備兌權證將成為證券市場的新亮點

陳永康　鄧大悅

備兌權證的概念

備兌權證（Covered warrant）屬于廣義的認股權證，通常是由證券公司、金融機構等第三方發(fā)行的一種權證。備兌權證約定持有人在一定期限后，可以按某一約定的價格向發(fā)行人購買、出售特定股票或約定的某種投資品種，在到期執(zhí)行認股時，發(fā)行人可以向權證投資者交付股票，或按市場股價與權證的差價向投資者支付現(xiàn)金。

我國推出備兌權證的可行性分析

發(fā)行主體條件具備

隨著我國證券公司規(guī)模的擴大、綜合實力的不斷提高，其業(yè)務素質和能力也日益提高，為發(fā)行備兌權證奠定了基礎。已提出發(fā)行申請的如申銀萬國、國信、光大等券商都在國家12家創(chuàng)新試點證券公司之列，實力雄厚，資信狀況優(yōu)良，其各項指標和綜合實力均在國內(nèi)券商排名前列，屬于國家重點支持的證券公司。

市場主體不斷成熟

目前國內(nèi)市場上已出現(xiàn)了一大批規(guī)模大、經(jīng)營穩(wěn)定、走勢穩(wěn)健、形象好的藍籌股群，這些藍籌股是推出備兌權證產(chǎn)品的理想標的股。而且我國投資者逐步走向成熟，風險愈識明顯增強，理性投資逐漸成為主流，特別是機構投資者，對不同風險收益特征產(chǎn)品的需求十分強烈。這些為國內(nèi)證券市場推出備兌權證提供了條件。

監(jiān)管體系漸趨完善，監(jiān)管水平日益提高

我國證券市場今年來出臺了一系列的法律法規(guī)，形成了較為完備的法律框架。政府依法監(jiān)管、行業(yè)自律、交易所自我管理的三級監(jiān)管體系日益完善，《上海證券交易所權證業(yè)務管理暫行辦法》的出臺，為推出備兌權證奠定了堅實的監(jiān)管基礎，也提供了管理辦法制定的經(jīng)驗。

備兌權證產(chǎn)品及相關理論已經(jīng)成熟，且已經(jīng)被多國實踐所驗證

備兌權證是最基本的股票衍生產(chǎn)品，為多國證券市場實踐證明是一個成功、成熟的衍生產(chǎn)品，并在具體運作方式上有大量可資借鑒的經(jīng)驗；同時備兌權證所基于的期權定價理論的發(fā)展和應用，金融工程理論和技術的普及，都是我國推出備兌權證的有利條件。

發(fā)行備兌權證對當前我國股市的現(xiàn)實意義

抑制投機

發(fā)行備兌權證可以說是抑制股市投機的一種積極措施，因為備兌權證的主要功能就是為發(fā)行者和投資者提供對沖工具，避免股市短期波動的影響，將股市的長期發(fā)展作為決定投資行為的主要因素，從而起到穩(wěn)定股市、抑制投機的作用。

擴大券商的業(yè)務范圍，增加盈利空間

備兌權證為金融機構特別是券商帶來了拓展業(yè)務的機會，有助于改善目前券商業(yè)務品種單一的情況，增加新的業(yè)務收入來源。包括增加發(fā)行承銷業(yè)務收入；增加券商經(jīng)紀業(yè)務收入。推出備兌權證有助于活躍證券市場，從而提高證券市場的流動性，擴大市場交易量，增加自營業(yè)務收入。

提供新的投資渠道和避險工具

對投資者而言，備兌權證可以為中小投資者提供一個新的以小博大的投資渠道，可以為長線投資者提供有效的避險工具。備兌權證的風險限定功能會吸引眾多潛在投資者在資金不足、股市形勢不太明朗的情況下，通過備兌權證的持有和兌換的選擇權，將購買股票的決策遞延，從而減少決策失誤，減輕投資風險。

推動市場并購，促進上市公司規(guī)范運作

上市公司并購是證券市場的一個重要組成部分，也是我國證券市場目前發(fā)展的重點之一。證監(jiān)會近期出臺了一系列的規(guī)章制度以推動上市公司并購的市場化進程。備兌權證具有的杠桿作用為收購方提供了“以小博大”的機會，其避險功能有利于收購方鎖定并購帶來的股價波動風險。因此，建立備兌權證市場有助于促進對上市公司的收購兼并行為，從外部對上市公司的經(jīng)營管理形成壓力，從而有利于完善上市公司法人治理結構，提高上市公司經(jīng)營業(yè)績和競爭力。

備兌權證將是我國證券市場的亮點

以上分析可以看出，備兌權證在我國證券市場的推出具備充分的可行性和重大的現(xiàn)實意義。備兌權證具有良好的發(fā)展前景，必將成為我國證券市場的一個投資亮點，并掀起我國金融工具創(chuàng)新的新篇章。