中國公司海外資源并購的驅(qū)動力

去年中國53%的海外直接投資集中在資源行業(yè)，它顯示中國正在通過理性的商業(yè)方式來緩解國內(nèi)的資源緊張

中國公司已經(jīng)開始在海外大量并購那些國內(nèi)短缺的自然資源類企業(yè)。去年，中國的對外直接投資增長了27%，達(dá)到了36.2億美元；同時已經(jīng)簽訂合同的海外投資據(jù)預(yù)計也提升了78%，達(dá)到了37.1億美元。

相對于去年外國公司對中國的600億美元的投資，中國的海外投資也許并不龐大，但是這是更加激烈的全球競爭戰(zhàn)略將要開始的信號。中國企業(yè)的對外投資一部分是以跨國收購的形式實現(xiàn)的，例如TCL收購湯姆遜的電視業(yè)務(wù)和阿爾卡特的手機(jī)業(yè)務(wù)，聯(lián)想收購IBM的PC業(yè)務(wù)。然而，去年中國53%的海外直接投資是集中在資源行業(yè)的。

相對于去年中國430億美元的石油進(jìn)口，中國國有石油公司累計的60億美元的海外投資規(guī)模相對較小，這說明海外投資的進(jìn)程仍處于早期階段。

收購海外資源有兩個簡單的動機(jī)：1、中國對于進(jìn)口大宗商品的依賴性高速增長，2、減少中國對于政局混亂的中東的資源依賴性。顯然中國的資源類公司已經(jīng)進(jìn)入了幾乎世界上每一個可以獲取資源的國家。但是有一點不是很明顯：究竟這些擴(kuò)張行為是純商業(yè)性的，還是僅僅反映了中國大陸政府不計成本快速在全世界收購原材料的戰(zhàn)略規(guī)劃？

北京方面顯然非常鼓勵對外投資。2002年，領(lǐng)導(dǎo)層在十六大上宣布了“走出去”戰(zhàn)略。隨后，政府開始關(guān)注大宗商品對外投資，出臺了新的政策：“鼓勵和保護(hù)在國外的礦產(chǎn)性資源勘探和開采類的投資”。去年年底，一位負(fù)責(zé)國家計劃的官員補(bǔ)充說北京方面將于近期開始提供補(bǔ)貼貸款和優(yōu)惠稅收來鼓勵中國礦產(chǎn)類公司進(jìn)行海外投資。

大多數(shù)國家都對國內(nèi)公司提供出口補(bǔ)貼，美國曾宣布了近50億美元的補(bǔ)貼預(yù)算用于支持威斯汀豪斯在中國建立四個核電站的投標(biāo)。許多政府都會鼓勵和促進(jìn)本地企業(yè)的海外投資。但是，這種情景在中國更加復(fù)雜，因為絕大多數(shù)進(jìn)行海外投資的公司都是國有的，商業(yè)決定和政府計劃很難區(qū)分開來。

我們和幾家大型的進(jìn)行海外投資的國有資源類公司進(jìn)行了交談，毫無例外，他們都堅持說自身的決定完全是從商業(yè)的角度考慮的，上市公司則堅持說股東收益是唯一的考慮因素。

這些公司都承認(rèn)政府鼓勵他們放眼海外，但是他們說最終的決定權(quán)還是在公司管理層手中。商務(wù)部的一位高級官員稱政府不會被卷入某項投資的細(xì)節(jié)規(guī)劃中，除非是為了“保護(hù)國家利益”，所謂的“國家利益”是指阻止這些公司強(qiáng)行進(jìn)入聯(lián)合國的禁入?yún)^(qū)或在戰(zhàn)爭區(qū)域進(jìn)行經(jīng)營。

國家開發(fā)銀行是政策性銀行，2002年以來，它為大多數(shù)海外的資源并購提供了融資。根據(jù)國開行的說法，大型的項目都是需要政府審批的，而且在項目審批過程中，國開行經(jīng)常被要求做風(fēng)險評估。銀行的官員告訴我們，他們不會為一個經(jīng)評估沒有利潤的項目提供融資，而且如果國開行認(rèn)為該項目不能營利的話，政府官員也不會批準(zhǔn)這個項目。

中國政府通過國開行貸款等鼓勵投資的政策來影響海外資源類投資，而且?guī)缀跛械耐顿Y都來自于國有企業(yè)。然而這并不說明中國政府會為了達(dá)到保證大宗商品供給的目的，而要求中國企業(yè)去投資那些企業(yè)認(rèn)為沒有利潤的項目。

2月份，一位美國的能源專家告訴美國參議院，中國的石油企業(yè)“試圖進(jìn)行非純商業(yè)的交易，通過‘瘋狂耗資’來達(dá)到搶占市場的戰(zhàn)略目的”。但是這位專家并沒有舉出非純商業(yè)交易的實例，在與外國的能源類公司進(jìn)行交流后，我們也沒有得到政府強(qiáng)迫中國公司“瘋狂耗資”來達(dá)到政府目標(biāo)的例子。

有些海外項目已非常成功，中國的銀行家常引用的兩個成功項目是寶鋼在澳大利亞投資的鐵礦石資源以及中國國際信托投資公司的鋁礦投資。如果要舉一個不成功的例子，銀行家都會提起1993年首鋼收購秘魯鐵礦一例，盡管當(dāng)時國際價格穩(wěn)定增長，但是該收購仍幾乎產(chǎn)生了虧損。

就像一位政府的經(jīng)濟(jì)學(xué)家向我們解釋的那樣，失敗的海外投資決不完全是中國政府的失誤。“如果我們的國有企業(yè)在海外為資源支付了過高的價格，那是因為他們的管理層不夠老道，而不是因為政府要求他們這樣做。”這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋說幾乎沒有哪個中國的海外投資被證明是成功的，因為國有企業(yè)總是過快地向他們不了解的世界市場進(jìn)行擴(kuò)張。

中國的上市公司曾有過一段向少數(shù)股東收購國內(nèi)不明價值的資產(chǎn)的歷史，因此一些海外并購存在疑問也就不足為奇。看上去中國企業(yè)在海外的失敗是由于公司管理層的錯誤決定和傲慢自大而造成的，而不是因為政府不計成本收購海外資源的戰(zhàn)略。最近中國最大的國有金屬貿(mào)易公司五礦通過長期的談判來收購Noranda的交易失敗，這更加堅定了我們的觀點，那就是中國正在通過理性的商業(yè)方式來收購海外的資源類公司。