投資的未來收益而導致的風險。人力資本投資主體在進行投資前，要對所收集的信息進行分析，由于未來充滿了不確定性，使得人力資本投資決策會面臨著一定的風險。假如現在市場供求反映某一方面的人力資本比較稀缺，并不表示進行這方面的投資一定會有較高的收益和回報。因為既然市場已經反映出該種人力資本稀缺，別人也會注意到這一狀況，也可能進行這方面的投資，如果大家都投資于該人力資本，那么，原來預期是收益高的人力資本也會由于供給的大量增加而收益下降，達不到預期的收益，從而產生人力資本投資風險。所以，人力資本投資的主體在做出投資決策之前除了要收集市場信息之外，還要與其他人力資本投資主體進行博弈。

(二)信息不對稱與人力資本投資風險

除了信息不完全之外，人力資本載體與其他投資主體之間的信息不對稱會導致發生“逆向選擇”和“道德風險”，從而形成人力資本投資風險。

逆向選擇是指由于市場交易前雙方的信息不對稱，擁有私人信息的一方（代理人）采取了利己而可能不利他（委托人）的行為。就人力資本投資而言，人力資源市場上的用人單位在選擇求職者時由于對其不了解，會造成求職者利用這一信息優勢“以次充好”，而用人單位的理性選擇是以平均的薪酬水平錄用求職者，這樣使得那些“高質量”的求職者得不到應有的人力資本投資回報，從而大大挫傷了其投資積極性。

所謂道德風險是指市場交易形成合約后當事人雙方信息不對稱，擁有私人信息的一方（代理人）采取了最大限度地增進自身效用時做出不利于他人（委托人）的行為。道德風險會導致機會主義行為，就人力資本投資來講，人力資本投資的主體與被投資者建立合約關系后，由于被投資者掌握私人信息，比如掌握人力資本控制權、把握自己的工作努力程度、了解自己的情緒等，為了獲得更多的收益，人力資本載體就會采取不利于其他人力資本投資主體的機會主義行為，產生道德風險現象。道德風險的存在不僅會使得其他人力資本投資主體無法獲得收益，還會導致其投資積極性的下降，這種人力資本投資力度的弱化和投資主體的單一化趨勢會進一步加劇人力資本投資的風險。而且其他人力資本投資者為了獲得其應有的收益，不得不花費時間來設計詳盡復雜的約束合同。而如果合同設計不當，也會使得人力資本載體無法發揮其效能，其他人力資本投資者就無法獲得投資收益，這也造成了人力資本投資風險。

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