被資本驅(qū)逐而狂奔的馬云

8月11日，傳聞中的并購案終于水落石出。阿里巴巴公司（Alibaba.com）和雅虎公司（Yahoo.com）同時在北京宣布，阿里巴巴收購雅虎中國全部資產(chǎn)，同時得到雅虎10億美元投資，共同打造中國最強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)搜索平臺。這是中國互聯(lián)網(wǎng)史上最大的一起并購。

據(jù)悉，阿里巴巴收購的雅虎中國資產(chǎn)包括雅虎中國門戶網(wǎng)站（www.yahoo.com.cn）、雅虎的搜索技術(shù)、通訊和廣告業(yè)務(wù)，以及3721網(wǎng)絡(luò)實(shí)名服務(wù)。雙方還計劃將一拍在線拍賣業(yè)務(wù)中雅虎的所有部分并入阿里巴巴。同時，阿里巴巴公司還將獲得“雅虎”品牌在中國的無限期獨(dú)家使用權(quán)。

根據(jù)阿里巴巴CEO馬云的說法，“雅虎將給阿里巴巴公司投入10億美金的現(xiàn)金，作為阿里巴巴重要的戰(zhàn)略、策略投資者之一。整個投資的股份，雅虎在阿里巴巴公司里擁有40%經(jīng)濟(jì)利益，擁有35%的投票權(quán)。”

阿里巴巴被軟銀挾迫？

實(shí)際上，一切看來是天作之合的并購案從傳出風(fēng)聲之日起，質(zhì)疑之聲便不絕于耳，特別是阿里巴巴35%股份兌換雅虎10億投資：號稱每天要交100萬元稅的阿里巴巴目前在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域內(nèi)屬于最典型的“悶聲發(fā)大財”，如果沒有迫不得已的原因，馬云怎么可能把這只會下金蛋的雞讓人？哪些因素促成了這次影響中國整個IT產(chǎn)業(yè)格局的交易？

軟銀的孫正義是雅虎和阿里巴巴的投資商之一。根據(jù)阿里巴巴對外公開的資料，2000年阿里巴巴從風(fēng)險基金處募集到了2500萬美元，其中孫正義的軟銀出資2000萬美元。而在2004年再一次募集到的8200萬美元中，軟銀占了6000萬。一前一后，軟銀共出資8000萬美元，并購雅虎中國之前，軟銀已是阿里巴巴的第二大股東。鑒于馬云在管理團(tuán)隊中約占40%股份，其個人現(xiàn)在擁有阿里巴巴的股份應(yīng)在18%左右，也就意味著，雖然馬云始終強(qiáng)調(diào)不會放棄公司控制權(quán)，但從股份結(jié)構(gòu)來說，阿里巴巴的真正大股東是孫正義而不是馬云。

孫正義也是此次交易的“紅娘”，有分析指出，在雅虎進(jìn)入之前，阿里巴巴的最大股東就是軟銀，即使在雅虎入股后，軟銀原先持有的股份經(jīng)過稀釋，也將成為僅次于雅虎的第二大單一股東，加上考慮到軟銀在雅虎的持股，通過合并財務(wù)報表，軟銀在阿里巴巴的實(shí)際控制的股份將更高。但通過此次交易，由于孫正義有置換業(yè)務(wù)的相通渠道，他成功地套現(xiàn)在阿里巴巴的風(fēng)險投資，并將其在阿里巴巴和淘寶的控股股份轉(zhuǎn)讓給雅虎，大賺一筆。

此前，就有消息傳出，馬云迫切需要緩解投資人套現(xiàn)的壓力是雙方此次合作的基礎(chǔ)之一。馬云要讓公司上市的說法已經(jīng)喊了多年，但一再推遲時間，直到今天仍然無法兌現(xiàn)，這無疑令風(fēng)險投資資金急于脫手。

資本套現(xiàn)壓力的陰影

業(yè)界最新盛傳一則消息是：yahoo出資10億美金給阿里巴巴，阿里巴巴用其中一部分購買yahoo中國資產(chǎn)（包括雅虎品牌等），同時軟銀從阿里巴巴套現(xiàn)3.6億美元（部分套現(xiàn)，沒有完全退出）。

今年3月，作為阿里巴巴第二大股東的軟銀就曾傳出，向最大競爭對手eBay進(jìn)行談判出售阿里巴巴股權(quán)以套現(xiàn)資金，畢竟，軟銀在國內(nèi)投資的另外兩個項(xiàng)目——盛大網(wǎng)絡(luò)和分眾傳媒，都在兩年內(nèi)成功上市套現(xiàn)。

根據(jù)公開資料獲悉，在此之前，阿里巴巴共進(jìn)行了三輪私募。第一輪是在創(chuàng)業(yè)當(dāng)年的10月，由高盛公司牽頭，美國、亞洲、歐洲一流的基金公司參與，阿里巴巴引入500萬美元風(fēng)險投資。在這筆資金下，阿里巴巴度過了最原始的資本積累階段。

2000年1月，日本軟銀聯(lián)合高盛等幾家投資集團(tuán)正式向阿里巴巴注資2000萬美元，隨后還獲得了日本亞洲投資公司的投資。2004年2月，日本軟銀再次牽頭，包括富達(dá)、TDF和Granite Global Ventures在內(nèi)風(fēng)險投資公司再度向阿里巴巴注資8200萬美元。此后，坊間傳言軟銀再度追加了投資，替換了包括高盛在內(nèi)的部分早期資金。

第三輪私募完成后，馬云為首的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊占有阿里巴巴47%的股份，富達(dá)約占18%，其他幾家股東合計約15%，軟銀約占20%。阿里巴巴股權(quán)結(jié)構(gòu)中，除馬云創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊、員工和軟銀之外，其他股東還包括遠(yuǎn)東風(fēng)險投資公司、Granite Global Ventures、TDF風(fēng)險投資有限公司、日本亞洲投資公司、匯亞基金等。

而在合并雅虎中國并接受雅虎投資之后，如果不考慮一些機(jī)構(gòu)投資者套現(xiàn)退出，阿里巴巴創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊按比例將稀釋到28.2%，富達(dá)約占10.8%，其他幾家股東合計約9%，軟銀約占12%，雅虎以35%的股權(quán)成為單一最大股東。

雖說馬云創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊（主要有18人）和員工仍舊掌握阿里巴巴控股權(quán)，但在眾多風(fēng)險投資基金的一次次參與下，馬云創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊正在不斷地稀釋自己的股份，并影響著阿里巴巴的重大決策。投資者看好阿里巴巴的未來價值，但資本逐利之本性仍然擺脫不了立刻上市套現(xiàn)的陰影。

因此，對于馬云來說，他必須找到一種合適的方式，緩解投資商的套現(xiàn)壓力，尋找一個有實(shí)力、卻暫時并不覬覦他的控制權(quán)的靠山無疑是最佳選擇，而此時，雅虎給了他一個機(jī)會。