企業家害怕公眾化？

海　龍

控制欲與不安全感同時集中于中國企業家身上。

心有多大，舞臺就有多大。中國企業家的心究竟有多大？

2004年底，傳化股份的股東持股變動報告書顯示，原本合計持有公司52.50%股權的徐傳化父子在浙大創投向傳化集團轉讓股份之后，直接及間接持有上市公司60%的股份。

在此之前，我們也不斷地聽到企業家稀釋股份，“財散人聚”的佳話。

一邊是企業家不斷增持股份，力圖對企業絕對地控制，而另一邊是企業家自覺減持股份，到底誰的心大？

有人說中國企業家缺乏分享精神，要不就不會有那么多創業元老分道揚鑣的故事。中國的民營企業家們最忌諱別人說它是家族企業，把自己打扮成建立現代企業制度的紳士同時，一邊緊握手中股權，巴不得變成為一個100%控股的個體戶。

其實，企業家這種心態已經限制住了自己的發展舞臺，企業家一方面抵制不住資本市場上融資快感所帶來的誘惑，急于把自己包裝成“公眾公司”，而另一方面又害怕這種“公眾化”傾向削弱自己對企業的控制力。

徐傳化父子持有傳化股份52.50%的股份已經不是一個小數目，但這樣的股份顯然缺乏安全感，于是此次徐氏父子將股份增持到60%。

然而大股東這樣的“安全感”又偏偏以犧牲中小股東的安全感為代價。上市公司的股權高度集中一直以來都是我國上市公司治理現狀的一個顯著特征。而在這種股權高度集中的情況下，上市公司根本難以建立起合理的制衡結構，中小股東對上市公司各項決議的影響力小得可憐。

令人擔憂的是，這種股權高度集中的趨勢并沒有緩和的跡象，股權高度集中也出現在國有上市公司中。上市公司中法人股和國有股的協議轉讓離奇般地將股東越變越大，一股獨大現象絕不僅僅是歷史遺留問題，而是企業家控制欲支配下的股份重新組合。

中央財經大學的劉姝威在前不久的一份關于鋼鐵行業的調查中發現，在10家鋼鐵業上市公司樣本中，第一大股東持有股份占上市公司股份總數平均為69%，有9家公司控股方持股數超過50%，寶鋼股份控股方占85%。在這10家公司中，其中有9家公司的控股方為國有股或國有法人股，1家為社會法人股。

也就是說，對股權的絕對控制并不僅僅是民營企業家的毛病，國有股份為了獲得更多的話語權和體現自己的資本意志也熱衷于絕對控制。

與大股東通過收購非流通的國有股和法人股增持股份相比，那些大股東通過在二級市場回購公司流通股的增持方式卻得到了專家的好評，認為此類大股東在行情處于低迷時期，投資者信心不足時選擇增持股份，可以穩定持有人的持股信心。

同樣是增持股份，由于目的不同市場會給出不同的評價，增持股份的措施本身并不存在什么問題，但如果其目的是為了絕對的控制以削弱小股東的話語權，將公司治理結構變得畸形，那么大股東的舞臺將會隨著股份的增加而變得越來越小。