ＢＲＩＣｓ高增長(zhǎng)影響的“雙高一低”

以購(gòu)買力平價(jià)匯率計(jì)算的各國(guó)和全球趨勢(shì)增長(zhǎng)率顯示，以BRICs(巴西、俄羅斯、印度、中國(guó))為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的影響自上世紀(jì)90年代以來(lái)顯著超過(guò)以G7為代表的發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家。這表明，近期全球化趨勢(shì)開(kāi)始讓新興市場(chǎng)國(guó)家特別是BRICs受益。BRICs貢獻(xiàn)的趨勢(shì)增長(zhǎng)率的高增長(zhǎng)給全球市場(chǎng)帶來(lái)的是更低的通脹水平、更高的利潤(rùn)增長(zhǎng)率和更高的波動(dòng)性。

以購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算，G7集團(tuán)的趨勢(shì)增長(zhǎng)率從上世紀(jì)60年代初的近5％下降到80年代初的3％，之后就一直維持在這一水平。BRICs國(guó)家趨勢(shì)增長(zhǎng)率則從上世紀(jì)90年代初的3％增長(zhǎng)到2004年的6．5％，并且在將來(lái)很可能還將保持這一水平直至人口壓力的負(fù)面影響占主導(dǎo)地位。趨勢(shì)增長(zhǎng)率指無(wú)通脹壓力下全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率。

BRICs對(duì)世界趨勢(shì)增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)目前已由上世紀(jì)90年代的20％上升到60％。這表明，近期全球化趨勢(shì)開(kāi)始讓新興市場(chǎng)國(guó)家受益，特別是BRICs。就各國(guó)的趨勢(shì)增長(zhǎng)率而言，印度和巴西的潛在產(chǎn)出分別由1990年的5。6％和1．9％增長(zhǎng)到2004年的6．4％和2．9％。中國(guó)過(guò)去25年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率非常突出，不過(guò)快速上升趨勢(shì)主要發(fā)生在上世紀(jì)90年代初，近年來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已經(jīng)開(kāi)始回到約8％的水平。

對(duì)于全球市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，BRICs的高增長(zhǎng)至少將帶來(lái)以下影響：

更低的通脹。較高的趨勢(shì)增長(zhǎng)率說(shuō)明世界經(jīng)濟(jì)能在較高需求水平下維持較低的通脹。BRICs國(guó)家崛起帶來(lái)的積極的供給增加使得戰(zhàn)斗在通脹前線的各國(guó)央行松了一口氣。當(dāng)然，在一些國(guó)家儲(chǔ)蓄率較高的情況下，可能會(huì)有一些國(guó)家會(huì)出現(xiàn)通脹率超出趨勢(shì)增長(zhǎng)率的可能。

更高的利潤(rùn)增長(zhǎng)率。較高的趨勢(shì)增長(zhǎng)率意味著更高的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，這將對(duì)全球股票市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響，與全球需求增長(zhǎng)關(guān)聯(lián)度較高的企業(yè)將受益。隨著增長(zhǎng)動(dòng)力由發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家向發(fā)展中市場(chǎng)國(guó)家轉(zhuǎn)移，操作策略中的全球視野變得更加重要。

更高的波動(dòng)性。發(fā)展中市場(chǎng)國(guó)家對(duì)趨勢(shì)增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)不斷增加，也可能引起全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率波動(dòng)性較過(guò)去提高。特別是巴西和俄羅斯，也包括中國(guó)和印度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體要高。不過(guò)，這種增長(zhǎng)率的波動(dòng)性不宜被夸大，BRICs國(guó)家，尤其是中國(guó)，其穩(wěn)定的增長(zhǎng)率已經(jīng)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。隨著這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展．波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)進(jìn)一步下降。

作者為高盛全球經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)研究員。