人民幣升值進(jìn)入“港元敏感區(qū)”

隨著香港與內(nèi)地在經(jīng)濟(jì)和金融方面不斷融合，人民幣最終取代港幣幾乎是必然的

11月27日，央行公布的美元對人民幣匯率中間價為7．8402，首次進(jìn)入香港金管局規(guī)定的美元兌港元交易區(qū)間(7．75～7．85)。港元與人民幣的最新兌換水平(12月19日)已降至1．00680，而去年7月匯改之初是1．0500。換言之，拿100港元兌換人民幣，一年半中縮水了4元多。

盡管人民幣與港元之間尚未達(dá)到港人所說的“一算”，但中國銀行的100港幣現(xiàn)鈔買人價目前已跌至99．6元左右。據(jù)媒體報道，在與香港毗鄰的深圳，一些商鋪和的士司機(jī)近來已不愿再以一比一的兌換價接受港元。

自去年內(nèi)地啟動匯改之日起，人民幣與港元兌換水平的變化就已開始，這其實也是兩地匯率制度安排上“一國兩制”的結(jié)果：內(nèi)地實行的是有管理的浮動匯率制度，香港實行的則是聯(lián)系匯率——一種與美元掛鉤的、穩(wěn)定于7．80港元兌1美元水平左右的固定匯率制度。只要人民幣繼續(xù)保持升值趨勢，這一動一靜的結(jié)果，便是總有一天人民幣會貴過港元。

若從近兩月人民幣匯率中間價走勢看，人民幣與港元實現(xiàn)按一比一兌換也許就在今年底或明年初。“那些打賭人民幣短期內(nèi)會達(dá)到‘一算’的朋友，可能快要勝出了!”香港金管局總裁任志剛最近說。

對香港意味著什么

一些人認(rèn)為人民幣變得更堅挺可能給港元帶來危機(jī)，意味著香港自內(nèi)地進(jìn)口成本的提高，會助長香港的通脹，而港人到內(nèi)地消費的購買力會下降。但更多的人相信，人民幣升值會吸引更多內(nèi)地游客來港消費，給香港零售業(yè)和旅游業(yè)帶來利好，惠及服務(wù)業(yè)與香港整體競爭力。有人甚至預(yù)計，即將到來的這個圣誕節(jié)會因此出現(xiàn)內(nèi)地游客訪港的熱絡(luò)景象。

而近段時間香港報章上討論更熱烈的問題是，在人民幣越來越強(qiáng)的情況下，香港是否需要對聯(lián)系匯率制度做出某種改變——提高港元與美元的兌換水平，或是放棄美元轉(zhuǎn)而與人民幣掛鉤。

有專家認(rèn)為，短期內(nèi)一動不如一靜，因為動會帶來不確定性，對香港經(jīng)濟(jì)的繁榮而言，保持穩(wěn)定是更重要的事情。英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》更直截了當(dāng)?shù)卣f，港幣近期不可能與美元脫鉤，而且它現(xiàn)在與人民幣掛鉤可能是非常糟糕的。

任志剛已作出保證：人民幣貴過港幣這件事會帶來很多變化，但有一點不會改變，就是香港的貨幣政策。實施了23年的聯(lián)系匯率制度，至今仍是香港金融穩(wěn)定的支柱。他指出，不能排除人民幣匯率達(dá)到7．80時，會對香港市場造成一些心理影響，但特區(qū)政府會堅守聯(lián)系匯率制度，人民幣升值并不會促使這方面有任何改變。

當(dāng)然，這并不是說港幣永遠(yuǎn)不會與人民幣掛鉤，隨著香港與內(nèi)地在經(jīng)濟(jì)和金融方面不斷融合，人民幣最終取代港幣幾乎是必然的。但當(dāng)下的條件和氣候還遠(yuǎn)不具備。其中的主要原因之一是，人民幣尚未實現(xiàn)完全自由兌換，成為“硬通貨”還有很長的路要走。

新匯率機(jī)制市場化特征越來越強(qiáng)

從人民幣匯率改革的角度來看人民幣貴過港幣這—事件，它意味著人民幣升值已達(dá)到一個新的水平，進(jìn)入了“港元敏感區(qū)”，人民幣走強(qiáng)與美元持續(xù)走弱存在明顯的聯(lián)動關(guān)系，也顯示出中國新的匯率機(jī)制有了越來越強(qiáng)的市場化特征。

今年以來，人民幣的浮動彈性不斷擴(kuò)大，在一些日子里已非常接近央行規(guī)定的千分之三的日波幅。近期突破這一臨界點并不會讓人感到意外。

外匯專家認(rèn)為，人民幣兌美元在7．85～7．75區(qū)間波動的時候?qū)Ω墼且粋€痛苦的過程，那時不確定性最多，人民幣穿過這個區(qū)間的速度愈快愈好，而這取決于人民幣匯率在2007年升值的速率。

不過，預(yù)測人民幣匯率走勢似應(yīng)突破必定升值的線性思維。從最終決定匯率水平的經(jīng)濟(jì)基本面看，在GDP高速增長的同時，中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)問題很嚴(yán)重，目前投資和出口仍然很熱，而消費相對較弱，這并不支持人民幣持續(xù)大幅升值。短期看，人民幣有升值壓力，但從中長期看，考慮到中國經(jīng)濟(jì)存在的結(jié)構(gòu)問題或風(fēng)險，人民幣貶值的可能性也存在。

筆者認(rèn)為，明年中國在人民幣匯率問題上仍會堅持“漸進(jìn)式”改革思維，繼續(xù)提高匯率形成機(jī)制中的市場化力量，而匯率走勢可能是在更大的雙向波動中有所升值。其升值幅度的大小，可以將人民幣何時走出“港元敏感區(qū)”拿來作為一個參照。