讀者來信

A股價值國際比較不是數字游戲

越來越多的中國企業選擇在紐約、香港和上海三地同時上市。由此產生了一個問題：如何在三地衡量同一中國企業的價值呢？如果不找到一個結合點和一個相對認可的價值區間，那么，三地的投資者又如何選擇這家中國企業呢？

在我看來，雖然不同的股票市場對同一上市公司的估值有差異，最核心的標準，仍然是基于對該上市公司市場價值的判斷，及對購買該支股票潛在收益的判斷。

當經濟的融合趨勢越來越強的時候，單一國家股市已不是本國貨幣的聚集場所的時候，估值也變得越來越重要——資本總要流向更具誘惑力的市場，聚焦于能帶來更大收益的上市公司。

因此，在中國企業海外上市、QFII、國內上市公司外資并購……以及人民幣升值壓力等問題漸漸聚焦于中國資本市場的時候，A股估值國際化比較的問題已經無法回避。

要強調的一點是，比較也有一個角度的問題。如果不考慮多方面的環境變量，比較結果的正確性和價值就大打折扣。《新財經》第11期《尋找A股價值的中樞》從純資產價值內涵的國際化比較入手，來探討弱市掘金之道，從而對A股估值的國際化比價有了一個實物資產的對照性，數字比較背后體現了資產（企業）的國際競爭力的問題。

一點缺憾是，如果比較中能夠具體談及一些國內上市公司，以及那些三地上市的國內企業的情況，文章的立體感會更強，希望貴刊今后能夠對此展開討論。

武漢周 林

“漂亮50”評選標準需更細化

沒有人能夠“空中樓閣”式地預言未來10年中國股市最具成長性的藍籌公司，因而，對上市公司現狀的研究乃是預測其遠景的惟一起點。貴刊上期封面文章《漂亮50》為讀者展現了一個國內優質上市的全景圖。但是，仔細讀來，仍有一些可以進一步細化和提高的地方。

首先，“漂亮50”的評選范圍只限于國內上市公司，海外上市的國內企業是否“漂亮一族”的有力候選？

其次，文中指出的50家上市公司，堪稱國內各行業中最具代表性的優質公司代表。但有爭議的是，一個當期主業優異的公司，一定在未來10年更具成長性嗎？比如，煙臺萬華的業績很出色，發展潛力亦被投資者認可，但其一直依靠壟斷性技術的生存發展模式，我們應以怎樣的視角看待它的成長性？而對于那些優質資產尚留存于母公司，未來資產邊界拓展能力很強的上市公司而言，其成長性如何評定呢？

因此，貴刊的“漂亮50”的評比體系與評比標準還可細化，評比范疇還可以更廣闊些。當然，這樣的嘗試很具有探討的意義，作為讀者，也希望能夠參與到貴刊類似的評比體系中去，以共同分享中國企業成長的快樂。

鄭州丁立強

提防上市公司“評選陷阱”

在這個浮躁的信息時代，媒體和機構打著“價值發現”的旗號，評選出“10佳”、“50強”、“100大”上市公司，令人眼花繚亂。各種評選的背后，往往掩藏著一些功利目的，很難判斷究竟哪家的評選更具公信力和權威性，投資者亦不應據此作出投資決策。

貴刊上期封面文章“漂亮50”，從國際化的視野出發，以美國漂亮50的評選為藍本，根據由行業選擇到公司選擇的思路操作，為投資者提供了一些有益的投資理念和方法的指引和參考，而并非單純的公司評判。

不過，筆者認為，盡管《新財經》“漂亮50”的評選在方法和邏輯體系上有所創新，但仍局限于“明星企業”的發掘，忽視了對“高危企業”的認識。作為投資者，尤其是信息不對稱條件下的弱勢中小投資者，最需要的并非專業媒體對某些優質公司的唱好，而是對那些“表面光”（看似優質實則劣質）公司投資風險的警醒和防范提示。比如近期的中航油事件，出事前占盡風光，甚至榮獲最佳企業管制獎，一朝因內部監控不力暴虧，極具諷刺意味。

由此看來，在對“漂亮企業”投資價值關注的同時，更具價值的工作是向投資者提供公司治理結構、內部監控、管理團隊等的細化信息和深入報道。若只停留在表層，所謂漂亮“50”、“100”，不過是空中樓閣，難以經受檢驗。

哈爾濱張玉成