中國大企業財務結構缺乏靈活性

華爾街日報

花旗集團針對中國最大的686家上市公司的業績得出的結論。

中國經濟正顯示出強勁活力，企業利潤穩健增長，外國投資不斷攀升，但花旗集團(Citigroup)編撰的報告顯示，這種繁榮之下掩蓋著中國大型企業在資產負債方面存在的問題。

這份27頁的報告將中國最大的686家上市公司的業績與近5000家分布在全球其他地區的上市公司作了比較。報告得出的結論是，在財務結構的靈活性方面，中國大企業的平均水平落后于全球總體水平。在由花旗和穆迪投資服務公司(Moody's Investors Service)贊助的發布會上，這份報告將向與會的約100家中國大型上市公司公布。

這份根據上市公司2004年公布的相關數據編寫的報告列舉了中國大型上市公司存在的諸多危險信號，其中包括：對銀行過于依賴，他們的銀行貸款有半數的期限都短于一年。這些企業獲得的每一分錢利潤幾乎都被用于投資的新貸款成本所抵銷。在中國大型上市公司中，只有13家公司獲得了國際認可的評級。

中國資本市場為上市公司提供的長期融資渠道非常有限。報告指出，中國股市當前規模相對于中國國內生產總值的比例低于世界其他主要經濟體，而其企業債券市場基本上形同虛設。

這些情況導致中國企業的財務結構非常僵化，一旦經濟基本面發生變化，企業很難有喘息空間。相比之下，其他國家的企業通常都會根據自己的具體需求安排融資，并使其易于隨情況變化及時作出調整。

花旗駐紐約的新興市場財務戰略部門負責人卡斯藤?斯坦戴福(Carsten Stendevad)說，推出這份報告的目的是為推動花旗銀行和穆迪投資的業務，鼓勵與會中國企業向花旗和穆迪尋求改善資本結構的良方。不過他說，報告依據的數據都是這些公司自己公布的。

他說，中國企業的董事會很少討論如何建立靈活的財務結構，企業在這方面不能有什么計劃。

實際上，這些企業的問題有很多是由于中國金融體制監管過嚴所致，未必是企業自身戰略上的問題。今年以來，中國股市新股發行有幾個月的時間實際處于凍結狀態，而主要股指持續表現不佳讓許多公司對上市的熱情也降至冰點。

許多企業受政府規定限制也無法發行債券。政府對衍生金融產品交易活動的控制使企業的融資渠道非常有限，銀行方面也是如此，他們只愿意做超短期的貸款。

大約一年前中國政府批準外資銀行開辦商業貸款，此后外資銀行開始悄悄推進對中國企業的業務。在中國7月上調人民幣匯率之后，有跡象顯示中國政府有可能接受更復雜的金融對沖產品，對此，外資銀行也作出了回應。

據中國官方媒體報道，目前，外資銀行在中國境內共有225家分支機構，有19家外國金融公司通過參股中資銀行在中國建立了一定的根基，他們的出資合計達到165億美元。

外國金融機構對中國可能給他們帶來的增長機會一向反應敏捷。據銀行業人士從監管機構那里聽到的情況，今年上半年，為打擊外匯投機交易，中國政府要求國內銀行放慢美元貸款業務，而外資銀行立刻乘虛而入。在上海的外資銀行分支機構第一次在美元貸款發放規模上超過中國國內銀行，而目前外資銀行在華資產還不到中國銀行業資產總額的2%。