股市缺乏核心競爭力

3月5日，國務院總理溫家寶在今年的《政府工作報告》里強調，要加強資本市場基礎建設，營造資本市場穩定和健康發展的良好環境。中國股市的發展再次被決策層擺放在重要議事日程。在這樣的背景下，《瞭望東方周刊》近日對上海證券交易所副總經理劉嘯東進行了專訪。

“我現在最擔心的不是股市何時能上去，而是什么問題也不解決就一下子反彈上去了。如果這樣，以后的股市就會坑害更多的人。”劉嘯東在接受《瞭望東方周刊》采訪時認為，目前股市最大問題并不是股指的下跌，而是缺乏核心競爭力，這比股指的下跌更可怕。

我們吃了個大大的“鴨蛋”

《瞭望東方周刊》：在你眼中，中國證券市場的核心競爭力到底如何?

劉嘯東：關于中國股市的核心競爭力，我們從境外投資者的表現上可以看得淋漓盡致。

我們2003年著手摘QFII(合格境外機構投資者)。當時我全世界不停地跑，從歐洲、亞洲到美洲，圍著地球跑了幾圈，所有大的境外投資機構幾乎跑了個遍。他們一致的語氣是，抱怨中國的市場不對他們開放，不讓他們進來。當時中國股市對他們來說的確是蒙在鼓里的，中國的股市到底是個什么情況，他們并不清楚，以為商機無限。

現在中國股市對他們開放了，他們卻在那里唯唯諾諾、哆哆嗦嗦，一直不進來。現在中國股市大跌，對他們來說更是巨大的機會，可他們依然不為所動，到底為什么?

原因很簡單，我們一開放，真相大白，市場環境、上市公司等問題一大堆。有香港、日本、美國、倫敦那么多好的股市，我為什么要投資給你這風險重重的股市。在QFII的這場考試中，我們吃了個大大的“鴨蛋”，這實在出乎我的意料，足見在他們眼中我們的市場之差。

股市漲的時候，問題往往被掩蓋住，不容易看出來，就是看出來了也不敢去觸及它。那時人們總在擔心：萬一跌下去了怎么辦?相反，越是股市下跌，越是所有問題爆發最集中的時候，也是解決這些問題的最佳時機。股市現在的狀態對中國股市長遠發展來說是個很好的機會。

如果不回避矛盾，把該做的事情做好，中國的股市至少可以迎來20年的繁榮和健康發展期。

迫切需要一句負責的話

《瞭望東方周刊》：沒有誠信就沒有市場秩序和效率，現在我們的股市算不算一個誠信的市場?

劉嘯東：誠信二字，說出來容易，但分量很重，要想做到，就必須付出相應的代價。如果說上市公司、券商、中介機構的誠信缺失對市場的影響足局部的話，那么政府決策的出爾反爾，對投資者來說就是最大的失信。

雖然影響股市下跌的因素很多，但股權分置問題顯然是最重要的因素之一。必須承認，在這個問題的處理上，管理層的工作有很大失誤，但并非完全都是證監會搞壞的。說這件事情把政府的可信度幾乎喪失殆盡不算過分。

當時管理層看到了一股獨大的問題，并著手解決這一問題，是非常明智之舉。但管理層好像沒有意識到，要解決這些問題就必須付出代價，政府并沒有充分的風險預期和心理準備。結果，股市一跌，壓力一來，都站得遠遠的，無人出來說句負責任的話。當時上證股指剛跌到1700點，政府就好像做錯了事情一樣，急忙叫停，從此便杳無音訊。

如果當時有人勇于站出來承擔風險，挺一挺，堅持做到底，我們的股市絕對不會是現在這個樣子。股權分置現在成了股民的一大心病。管理層一句也不說，市場天天在猜測，老百姓反倒天天心里不安，擔心你政府什么時候又出臺新政策。股市的預期本身都很難，更怕什么東西都不知道。最起碼，股權分置無論搞與不搞，要有一句話來回應股民的期待，不要讓他們天天擔心，像做噩夢一樣。哪怕像當年小平同志說“香港的一國兩制50年不變”一樣的話，總算讓股民對自己的投資計劃有一個底數。現在的狀況，迫切需要一句負責的話。

管理者的方寸反而先亂了

《嘹望東方周刊》：現在投資者一漲就賣，賣完就跑，紛紛撤退，再也不回來了。你怎樣評價這種現象?

劉嘯東：一去不回，對股市而言是最要命的事情。

股指的漲漲跌跌本來是市場經濟中很正常的事情，可我們有些人好像得了股指恐懼癥一樣，總喜歡把股市和政治聯系到一起，說，現在什么都好，為什么股市不好?害怕股市下跌了影響政府形象，使股市的行情成了政治需要。

以這次印花稅的下調為例，印花稅一次性下調1％這樣重大、直接的利好消息，股市僅僅上沖兩天便掉頭直下，充分說明股民對市場的失望，單靠一兩個利好消息已經很難改變，必須從深層次解決問題。中國的印花稅是高一些，應該下調，可是下調的時機為什么偏偏選擇在這個時候?目的和用意太明顯，一點不含蓄，老百姓看得很清楚，心里在想：看，你政府不會不管，還得來救市吧!

一個成熟的管理者應該對市場的發展胸有全局、統籌安排，一步一步、十分穩妥地處理股市的問題，不能讓股指牽著鼻子走。今天一看股指跌了多少點，出臺一個政策；明天一看股指跌了多少點，又出臺一個政策。股民沒有亂方寸，管理者的方寸反而先亂了。老百姓抓住了政府的這個心理，非常危險。

“解鈴還需系鈴人”

《瞭望東方周刊》：有人說，中國的上市公司讓人提不起精神來。你同意這種評價嗎?

劉嘯東：股市的所有人都是在吃上市公司的飯，怎樣讓上市公司發展好才是股市生存的基石。但我們的管理者好像從一開始就錯了位，制訂政策、法規時往往脫離了這個中心，導致上市公司問題成堆，遭遇投資者信任危機。美國人常說，我要買支股票傳給我的兒子、孫子，我們有哪一家上市公司敢讓人說這樣的話?

公司高管人員與股東利益的脫節，嚴重的內部人控制，使我們的上市公司質量很差。不是拼命從市場上圈錢，就是設法掏空公司。今年頭一個月就有近10家公司高管人員非抓即逃。不能因為股市下跌就放松監管，監管的力度要進一步加大。

“國九條”強調，市場要有回報。這個回報從哪里來?就是來源于上市公司的盈利。而我們的公司盈利卻令人汗顏。 2003年上證800多家上市公司盈利1000來個億，對去年盈利預測是比2003年增長20％左右，而同期香港股市，中石油盈利696億元人民幣，中國移動盈利356億，兩家公司的盈利就相當于我們全部公司盈利總和。美國股市一個花旗集團去年盈利折合1400億人民幣，通用電器盈利1200億，一家企業的盈利就超過了我們整個市場的盈利。

現在的1300家上市公司總量約為1萬億，占全國經濟總量的十分之一。中國的上市公司要成長，要做大，就要徹底進行整合。現在的上市公司數量太多，引發惡性競爭，不利于投資者，該拿掉的要堅決拿掉；同時，采用強強并購的辦法整合資源，還有最重要的，就是必須讓大的國有企業盡快進來。

現在的事實是，國內一些業績優秀的“經濟命脈”型大企業紛紛赴境外上市，這些公司取得的利潤絕大部分是由國內消費者所帶來的，可國內的投資者卻無法分享這些成果。如果這些優秀的上市資源紛紛外流，中國證券市場就可能面臨空心化和邊緣化的危機。

“解鈴還需系鈴人”，公司上市是政府批準的，解決—亡市公司的問題最終還得靠政府。