拓展非公有制經濟直接融資渠道的主要做法和政策措施

中國證券監督管理委員會

2005年2月24日，國務院下發了《關于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經濟發展的若干意見》(以下簡稱《若干意見》)。為了深入貫徹落實《若干意見》中關于拓展非公有制經濟直接融資渠道的相關精神，相關部門會同國家發改委、商務部、科技部和外管局，對落實相關工作做了認真研究并部署相關機構積極落實。長期以來，相關部門高度重視拓寬非公有制企業融資渠道，不斷推進相關工作，以下是近年以來拓寬非公有制企業融資渠道的主要政策措施：

一、推進資本市場改革，完善非公有制企業直接融資的市場環境

（一）完善股票發行審核制度，實現了非公有制經濟在境內直接融資的同等待遇。1999年7月1日實施的《證券法》確立了股票發行的核準制度。核準制取消了過去股票發行的指標和額度限制，改變了過去由政府選擇和推薦企業的做法，實現了企業發行上市的市場化選擇，保證了非公有制企業在境內直接融資方面與其它企業的同等待遇。為了進一步提高股票發行的市場化程度，2004年初開始實施保薦制度，強化了保薦機構及相關保薦代表人的責任。2004年底，借鑒境外成熟資本市場的做法，推出了詢價制度，實現了股票發行定價的市場化。股票發行市場化程度的提高，極大地促進了非公有制企業在境內的直接融資。自2001年至今，境內證券市場累計籌集資金1915.8億元，其中非公有制企業籌集資金439.6億元。這4年多來在境內證券市場新上市的360家公司中，有187家為非公有制企業，占52％。

（二）推動股權分置改革，為資本市場發展提供了全新的制度平臺。2005年5月，中國證監會正式啟動了股權分置改革。作為資本市場的一項重要基礎性制度建設，它有利于完善資本市場定價機制，充分發揮資本市場的功能和作用，也將為擴大非公有制企業的直接融資規模創造更好的條件。

目前的最新進展情況是，截至2005年12月23日，滬深兩市已完成或者進入改革程序的上市公司共403家(4家方案未能通過的不計算在內)，占1350家(1381家上市公司，減去23家純B股公司和5家歷史上股份已全流通的公司以及中石油已收購的3家)應改革A股上市公司的30％，對應市值占比為35％。其中207家公司已經完成改革程序進入G板塊，占1350家上市公司的15％，市值為5807億元，占比約為19％。

（三）推動《證券法》和《公司法》的修訂，為拓寬非公有制企業在境內直接融資渠道提供了良好的法律框架。2005年10月，十屆人大常委會第十八次會議通過了修訂后的《證券法》和《公司法》。兩法的修訂為完善我國證券融資監管制度、加快發展直接融資市場、增強我國資本市場的競爭力奠定了基礎。同時，《證券法》還降低了公開上市的股本要求，從原來的不少于5000萬股變更為不少于3000萬股，并授權證券交易所可以規定高于《證券法》規定的上市條件，為多層次資本市場的建立留出了空間。此外，《公司法》對公司的出資方式、最低資本額作出了重大調整，確立了更加靈活的資本制度。兩法的修改，為進一步擴大非公有制企業直接融資創造了良好的法律環境。相關部門將在《證券法》授權范圍內，按照循序漸進的原則，推進股票發行的市場化改革，為非公有制企業在境內直接融資創造更好的制度環境。

二、建立和完善中小企業板塊，穩步推進創業板市場建設

為了鼓勵和促進以非公有制經濟為主體的中小型企業、科技企業的發展，經國務院批準，2004年5月，在深圳證券交易所設立了中小企業板塊。目前已經有50家中小企業在中小企業板塊發行和上市，主要分布在浙江、廣東、江蘇等非公有制經濟較為發達的15個省份，共融資120億元，其中38家為非公有制企業，合計融資96億元，占中小企業板家數和總融資額的比例分別為76％和80％。50家公司盈利能力較強、成長性較好。2005年三季度平均主營業務收入和平均凈利潤增長36.70％和15.21％，平均每股收益為0.31元。

新修訂的兩法降低了企業公開發行股票及其在證券交易所上市的條件，為創業板的建立提供法律保障。今后，相關部門將不斷完善中小企業板塊，在中小企業板塊的建設過程中積極探索經驗，循序漸進地推進，及時化解風險隱患。針對中小企業的風險特點，采取有別于主板市場的監管措施，不失時機地推動制度和技術創新。根據各方面條件成熟的情況，研究推進創業板市場的建設。

三、拓展證券公司股份轉讓系統功能，為處于不同發展階段的非公有制企業利用資本市場創造條件

2005年，相關部門與北京市政府、科技部、法制辦研究拓展證券公司代辦股份轉讓系統的功能，擬定了中關村園區非上市股份公司進入代辦股份轉讓系統進行股份報價轉讓的試點方案。目前，試點方案已經國務院批準，并將于近期正式啟動。

試點工作的啟動將為中關村科技園區非公有制企業為主體的中小型高新技術企業提供股份高效有序的轉讓平臺，為這類尚不具備上市條件的企業利用資本市場吸收風險資本、引入戰略投資者和實施重組購并提供有效的運作機制。

四、鼓勵有條件的非公有制企業到境外上市

截至2005年11月底，在境外發行股票并上市的境內企業119家，其中包括35家非公有制企業。上述35家非公有制企業境外首發、增發股票累計籌資18.9億美元。此外，經中國證監會批準但還未上市的非公有制企業共28家。

境外成熟市場監管制度比較完備，對上市公司的規范運作和信息披露有比較嚴格的要求，企業聘任有關中介機構及信息披露等成本明顯高于境內上市的成本，規模較大的企業或特定行業的成長型企業較適合到境外上市。非公有制企業到境外上市也要量力而行，講求實效。擬境外上市的非公有制企業應建立比較完善的治理結構，不斷提高規范運作的水平，提高核心競爭力，實現可持續發展。

今后，相關部門將本著尊重市場規律，強化服務意識、提高監管效率的原則，一如既往地支持符合條件的各種所有制形式的企業，根據其自身發展需要，進入境外資本市場融資，充分利用境內外兩個市場、兩種資源。目前，相關部門正在積極研究修訂境外上市的有關法規，努力為包括非公有制企業在內的境內企業到境外上市創造更加有利的條件。

五、研究推動公司債券等固定收益證券市場的建設和發展

相比股票融資，公司債券以及資產支持證券(ABS)等固定收益類證券融資在我國直接融資中的比例更低，固定收益類證券市場發展的滯后也是制約非公有制經濟直接融資規模擴大的主要因素之一。為落實《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》有關發展債券市場的精神，相關部門組成了聯合工作小組，正在積極推動公司債券的發行、交易等制度建設，為包括非公有制企業在內的符合條件的公司發行公司債券創造良好的環境。同時，相關部門還以資產支持證券為突破口，積極探索新的直接融資渠道。隨著資產支持證券制度的完善，非公經濟也將可以利用這一新的金融工具拓展直接融資的渠道。