ＶＣ搶食ｗｅｂ２．０、３Ｇ

2006年前5個月互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投資金額已超去年2006年1—5月，已有78家企業(yè)獲得了創(chuàng)業(yè)投資，累計投資金額近6億美元；其中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)約有30家企業(yè)獲得共計2．4億美元的創(chuàng)業(yè)投資，投資案例已超過2005年總案例的一半，金額更是超過了2005年全年的總投資額

除了投資案例層出不窮外，2005年以來，美國最咸功的創(chuàng)投之一——紅杉資本、歐洲最大私募投資公司3i以及硅谷銀行等眾多國際主流創(chuàng)業(yè)投資機構都已進入中國。而且2005年新募的40億美元，以及2006年前5個月新募的約19．08億美元，使得創(chuàng)投行業(yè)資金充沛。

再加上發(fā)改委也即將出臺允許券商、保險資金參股設立風險投資公司的相關管理辦法?？梢灶A計，券商和保險資金的進入，必然給風險投資領域帶來巨大變化。

一是會帶來新的增量資金，二是券商設立風險投資公司，可以和被投資企業(yè)的上市輔導、上市融資等環(huán)節(jié)結合起來，有效解決風險投資的退出問題等。

新機構的涌入和充沛的資金挾裹著創(chuàng)業(yè)投資熱潮再一次撲面而來。去年至今，博客、社區(qū)、垂直搜索等互聯(lián)網(wǎng)2．0(Web2．0)細分市場的網(wǎng)站，以及3G產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)都獲得了創(chuàng)業(yè)投資的青睞?？梢灶A計，這兩個領域的創(chuàng)業(yè)投資故事還將精彩紛呈。然而，熱潮背后風險隱現(xiàn)，比如技術風險、商業(yè)模式風險、市場風險、人員風險、價值風險等等，投資人還需冷靜研判。

Web2．0領域創(chuàng)業(yè)投資加速

分析2005年以來的Web2．0投資案例，我們發(fā)現(xiàn)，2005年以來創(chuàng)投機構對社區(qū)，博客，電子雜志等領域最為關注，對一些新的專業(yè)應用如RSS，互動電子地圖等的關注也在加強。我們預計Web2．0領域仍將是2006年中國創(chuàng)投市場的最大亮點。

圖1：中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)投資(2001年-2005年)

2006年3月初，陳一舟領軍的千橡互動集團獲得了來自泛大西洋投資集團(GeneralAtlantic：GA)、DCM、TCV、Accel和聯(lián)想投資等機構共計4800萬美元的投資；與此同時，齊向東創(chuàng)建的奇虎網(wǎng)在成立僅半年之際就獲得了來自于紅杉資本、鼎暉投資和IDG共計2000萬美元的投資。3月底，百合網(wǎng)獲得了NEA以及北極光創(chuàng)業(yè)投資基金(NorthemLightVentures)共計900萬美金的投資。4月初，58同城分類對外宣布獲得來自軟銀的500萬美元投資……

這些案例中被投公司都是互聯(lián)網(wǎng)2．0(web2．0)概念的公司，投資方都是中外著名的創(chuàng)投機構。顯然，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的活躍度仍在加強(表1)。

數(shù)據(jù)顯示，2001年到2003年間，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資十分不活躍，2001年只有3個投資案例，金額總共只有105萬美元，2002和2003年創(chuàng)業(yè)投資較2001年有所好轉，但仍然比較低迷。

2004年開始，隨著全球互聯(lián)

網(wǎng)行業(yè)開始復蘇，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)投資也逐步活躍起來，當年投資案例數(shù)達18個，投資金額達1．4億美元，2005年更是出現(xiàn)了井噴，全年共有56個投資案例，占到當年總投資數(shù)量的1／4，投資金額更創(chuàng)新高，突破了2億美元(圖1)。

而2006年的前5個月，就已有約30家互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)企業(yè)獲得共計2．4億美元的創(chuàng)業(yè)投資，投資案例已超過2005年總案例的一半，金額更是超過了2005年全年的總投資額。

我們認為，目前盡管還沒有一個統(tǒng)一的Web2．0藍圖，但Web2．0領域新的應用正不斷被創(chuàng)造出來，這些應用大體可以歸結為：博客-RSS(聚合新聞服務)、社區(qū)(SN)、聚合服務、互動應用、個人門戶、垂直搜索等(圖2)。

博客領域還會涌現(xiàn)新的商業(yè)模式

在博客托管服務(BSP)領域，目前已形成博客網(wǎng)(Bokee)、中國博客網(wǎng)(Blogcn)和BlogBus三足鼎立的格局。這三大博客服務網(wǎng)站也都已經(jīng)完成了兩輪募資，而且博客網(wǎng)和BlogBus已經(jīng)開始通過并購其他博客網(wǎng)站來增強自己的實力。

從收入來源看，三大博客服務網(wǎng)站的盈利中，廣告都占據(jù)了很大比重。但憑借自身的特色和優(yōu)勢，三大博客網(wǎng)站也形成了各自不同的盈利模式。例如，發(fā)展比較迅速的博客網(wǎng)的收入來源主要有廣告收入(包括標語類廣告、定向廣告、聯(lián)盟廣告分成和RSS閱讀廣告)、博客會員服務費、無線增值服務以及企業(yè)博客服務(企業(yè)博客托管和互聯(lián)網(wǎng)實驗室的咨詢服務)和博客托管業(yè)務等。而BIogBus率先對注冊用戶的應用和服務本身進行收費。預計用戶增值服務(包括個人和企業(yè)博客服務)和無限增值服務(包括移動博客)將會是這三大博客服務網(wǎng)未來的盈利增長點。

圖2：Web2．0應用擴展圖

值得注意的是，目前博客領域的競爭格局正在往細分市場和專業(yè)化方向進行，如rr自由寫作博客網(wǎng)Donews，專注于Net技術的Cnblogs，立志成為戶外愛好者深度交流平臺的中國戶外博客網(wǎng)，豎起原創(chuàng)藝術旗幟的博客行等等，都是目前比較活躍的專業(yè)博客網(wǎng)站(圖3)。

我們認為，在專業(yè)化博客領域還會涌現(xiàn)出很多好的公司和商業(yè)模式，提供垂直性、專業(yè)性服務的博客站點，將具有良好的成長性。

三大博客服務網(wǎng)站還會繼續(xù)進行并購活動，并購對象包括那些有特色、有人氣的專業(yè)博客網(wǎng)站。而且，它們在2006年還有可能進行第三輪融資，其中的1-2個，有可能被更大的互聯(lián)網(wǎng)巨頭如谷歌、微軟等收購，或者在未來2-3年登陸納斯達克市場。國內大型網(wǎng)站有可能并購相應的社E網(wǎng)站

經(jīng)過幾年發(fā)展，國內外的社區(qū)網(wǎng)站目前都正處于深度分化的階段，它更多地被看作是聚合用戶資源的一種方式，而在此基礎之上產(chǎn)生的新應用(如網(wǎng)上交友、找工作等)決定每個社區(qū)網(wǎng)站未來的發(fā)展方向。

在中國，交友類型的社區(qū)已經(jīng)受到了相當程度的關注，一些著名的網(wǎng)站在2003年就已經(jīng)完成第一輪融資，2005年又有5家企業(yè)得到創(chuàng)投支持，2006年初億友被Meetic收購則預示著交友類社區(qū)投資已經(jīng)進入回報期。而商務類社區(qū)在中國的融資情況表現(xiàn)平平(表2)。因此，我們認為社區(qū)領域創(chuàng)投將呈現(xiàn)4個趨勢：一是交友類社區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資將會進入平緩期；二是商務類社區(qū)進入發(fā)展加速期，創(chuàng)業(yè)投資機構將增加對此類型網(wǎng)站的關注度；三是社區(qū)領域行業(yè)將出現(xiàn)細分化的特點，提供新的應用模式的社區(qū)網(wǎng)站將受到重視；四是國內大型網(wǎng)站(如QQ、百度等)極有可能對國內社區(qū)網(wǎng)站進行并購。

除了以上兩個細分市場之外，2006年如下幾個細分市場的投資將有可能表現(xiàn)活躍。

電子雜志領域的市場容量還可容納更多玩家

在目前已經(jīng)形成的互動應用領域內，電子雜志和分類信息是值得關注的焦點。

2005年ZCOM得到了凱雷1000萬美元的投資。ZCOM公司成立于2004年初，是中國最早的互動多媒體娛樂平臺提供商之一。目前主要產(chǎn)品有三項，互動電子雜志管理器、互動電子雜志生成器和新上線的拍客。而目前最具規(guī)模的數(shù)字內容發(fā)行平臺Xplus也得到了Acer、聯(lián)想投資等共450萬美元的投資。xplus現(xiàn)有注冊用戶近400萬，并保持每日50萬以上的活躍用戶，雜志總下載

圖3：中國代表性博客網(wǎng)站

數(shù)超過2500萬，盈利來源于雜志的收費與廣告業(yè)務。

從總體趨勢看，國內電子雜志類網(wǎng)站的盈利模式以廣告、增值服務為主。在電子雜志訂閱的收費上，各家網(wǎng)站都比較謹慎。Xplus盡管出臺了定價策略，但并未付諸實施。一旦實行電子雜志的收費派發(fā)，其用戶群會發(fā)生什么變化，與傳統(tǒng)媒體的比價關系是否合理，其發(fā)行收入是否能夠達到預期等等問題，都無法預知。但是，電子雜志的方便、快捷與高效決定了這是一個潛力巨大的市場，而且基于中國互聯(lián)網(wǎng)龐大的用戶基礎，我們認為這一領域的市場容量還可以容納更多玩家，一批提供電子雜志的公司具有良好的成長潛力。 在分類信息領域，Craigslist是美國市場的成功案例，雖然這家公司只有幾十位員工，但其用戶卻超過千萬。Craigslist的成功吸引了眾多的模仿者，客齊集——Ebay收購Craigslist、RENT等幾家區(qū)域分類廣告網(wǎng)站后推出的全球性分類廣告網(wǎng)站，是國內最早提供類似服務的網(wǎng)站，此后又出現(xiàn)一批新進入者，如那里網(wǎng)、站臺信息、趕集、易登、必購網(wǎng)、一登、消息樹、分類哥哥、口碑和58同城分類等。趕集網(wǎng)和58同城分類已經(jīng)得到了創(chuàng)業(yè)投資機構的資金支持。

目前分類廣告網(wǎng)站采取的商業(yè)模式不外乎B2C和C2Co其中B2C的商業(yè)模式是對廣告發(fā)布者收費，對廣告瀏覽者免費，特點是商業(yè)氣氛濃，信息可信度較高，缺

表2：中國部分交友社區(qū)融資情況

點是瀏覽量不大，用戶體驗比較被動；C2C形式則對廣告發(fā)布者和瀏覽者都免費，優(yōu)點在于網(wǎng)民互動性強，瀏覽量大，缺點則是信息未經(jīng)驗證，可信度不高。

就目前來看，分類廣告網(wǎng)站的盈利模式基本延續(xù)先前的互聯(lián)網(wǎng)絡廣告模式，大體有線上廣告+平面媒體廣告、純線上廣告、收費服務、移動增值服務這四種模式。舉例來說，客齊集的商業(yè)模式是C2C，而盈利基本靠線上廣告+平面媒體廣告；站臺網(wǎng)在網(wǎng)站形式上基本克隆Craigslist，商業(yè)模式是C2C，而盈利模式主要集中于純線上廣告。由目前全國最具規(guī)模的報紙小廣告代理運營商——都市傳媒連鎖機構創(chuàng)辦的分類哥哥，其商業(yè)模式是B2C，盈利模式為線上廣告+平面媒體廣告。

我們認為，分類廣告網(wǎng)站是當前Web2．0概念中商業(yè)模式較為清晰的類型，其發(fā)展前景廣闊，很多分類廣告網(wǎng)站還未進行首輪融資，投資者應加強對其的關注。

RSS領域可能復制美國已成功的模式

目前，RSS相關的應用衍生出比較成型的有RSS訂閱軟件、線上訂閱服務、RSS托管等。國外的RSS發(fā)展速度較快，不同的RSS企業(yè)也有各自不同的業(yè)務側重和盈利模式，如NewsGator，主要是線上訂閱服務，以認證收費為主要盈利手段，最近又收購了RSS訂閱軟件提供商Feeddemon，擴展了業(yè)務模式；而FeedBumer提供RSS托管服務(主要包括RSS內容發(fā)布和流量監(jiān)控)，以認證收費和咨詢服務為主要盈利手段。Pheedo(WWW．pheedo．com)提供RSS廣告捆綁服務，將具有很強針對性的廣告信息與RSS文件捆綁在一起，以廣告代理為主要盈利模式。

目前，國外主要的RSS應用公司陸續(xù)得到了VC的支持，尤其值得注意的是2005年Newsgator已經(jīng)開始并購其他RSS公司。

在中國，大量專業(yè)RSS服務提供商也在涌現(xiàn)

表3：部分國外垂直搜索引擎投資案例

中有Feedsky、狗狗、看天下、博閱、周博通和新聞螞蟻等(圖4)。目前這一領域可見的盈利模式大致可歸結為三類：精準投遞信息產(chǎn)生廣告收入；個人門戶，讓所有的博客都變成這個門戶的記者和編輯，利用流量收取廣告費；多平臺統(tǒng)一，致力于開發(fā)和建設多渠道、多設備的整合信息服務平臺，為用戶提供隨時隨地、任意設備、個性化的信息服務，而用戶也可以借助PC、手機、PDA、數(shù)字電視等多種終端來接受信息。

根據(jù)以往幾年來中國互聯(lián)網(wǎng)領域投資的經(jīng)驗，在美國取得成功的模式也很有可能在中國復制并獲得成功，而且RSS技術具有較高的商業(yè)價值，2006年中國RSS領域可能進入加速發(fā)展階段，其中孕育著諸多投資機會。

垂直搜索盈利模式單一

用“炙手可熱”來形容最近兩年的網(wǎng)絡搜索市場，似乎一點都不過分。百度在納斯達克的成功上市，更是燃起了整個互聯(lián)網(wǎng)界對搜索的激情。目前，垂直搜索成為又一個熱門應用。 垂直搜索是針對專業(yè)特定的領域或行業(yè)的內容進行分析挖掘、精細分類并過濾篩選的專業(yè)搜索。商業(yè)信息、交友、MP3、行業(yè)搜索、購物搜索、圖片、游戲等方面的垂直化專業(yè)搜索，成為近幾年的新熱點。

由于專業(yè)的行業(yè)性垂直搜索受到網(wǎng)民青睞，許多專業(yè)公司紛紛推出了自己獨特的垂直搜索引擎系統(tǒng)，而谷歌和雅虎等綜合搜索引擎也在

圖4：國內外RSS領域部分代表性公司

資料來源：清科創(chuàng)業(yè)投資研究中心根據(jù)公開信息整理提供各類專業(yè)搜索，開始進軍搜索服務細分市場。相對而言，國外的垂直搜索發(fā)展較快，創(chuàng)業(yè)投資機構在此領域的投資也比較活躍(表3)。 在中國，垂直搜索引擎公司的盈利與合作模式尚處于較不成熟的階段。以旅游搜索引擎為例，國際上旅游搜索引擎與旅游產(chǎn)品網(wǎng)站的合作模式主要為競價排名和返傭模式等一兩種。但目前大部分中國消費者還不習慣電子交易方式，機票、酒店等旅游產(chǎn)品信息無法同步傳遞，因此大多數(shù)垂直搜索引擎僅僅采用競價排名的方式與行業(yè)網(wǎng)站合作。盈利模式的單一無形中加大了專業(yè)搜索公司的市場風險。

另一方面，垂直搜索引擎在中國正處于形成期，還會有很多有特色的垂直搜索網(wǎng)站涌現(xiàn)。雖然總體而言，中國市場上這些提供垂直搜索引擎服務的公司盈利模式還不是十分清晰，但這是一個很有發(fā)展前景的領域。我們建議創(chuàng)業(yè)投資機構對此類網(wǎng)站多加關注，趁現(xiàn)在估值水平還不高的時候進入(表4)。

3G，注入VC產(chǎn)業(yè)的又一支強心劑

無線增值領域在3G時代會獲得突飛猛進的發(fā)展。在2006年至2008年，我們預計這一領域內發(fā)展比較快的將會是基于多媒體信息服務和提供手機流媒體服務的領域。因此，在移動商務，手機音樂，手機移動定位．手機游戲等業(yè)務領域的投資將呈現(xiàn)出更為活躍的局面。另外，在無線增值服務領域以外的廣袤空間里，手機設計。手機應用端芯片開發(fā)．手機軟件等，也會引起創(chuàng)投機構的興趣。

創(chuàng)業(yè)投資機構2005年對整個IT行業(yè)的投資中，有38個投資案例發(fā)生于通信／電信行業(yè)，占整個IT案例1／4以上，僅次于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，同時也超過了投資于軟件、IT服務、廣電、計算機及外設和光電領域的案例總和。而且，通信／電信產(chǎn)業(yè)披露了投資金額的35個案例的投資總量就已達2．15億美元，非常接近已經(jīng)披露的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)總投資額，平均計算的話，每個投資案例所吸收的資金還比互聯(lián)網(wǎng)個案吸收的資金多出188萬美元(圖5、圖6)。

據(jù)調查統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在通信／電信行業(yè)內，創(chuàng)業(yè)投資機構對通信／電信產(chǎn)業(yè)的投資分散在無線增值服務、內容服務、通訊終端、通訊軟件和硬件等領域。而這其中，對無線增值服務的投資又占據(jù)了一半以上的案例。在2005年整個通信行業(yè)的38個案例中，投資于無線增值服務的案例高達21個，其中已經(jīng)披露出來的18個投資案例投資金額達到9846萬美元，接近通信產(chǎn)業(yè)內總體創(chuàng)業(yè)投資的一半。值得一提的是，在這21個對無線增值服務的投資中，有13個投資案例是針對初創(chuàng)期企業(yè)的投資，已經(jīng)披露出來的投資金額超過2300萬美元；只有2家處于成熟期和5家處于擴張期的企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資，但投資金額達到7500多萬美元。另外，通信軟件與通信設備產(chǎn)業(yè)，也分別發(fā)生了4個和6個投資案例，單個案例的投資金額也比較高，分別為991萬美元和842萬美元。 總體而言，創(chuàng)業(yè)投資機構在通信／電信領域的投資，依然保持活躍的態(tài)勢，其中無線增值服務的投資更為集中。由于中國通信市場規(guī)模龐大，但自主的創(chuàng)新性技術或應用，與國外比較則相對落后，因而技術性的投資就顯得相對缺乏，因此市場投資主流并不在于新技術的投資，而是聚焦于具有市場規(guī)模潛力及應用前景的服務概念。

隨著3G可望在2006年正式啟動，我們認為3G將是2006年通信市場創(chuàng)投的主打概念。從創(chuàng)業(yè)投資機構的角度來看，3G的降臨為它們架設了一個充滿著機遇的平臺，就具體的投資領域來說，絕大部分投資都將集中在無線增值服務領域。其實，回圖5：2005年中國創(chuàng)業(yè)投資IT行業(yè)投資公布（按投資金額）顧2005年中國創(chuàng)投市場，我們可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)投機構對于3G領域的投資，早已經(jīng)是呼之欲出了(表5)。 3G時代門類繁多的數(shù)據(jù)業(yè)務必然使得SP(服務提供商)們運作空間急劇增大，但從創(chuàng)業(yè)投資機構的角度出發(fā)，他們對SP的選擇也必然考慮到其業(yè)務的技術成熟度、市場接受狀況、產(chǎn)品異質化以及市場發(fā)展前景等多方面因素(圖7)。

手機游戲受制子高昂的成本

手機游戲，對于創(chuàng)業(yè)投資機構來說，可謂是一片充滿想象力的沃土。手機游戲技術門檻比較高，而且在內容制作上工作量很大，市場進入成本非常高昂。尤其是在國內知識產(chǎn)權保護還不太健全的情況下，自己設計手機游戲的CP(內容提供商)們往往不能承受高昂的產(chǎn)權保護費用。發(fā)展得相對較好的則是一些手機游戲移植的服務商們。 在手機平臺上的網(wǎng)絡游戲寥寥無幾，市場上并沒有太多站穩(wěn)腳跟的SP出現(xiàn)，目前，已經(jīng)有美通無線、數(shù)位紅、數(shù)字魚等進入到手機網(wǎng)游市場。但少數(shù)SP的進入并不能意味著手機游戲的市場格局就此形成，創(chuàng)業(yè)投資機構仍然掌握著扶持企業(yè)迅速搶占市場份額的機會。

移動商務還需進行模式創(chuàng)新

圖6：2005年中國創(chuàng)業(yè)投資通信／電信行業(yè)投資分布(按投資金額)

數(shù)據(jù)來源：清科創(chuàng)業(yè)投資研究中心

目前，針對企業(yè)用戶提供的服務仍然僅限于公共信息等基礎層面的業(yè)務。3G時代企業(yè)用戶的增多將成為必然的趨勢，針對企業(yè)用戶的移動商務服務內容與方式將得到充分拓廣。移動商務涵蓋的廣泛服務內容，不僅包含手機信息查詢、移動辦公、手機購物、手機支付、手機銀行等應用，還包括針對特定企業(yè)的各種定制服務與解決方案。 實際上，創(chuàng)投對此領域關注已久，IDG2004年對億美軟通的投資便是證明。但移動商務的發(fā)展仍然面臨著市場培育和商務模式的創(chuàng)新等問題。眾多企業(yè)用戶對這方面的需求并不明確，這就需要運營商與服務商們不斷提高細分市場服務內容的專業(yè)化與異質程度，在此過程中考慮產(chǎn)業(yè)鏈條上各環(huán)節(jié)因素，創(chuàng)新商務模式。我們預測，2006年移動商務將會獲得更多來自創(chuàng)業(yè)投資機構的眷顧。

全球半數(shù)移動用戶將同時成為移動定位用戶

移動定位業(yè)務也是備受創(chuàng)業(yè)投資機構矚目的領域，在3G平臺上，網(wǎng)絡傳輸瓶頸的突破帶給移動定位業(yè)務迅猛發(fā)展的機會。英國劍橋的分析研究機構公布的一份報告預測，到2006年，全球半數(shù)移動用戶將同時成為移動定位服務用戶。中國的風險投資已經(jīng)表露出對這一領域充滿了興趣，如專注于地理定位領域的“靈圖”就已經(jīng)獲得戈壁的資金支持。中國2008年的奧運會將會對手機移動定位的發(fā)展起到推波助瀾的作用。

廣播式手機電視將率先起步

許多人把手機電視預言為“3G殺手級應用”。手機電視作為一種新興的媒體，具有廣闊的發(fā)展前景。據(jù)IMSResearch的一項報告資料顯示，到2010年，全球將有1．2億用戶享受手機電視業(yè)務，亞洲將成為手機電視服務最為普及的地區(qū)。而具有龐大數(shù)量移動通訊用戶群體的中國，也必將成為手機電視飛速發(fā)展的大市場。不過，目前中國的手機電視業(yè)務仍然處于初始階段，手機電視的發(fā)展也面臨很多困擾因素，包括技術、商業(yè)模式、資費等問題。創(chuàng)業(yè)投資機構對手機電視的投資因此也會面臨非常大的風險。

我們分析認為在3G發(fā)展的啟動和發(fā)展期內廣播式手機電視將占據(jù)市場的上風，但在技術和個性化內容需求不斷增長的雙重驅動下，隨著3G成熱期的到來，以內容服務為主要盈利模式的蜂窩移動網(wǎng)絡手機電視也將會獲得飛速發(fā)展，屆時，它將與基于衛(wèi)星、地面電視廣播網(wǎng)絡和DVB-H／DMB技術的廣播手機電視共同支撐手機流媒體市場。

圖7:3G初期數(shù)據(jù)業(yè)務及投資預測

事實上，以內容服務為核心的3G一定會把更多的發(fā)展機遇投遞給那些在特定業(yè)務領域內，能夠提供高度細分服務、個性化內容并能充分滿足用戶需求的企業(yè)。從上述各個充滿前景的業(yè)務領域縱向地細分下去，無論是SP、CP還是技術提供商，都必將是眾多創(chuàng)業(yè)投資機構鐘情的對象。

Web2．0領域創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)階段多以并購方式退出

在美國市場，迄今還沒有出現(xiàn)Web2．0概念公司的IPO案例，但圍繞Web2．0領域的并購從2003年就已經(jīng)開始，如2003年谷歌收購blogger．com，2004年100ksmart收購furl．com。 而到了2005年各大網(wǎng)站巨頭對Web2．0公司的收購更加頻繁起來，涉及的Web2．0應用領域有博客、電子雜志、社會化網(wǎng)絡、圖片博客、分類信息、貼S、社會書簽以及垂直搜索等。其中谷歌、雅虎、微軟等更是頻繁出手。

由此看出，美國Web2．0領域的投資，創(chuàng)投機構一般以并購方式實現(xiàn)退出，收購者主要是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的巨頭企業(yè)如谷歌、雅虎、微軟、AOL等。原因一方面是這些收購者有著充足的資金，另一方面它們迫切希望通過對Web2．0企業(yè)的收購繼續(xù)擴大自己的競爭優(yōu)勢。

在中國市場，由于Web2．0概念公司的崛起相對美國有所滯后，所以并購案例目前還較少，比較知名的有歐洲最大的交友網(wǎng)站Meetic以2000萬美元收購億友。當然，參照美國的情況，一些傳統(tǒng)的并且非常有實力的互聯(lián)網(wǎng)公司，如新浪、騰訊、阿里巴巴、百度等，為了迅速進入Web2．0市場，可能也將對Web2．0概念的公司進行收購，其中的創(chuàng)業(yè)投資機構可借機退出。此外，中國本土大型的Web2．0公司也將通過收購其他Web2．0公司來壯大。

在IPO退出方式方面，我們認為中國Web2．0概念的企業(yè)有可能實現(xiàn)IPO。這一方面是因為“中國概念”目前在納斯達克市場十分紅火，另一方面也因為中國互聯(lián)網(wǎng)巨大的市場規(guī)模和用戶群體，成長潛力很大。近期，貓撲(mop)收購博客網(wǎng)站Donews，以及博客網(wǎng)收購中國黃頁和百納盛世，可以視為其進軍納斯達克的一個信號。

總之，在中國互聯(lián)網(wǎng)巨大市場規(guī)模的作用下，互聯(lián)網(wǎng)投資仍將在未來一段時間內保持活躍，而Web2．0作為互聯(lián)網(wǎng)領域日益興起的技術與應用，在2006年也

將繼續(xù)受到投資者的關注，呈現(xiàn)更加活躍的態(tài)勢。

創(chuàng)投市場資金充沛

2006年中國的創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的募資環(huán)境，特別是本土創(chuàng)業(yè)投資機構的募資環(huán)境得到較大改善。在2005年，由中國十個部委聯(lián)合發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行管理辦法》，明確規(guī)定“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內通過債權融資方式增強投資能力”。這樣，銀行系統(tǒng)的資金進入創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的閘門將會逐漸向創(chuàng)業(yè)投資機構打開，這也將漸進地改變本土創(chuàng)業(yè)投資機構的資金主要來源于政府的單一募資模式。此外，在《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行管理辦法》中還指出，國家與地方政府會設立創(chuàng)業(yè)投資引導基金，通過參股或提供融資擔保的形式來促進創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

但這并不意味著2006年的募資總額會在2005年的基礎上有所突破。2005年，中外創(chuàng)投機構募集的資金已經(jīng)高達40億美元。2006年截至目前，也已有15家機構完成了約19．08億美元的資金募集。而最近3年內，創(chuàng)業(yè)投資總額都徘徊于10億美元左右。創(chuàng)業(yè)投資巔峰出現(xiàn)在2004年，總額也僅為12億美元。由此可見，充沛的40億美元資金至少保障了3年內的創(chuàng)業(yè)投資資金需求。(圖1)。

全球主流創(chuàng)投機構大多進入中國

2005年，美國最成功的創(chuàng)投之一紅杉資本(SequoiaCapital)攜1．68億美元正式進入中國，將頂級外資VC登陸中國的風潮推上一個新的高度。另外，美國著名創(chuàng)投Mayfield支持成立了中國金沙江投資公司(GSRVentures)，NEA和Greylock支持設立了北極光風險投資基金，Accel也聯(lián)合IDG設立中國基金。2005年在中國大陸新設辦事處的外資創(chuàng)投有3i、NEA、BessemerVenturePartners、AtlasVentures等。硅谷銀行也于12月在上海設立了辦事處。 這些主流創(chuàng)投的進入，不僅代表了中國市場在全球市場中的地位正在上升，同時也意味著中國創(chuàng)業(yè)投資市場將迎來更為激烈的競爭。 事實正是主流創(chuàng)投對中國創(chuàng)投市場的高度認可，帶動了2005年的募資高潮。在中國從事創(chuàng)投的境內和境外機構2005年共募集了40．67億美元的新基金，超過2002-2004年募集資金量的總和。很多取得優(yōu)秀回報的創(chuàng)投機構，在2005年都獲得了較高金額的募資表現(xiàn)。圖2：歷年中國創(chuàng)投市場募資情況比較(2002—2005)其中，軟銀亞洲募集了約6．4億美元二期基金，成為今年創(chuàng)投募資最大的贏家。鼎暉創(chuàng)投、IDG、TDF、英特爾投資等近20家創(chuàng)投機構完成新一輪基金募集(圖2)。

預計更多國際著名風險投資機構會在2006年卷入中國市場的洪流。國際風險投資機構進入中國主要有兩種形式，一是單獨或者聯(lián)合其他著名VC在中國設立基金；二是對已經(jīng)適應本土氣候的國外VC輸送自己的血液。前者如紅杉資本，后者如IDG-Accel ChinaGrowthFund，這支基金就是Accel借助本土化的IDG，進行資本運作的案例。無論采用哪種形式，本土化人才都是居于核心地位的考慮因素。

三星D828引領“新奢侈主義”手機時尚潮流

4月21日，2006年博鰲亞洲論壇高爾夫邀請賽正式開桿，由此拉開了以“亞洲的新機會”為主題的博鰲亞洲論壇2006年會的序幕。

4月21日開桿的2006年博鰲亞洲論壇“新財富杯”高爾夫邀請賽得到了天音通信的傾情贊助，三星Anycall“華鉑”系列的旗艦手機D828作為貴賓級禮物贈送給參賽的高管人士，成為賽會貴賓的專用手機。

擁有時尚的外形、完美的細節(jié)設計及商務化功能的三星D828高端手機，充分糅合了“新奢侈主義”的時尚元素，擁有時尚、高端、個性化的手機不僅僅彰顯個人的身份和地位，也是追求生活品味和追求美感的態(tài)度體現(xiàn)。此次三星推出的華鉑旗艦D828，不僅是手機“消費升級”的時尚代表，也是“新奢侈主義”的巔峰之作。

D828秉承了三星一貫的精致設計風格，同時又獨具高貴領袖氣質的SGH—D828滑蓋手機采用“滑軌配合彈簧”，只需拇指輕推便可自然開啟，輕觸之后讓人直嘆性感。仿金屬材質磨砂處理的玄黑外殼，線條簡約精致，閃露出冷峻的高貴氣息，同時避免沾染指紋和油污，觸感冰涼細膩。15．2mm的纖薄機身，結合其強勁功能，創(chuàng)造性地將滑蓋手機的“薄度”發(fā)揮到極致，而99克的重量握在手中質感充盈，恰到好處，充滿陽剛的自信、優(yōu)雅、有力量但含蓄內斂，收放自如，卓爾不群。

隨著中國城市居民收入的增長而涌現(xiàn)出一股不可忽視的消費浪潮，具有現(xiàn)代意識，事業(yè)成功但不事張揚的新時代社會名流和成功人士，選擇手機的品位也在不斷提高。SGH-D828定位于旗艦級的商務手機，特別增強了商務功能的設計，堪稱商務經(jīng)理人隨身“薄”典。支持Word／Excel／PowerPoint等多種文檔的瀏覽；最長可進行約1小時的錄音；可存儲1000名聯(lián)系人的大容量電話簿，每個聯(lián)系人還可以存儲12項不同

信息；強大的E-mail功能可以及時迅速地無線查收郵件；藍牙功能實現(xiàn)了自由傳輸照片、錄像、歌曲、商務等文件；支持Micro SD存儲卡的擴展槽，能夠存儲大量歌曲、圖片／照片、視頻文件、商務文檔，存儲的文件及照片還可以通過直連／插卡／藍牙三種方式打印。可圈可點的是，D828支持20條短信群發(fā)，而且支持短信黑名單，“中文詞組輸入”采用最新的輸入法，是短信功能最強的手機之一，對于平時業(yè)務較多、生活節(jié)奏緊張的商務用戶來說非常方便快捷。

三星Anycall“華鉑”旗艦手機D828強大的娛樂功能讓使用者在工作之余可以輕松娛樂，隨時隨地體驗音樂、影像及游戲的樂趣。130萬像素數(shù)碼相機的豐富拍照模式可以和DC媲美：巧妙的旋轉自拍鏡設計，支持4倍數(shù)碼變焦，±5級明亮度調節(jié)，4種照片質量及多種照片尺寸可供選擇：正常拍攝、連續(xù)快拍、矩陣拍攝等多種拍照模式預置：支持白平衡以及ISO選擇，喜歡攝影的朋友用D828可以實現(xiàn)隨時隨地邊走邊拍的超酷LOMO生活。

D828最高支持352X288分辨率的有聲視頻攝錄，多彩記憶，栩栩如生：還可通過TV—out視頻輸出線在電視／電腦／投影儀上瀏覽照片和錄像；支持3GP、MP4格式和全屏播放；能播放具有3D音效的MP32／tAAC／AAC+等多種音樂格式：無線藍牙Av立體聲耳機，雙揚聲器立體聲音效，播放效果堪比任何一款最新潮的MP3，美妙音樂，盡在掌握。

當絕大多數(shù)的手機型號還停留在多媒體、娛樂等單一功能時，“新奢侈主義”的趨優(yōu)消費風潮將成為必然。三星D828以追求“奢華、時尚、品質、細節(jié)”的設計風格適時亮相市場，無疑為沉寂的高端手機市場帶來了新鮮的氣息，即將掀起了一股“新奢華主義”的消費潮流，這從D828五一期間的旺銷可見一斑。

表1：2005年創(chuàng)業(yè)投資支持的中國企業(yè)海外上市一覽

海外上市、股權轉讓，回購仍是創(chuàng)業(yè)投資退出的主要途徑

2006年截至目前，創(chuàng)業(yè)投資已有三個上市退出案例，富基旋風、國人通信在納斯達克上市，中生北控在香港創(chuàng)業(yè)板上市。而我們觀察到的2005年的82筆退出事件中，總共有26起IPO退出交易筆數(shù)，占退出交易筆數(shù)總數(shù)的32％左右，其中19家企業(yè)是在海外上市(表1)。

以2005年創(chuàng)投支持的企業(yè)海外上市的情況來看，有6家企業(yè)成功登陸納斯達克，有7家在香港主板上市。除此之外，也有頗多的企業(yè)實現(xiàn)了在新加坡的主板和創(chuàng)業(yè)板上市。

而與2004年不同的是， 雖然IPO成為2005年的退出方式主流，但是仍然比2004年減少7起。在2004年，股權轉讓是主要的退出方式，但到了2005年，其退出數(shù)量從59起下降到23起，大幅度減少了36起，占退出總量的百分比也由2004年的50．86％下降到28％。2005年的并購退出的交易筆數(shù)得到較大提升，與2004年相比，增加了10起，比重由2004年的7．76％上升到2005年的23．2％。2005年以回購方式退出的交易筆數(shù)也多達10起(圖3)。

圖3：2005年創(chuàng)業(yè)投資的退出方式分布(按退出交易筆數(shù)及所占百分比)

我們認為，IPO、股權轉讓、回購等模式仍然是創(chuàng)業(yè)投資機構采用的主要退出方式。事實上，目前阻礙“紅籌上市”的政策因素已經(jīng)基本消除，創(chuàng)投支持的企業(yè)海外上市的環(huán)境得到進一步緩解。從海外證券交易所方面來說，無論紐約證券交易所、納斯達克、香港交易所、新加坡交易所還是對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)比較陌生的英國倫敦證券交易所、日本東京交易所、加拿大多倫多股票交易所都紛紛前往中國宣傳，邀請國內企業(yè)奔赴海外上市。事實上，國內已經(jīng)有創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)前往倫敦AIM上市的成功案例。

跨國企業(yè)CE0舉行“品牌傳播決勝中國一CE0峰會”

探索品牌傳播在競爭激烈的中國市場的重要作用

2006年5月19日，全球各大品牌中國區(qū)掌門人在北京大學舉行主題為“品牌傳播，決勝中國”的CEO峰會，分享他們在中國這個全球最大同時也是全球競爭最激烈的消費市場之一的戰(zhàn)略和經(jīng)驗。此次峰會由WPP集團旗下的傳立媒體、竟立媒體、邁勢、尚揚媒介及靈智精實公司聯(lián)手中央電視臺經(jīng)濟頻道共同舉辦。WPP公司首席執(zhí)行官馬丁·索瑞爾爵士(Sir Ma門in Sorrell)在會上發(fā)表了主題演講。

中國市場正進入前所未有的競爭階段，這對品牌的傳播戰(zhàn)略和傳播方式都產(chǎn)生了舉足輕重的影響。全球化浪潮的沖擊、中國加入世貿組織、2008j匕京奧運會的來臨以及中產(chǎn)階級的迅速嵋起，都對市場中激烈的競爭態(tài)勢起到了推波助瀾的作用。對中國市場上的國際和國內晶牌而言，晶牌開發(fā)和差異化定位已成為決定成敗的關鍵因素。

此次開創(chuàng)性的論壇邀請到了包括聯(lián)合利華、瑪氏、百事、摩托羅拉在內的國際知名企業(yè)的決策者以及馬丁·索瑞爾爵士，齊聚昔日的皇家園林和當代的學術中心——北京大學朗潤園中國經(jīng)濟研究中心，共同探討品牌傳播在中國的制勝之道，并與中國的企業(yè)管理者一起分享他們的管理經(jīng)驗、品牌策略和市場決策

附文

WPP集團及群邑(GroupM)

WPP集團在中國最為資深的傳播專家，包括來自群邑媒介、傳立媒介、傳立Insights、傳立高級技術研發(fā)部、奧美、JWT、MillwardBrown、國際市場研究公司、偉達公關等公司的高級行政人員和咨詢人員，也出席了論壇，探討從賣方向買方市場“全球性大轉移”這一趨勢的內涵。

成立于1985年的wPP集團，現(xiàn)已迅速發(fā)展成為全球領先的傳播服務集團之一。WPP集團是富時100指數(shù)、泛歐績優(yōu)股300指數(shù)、摩根士丹利資本國際(MSCl)指數(shù)和《商業(yè)周刊》全球1000強企業(yè)之一。WPP集團通過旗下的眾多企業(yè)為全球客戶提供包括廣告、媒體投資管理、信息、調研和咨詢、公關、公共事務、品牌與識別、保健及專業(yè)傳播等在內的廣泛服務。

由WPP集團創(chuàng)建的群邑(GroupM)，是一家全球知名的國際性媒體投資管理公司，旨在監(jiān)管wPP集團在這一領域的所有資產(chǎn)，其中包括在中國的傳立媒介、尚揚國際、邁勢、靈智精實、ATG、Insights、Interaction、Dialect、群MESP(娛樂、運動和合作)以及Matrix媒體等。這些都是傳統(tǒng)和非傳統(tǒng)渠道傳播規(guī)劃和購買、咨詢、數(shù)據(jù)分析、娛樂營銷、體育營銷、整合贊助管理、內容交換和聯(lián)合、電視節(jié)目制作和銷售、點對點數(shù)字媒體以及線下媒體等領域的領先企業(yè)。

一直以來，群邑聚焦交易量和貿易規(guī)模的智能應用、創(chuàng)新和服務質量，致力于創(chuàng)造跨傳統(tǒng)和非傳統(tǒng)傳描渠道的整合服務，為客戶及企業(yè)帶來惠益。

互聯(lián)網(wǎng)投資再現(xiàn)泡沫?

2005年40億美元的新募資金，以及眾多國際主流創(chuàng)投的進入，將中國創(chuàng)投業(yè)推進到新的發(fā)展時代，我們稱之為VC2．0時代。隨之而來的Web2．0熱潮又不斷刺激著創(chuàng)投機構的投資沖動。目前創(chuàng)投對Web2．0網(wǎng)站的追逐和迷戀幾乎可媲美于上世紀末互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前的那場投資狂熱。2006年前5個月，已有十幾個web2．0概念的公司獲得了上億美元的創(chuàng)投資金。新一輪Web2．0的投資熱潮是否會演化為又一個“泡沫2．0”(Bubble2．0)?

對創(chuàng)投機構來說，投資web2．0的風險因素有五大類：技術風險、商業(yè)模式風險、市場風險、人員風險、價值風險。

技術風險 事實上，Web2．0時代的新技術很多都來自于IT領域已有的技術，如RSS(聚合新聞服務)源于Netscape定義的頻道標準，分類信息應用的根基是過去的BBS。盡管web2．0的革命性在于思維與應用模式的創(chuàng)新，但由于技術門檻相對較低，客觀上造成了web2．0站點的可復制性極強，先發(fā)優(yōu)勢作用很微弱。

商業(yè)模式風險

雖然Web2．0對于中國互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)格局的顛覆，以及與用戶更緊密的結合所產(chǎn)生的商業(yè)模式和服務產(chǎn)品意味著全新的市場空間，但到目前為止，web2．0領域的商業(yè)模式依然不夠清晰，而且大多延續(xù)著Webl．0時代的模式。以博客為例，博客網(wǎng)站看到的盈利模式有基于個人用戶的收費、內容出版、廣告、移動增值、企業(yè)應用等。而從國內專業(yè)博客托管網(wǎng)站對盈利模式的探索中，廣告再一次成為目前最被看好的盈利模式。而移動增值目前僅是其盈利方向之一，因為增值服務要成為博客大規(guī)模的收入來源顯然還有待時日。

另一個值得關注的現(xiàn)象是，各類web2．0應用的商業(yè)模式驚人地雷同。在這種情況下，大量web2．0網(wǎng)站只有一面燒錢運營，一面摸索方向。最終哪些企業(yè)會形成較有個性的、成熟的商業(yè)模式，變數(shù)太多，目前還難以看清。

市場風險

表面看來，面對著中國1．1億的互聯(lián)網(wǎng)用戶和4億多的移動用戶，web2．0的市場空間非常大，但是對于各個web2．0站點來說，它們面對的是一個充滿競爭的細分市場。目前web2．0網(wǎng)站同質化嚴重，個性化不足，需要尋找和確立不可被復制的競爭要素，如技術、品牌、營銷、客戶關系等。Web2．0網(wǎng)站必須從無差異化的網(wǎng)絡平臺中走出來，成為現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)競爭中的重要參與者，但這段路也許還比較漫長。

人員風險

web2．0時代的很多創(chuàng)業(yè)者，大都有過第一次互聯(lián)網(wǎng)夢碎的經(jīng)歷，他們更懂得如何創(chuàng)立對投資者有吸引力的商業(yè)想法，也善于承擔更大的壓力。但是我們也看到，很多創(chuàng)業(yè)者都希望公司能夠盡快賣掉，最理想的情況是賣給那些財大氣粗的公司，這種現(xiàn)象非常類似于那些第一輪互聯(lián)網(wǎng)熱潮中的創(chuàng)業(yè)公司。

價值風險

“別把雞蛋放在同一個籃子里”是一句經(jīng)典的投資箴言，而目前的情況是，創(chuàng)投機構對web2．0抱有很高的期望，爭著往web2．0這個相對狹窄的領域內砸錢。眾多創(chuàng)投機構爭搶web2．0項目，對風險的警覺不足，進而非理性地加大投資金額，過高地估計企業(yè)價值，這些都會對創(chuàng)投機構的回報產(chǎn)生影響。據(jù)統(tǒng)計，從2005年開始，對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)初創(chuàng)期企業(yè)的投資數(shù)量已經(jīng)開始超過擴張期和成熟期企業(yè)的投資數(shù)量，而初創(chuàng)期企業(yè)獲得的平均投資金額，2005年為200萬美元，而2006年已猛增到了近500萬美元。

目前，圍繞Web2．0的創(chuàng)業(yè)和投資十分熱烈，但是我們仍然要對泡沫提高警惕，畢竟誰也不想看到創(chuàng)業(yè)者的汗水加上創(chuàng)投機構的大力支持，最終演化成一堆泡沫。

城市別墅 CEO官邸星河集團600萬元捐建銀湖山郊野公園——星河集團600萬元捐建銀湖山郊野公園

2006年5月21日，星河丹堤專利產(chǎn)品記者招待會暨銀湖山郊野公園捐贈儀式在深圳市華僑城威尼斯酒店舉行，星河地產(chǎn)董事長黃楚龍代表星河集團向深圳市城管局捐贈了6490萬元，用于城市中心銀湖山郊野公園的規(guī)劃與建設。星河丹堤專利產(chǎn)品發(fā)布會同時舉行。

深圳市城管局局長吳子俊代表市城管局接受了這筆捐款，并代表市城管局向星河地產(chǎn)頒發(fā)了“以人文視野關注人居環(huán)境“的牌匾，還贈送給星河地產(chǎn)一個刻有“丹堤路”的路標指示牌，同時高度評價星河地產(chǎn)熱衷于城市生態(tài)建設。據(jù)了解，這是星河地產(chǎn)繼2002年捐贈紅十字會1000萬元后，再次為政府公益事業(yè)作出的貢獻。

深圳市城管局園林處有關負責人表示，這筆600萬元的捐款，將專用于銀湖山郊野公園的建設，包括道路、休閑設施等的建設。銀湖山郊野公園將成為以自然水體和山體景觀為特色，集登山、瀏覽、運動為一體的城市郊野公園，深圳市民又多了一個休閑娛樂場地。

籌建中的銀湖山郊野公園位于羅湖區(qū)、福田區(qū)、龍崗區(qū)、寶安區(qū)四個行政區(qū)交匯處，東起清平快速干道，西達梅觀高速公路，南起北環(huán)路，北至梅林關口南坪快速干道北側，總占地面積14．32平方公里。銀湖山郊野公園山體綿延相連，為低山丘陵地貌，公園的侵蝕溝較多，溝深林茂，巖石秀美，時有流水，植被茂盛，極富生物多樣性，是很好的入谷尋幽之處。公園內的自然植被主要是南亞熱帶季風常綠闊葉林、常綠灌木林，公園內有許多特色林景觀，如：楓香林、楊梅林、漆樹林、山烏桕林、黧蒴林等構成郊野公園植物奇觀之一。

會上，有關建筑、園林設計專家就星河丹堤的開發(fā)理念、建筑規(guī)劃設計、專利產(chǎn)品設計及園林景觀的設計理念等作了介紹，并針對項目專利產(chǎn)品、開發(fā)細節(jié)等問題進行了詳盡的解答。星河丹堤景觀設計定位于熱帶風情，元素取依山湖畔的精粹，高低錯落的山野小徑，蜿蜒的溪流，以及奇缺的湖畔花園水乳交融，連成一體。

有專家指出，作為城市低密度住宅和山水住宅合二為一的產(chǎn)品，被稱作“銀湖山CEO官邸”的星河丹堤的產(chǎn)品價值正在被越來越多的人認識與挖掘。星河丹堤是建設部科學技術項目計劃“智能建筑生態(tài)人居導入體系”試點樓盤，憑借自主創(chuàng)新的合府、躍庭、闊庭的建筑設計及得天獨厚的原生湖山資源及優(yōu)越的地理位置，應當成為深圳樓市的焦點。該樓盤預計6月下旬開盤。