投資亞洲和中國股市的時機來臨

龔方雄

2007年亞洲經濟將連續第四年實現穩定增長，預計亞洲新興市場2007年的增長率將達到6．8％(圖1)。整個亞洲的經濟結構仍在不斷優化之中，儲蓄資金正在流入股市，消費和投資增長對經濟的推動作用越來越強，而出口的作用在減弱。此外，還沒有明顯的跡象表明，美國的經濟減速會導致亞洲經濟放緩。我們認為，目前的形勢下，應當投資亞洲股市，而且從現在起到2007年中期可能是投資回報最豐厚的時期。

投資貨幣堅挺和實施積極貨幣政策的亞洲市場

從資產配置的角度，我們認為那些貨幣堅挺，而且實施積極貨幣政策的市場值得投資，如東盟地區、中國內地和中國臺灣地區。其他亞洲市場的情況則各有不同：印度已經是地區內估值最高的市場；香港市場的估值也很高，而且市值大的公司缺乏成長性；韓國銀行過于激進，韓元疲軟，而且韓國的內需不足；澳大利亞的投資機會則一直不突出。我們預計，印度尼西亞、菲律賓和泰國將降低利率，而亞洲其他國家和地區的央行暫時不會有動作，即使會小幅加息，也將遠低于美聯儲的加息幅度(圖2)。

亞洲的主要投資風險來自外部。亞洲股市自2003年中期開始走強以來，一共經歷了兩次大的回落和兩次小幅調整。這幾次波動都是由擔心美國貨幣政策及經濟增長引起的。但事實證明，這些波動都是買入的好時機。我們預計，亞洲市場可能會再次出現調整，因為美聯儲為了降低通貨膨脹，可能會在2007年6月開始進入新一輪緊縮周期，使利率在2007年底達到6％。還有一種比較普遍的看法是，美國房地產市場走弱會波及其他經濟領域。

中國股市將繼續重估，石油石化行業看好

中國國內經濟強勁增長、企業盈利不斷改善、金融體系加速改革以及人民幣升值壓力持續增加，這些都是過去12個月里推動市場上揚的關鍵因素。此外，流動性和固定資產投資增長近期有所放緩，緩解了投資者對央行出臺進一步緊縮政策的憂慮。我們認為，受益于股改的成功、公司治理監管的加強、企業盈利的穩健增長以及投資情緒的再度高漲，2006年中國A股市場將成為全球表現最為強勁的市場之一。

我們仍然看好中國股市未來12個月的表現。推動股市上揚的關鍵周期性及結構性因素仍然存在，而且企業盈利的持續增長將帶來進一步支持。此外，我們注意到，投資中國股市的全球股票基金尚未飽和，國外資金將繼續流入股市。因此，我們預期2007年中國股市將繼續重估。我們認為，雖然中國政府可能有進一步的適度緊縮的貨幣政策出臺，但經濟增長并不會因此而放緩。大多數情況下，看似利空的政策消息其實可以為投資者提供有利的買入時機。

2007年，預計中國A股市場的每股盈利將繼續大幅增長，而市盈率也將持續重估。未來幾年，A股市場將繼續面臨此起彼伏的重估熱潮。由于能源需求預期將長期保持強勁，我們持續看好中國的石油和石化行業。我們建議長期持有保險股、地產股及消費類股，而對高端汽車制造行業保持謹慎。