“中國(guó)龍”海外“覓食”

賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院教授馬歇爾 ·邁耶斯說(shuō)：“中國(guó)公司如今在國(guó)內(nèi)面臨著外國(guó)企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，它們不得不有所動(dòng)作，不得不 具備全球規(guī)模。”而向海外擴(kuò)展業(yè)務(wù)，收購(gòu)?fù)鈬?guó)資產(chǎn)，擁有受人尊重的國(guó)際品牌，都是向價(jià)值鏈 上方攀登的好方法，無(wú)論這些海外收購(gòu)成敗與否，都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速崛起的象征。

并購(gòu)：中國(guó)龍加快海外征程

中國(guó)國(guó)家發(fā)改委副主任張國(guó)寶在美國(guó)新奧爾良參加一個(gè)國(guó)際能源會(huì)議時(shí)表示：“散布‘中國(guó)威脅論’以阻止中國(guó)發(fā)展，進(jìn)而使中國(guó)無(wú)法滿足對(duì)能源需求，是不符合世界穩(wěn)定與發(fā)展的。這樣的企圖注定將以失敗收?qǐng)觥！边@番話是針對(duì)6月22日美國(guó)一些政客企圖阻撓中海油以185億美元現(xiàn)金收購(gòu)美國(guó)一家中型石油公司尤尼科而言的。

越來(lái)越多的中國(guó)公司開始尋求海外擴(kuò)張和收購(gòu)國(guó)外公司核心技術(shù)。這次在中海油并購(gòu)上的分歧，正凸顯了發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)對(duì)此日漲的不安情緒。在中海油競(jìng)購(gòu)尤尼科前幾天，中國(guó)白色家電生產(chǎn)商海爾，欲以22.5億美元競(jìng)購(gòu)陷于困境的美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美泰克。在5月，IBM最終將其個(gè)人電腦部分轉(zhuǎn)讓給了聯(lián)想集團(tuán)，這次交易也引起了美國(guó)朝野的不滿。

這一切都讓美國(guó)人想起了二十世紀(jì)八十年代的日本。當(dāng)時(shí)日本被指控為了尋求全球經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位而縱容其國(guó)內(nèi)企業(yè)收購(gòu)從好萊塢的電影制片廠到梵高藝術(shù)品的一切財(cái)產(chǎn)。不過(guò)，他們似乎忘記了，這些所謂的“威脅”被證明是轉(zhuǎn)瞬既逝的，事實(shí)上根本就不能稱之為威脅。現(xiàn)在輪到了一個(gè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的中國(guó)，而且中國(guó)公司依靠低資金成本優(yōu)勢(shì)和政府“走出去”的政策支持不斷實(shí)施大手筆的跨國(guó)并購(gòu)。考慮到很多中國(guó)公司的國(guó)家屬性和政府背景，這些海外擴(kuò)展在美國(guó)人看來(lái)已經(jīng)不再是單純的企業(yè)行為。

在中海油出手之前，諸多跡象清楚地表明：中國(guó)公司對(duì)并購(gòu)除石油天然氣以外的其它海外資產(chǎn)同樣表現(xiàn)出濃厚興趣。中國(guó)公司作為買方的國(guó)際并購(gòu)交易量已由過(guò)去幾年的20～30億美元猛增到2005年的230億美元。2004年晚些時(shí)候，中國(guó)最大的鋼鐵制造商寶鋼，在巴西實(shí)施了一次大規(guī)模投資。同在2004年，中國(guó)彩電業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)TCL集團(tuán)，先是收購(gòu)了法國(guó)湯姆遜公司大部分電視業(yè)務(wù)，又與法國(guó)阿爾卡特合資組建手機(jī)公司。其他一些涉及中國(guó)公司的跨國(guó)并購(gòu)盡管不是那么大張旗鼓，但其重要性同樣不容忽視。

麥肯錫大中華區(qū)董事長(zhǎng)兼總裁歐高敦（音譯）說(shuō)：“跨出國(guó)門似乎成了中國(guó)公司取得商業(yè)成功的先決條件。”事實(shí)上，還有更多這樣的交易在醞釀中。中國(guó)最大的轎車制造商上汽集團(tuán)繼成功收購(gòu)韓國(guó)雙龍汽車和最后一刻放棄收購(gòu)英國(guó)MG羅孚之后，仍對(duì)海外擴(kuò)張表現(xiàn)出高漲的熱情。中國(guó)的兩大電信設(shè)備制造商中興和華為已開始為海外客戶提供服務(wù)，并有謠傳稱華為打起了麻煩不斷的英國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手馬可尼(Marconi)的主意。

這些并購(gòu)是否意味著中國(guó)有一個(gè)精密的計(jì)劃去吞并國(guó)際資產(chǎn)呢？盡管表面看來(lái)有這種可能，但中國(guó)目前還不具備這樣的實(shí)力。與二十世紀(jì)六七十年代日本具有傳奇色彩的國(guó)際貿(mào)工部不同，當(dāng)前中國(guó)并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一高效的政府協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。盡管如此，中國(guó)企業(yè)的收購(gòu)熱潮顯然是得到政府支持的，因?yàn)橹袊?guó)高層決心打造一批屬于自己的“世界冠軍”——30～50家具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)有控股大企業(yè)。

為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，中國(guó)政府在改革開放初期便有計(jì)劃地開放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，引入國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，作為此項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策的隱含補(bǔ)償，中國(guó)政府在外交和財(cái)政上大力支持國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”也就不足為怪了。

中國(guó)政府的目標(biāo)很明晰：以國(guó)有大型石油、鋼鐵及商業(yè)物資企業(yè)為主導(dǎo)在全球范圍內(nèi)尋求資源。例如，上海寶鋼集團(tuán)在南美的投資就是與全球最大的鐵礦生產(chǎn)商CVRD合資，因?yàn)殍F礦石對(duì)于鋼鐵生產(chǎn)的重要性不言而喻。擁有更多稀缺資源的戰(zhàn)略目的則在本年度一次失敗的收購(gòu)嘗試中得到體現(xiàn)：中國(guó)最大的有色金屬及礦產(chǎn)品制造商五礦集團(tuán)，試圖以70億美元的出價(jià)收購(gòu)世界最大的鋅、鎳、銅礦產(chǎn)品生產(chǎn)商之一——加拿大諾蘭達(dá)礦業(yè)公司。

吸引中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)的另一類資源稱之為管理經(jīng)驗(yàn)、品牌和國(guó)際市場(chǎng)準(zhǔn)入。海爾之所以購(gòu)買美泰克(Maytag)和胡弗(Hoover)，是因?yàn)槠渥灾髌放粕胁荒芎芎玫卮蛉朊绹?guó)市場(chǎng)，而且還需要借助已有的分銷渠道，將其自主品牌產(chǎn)品擺上全球零售商的貨架。上汽尋求的是羅孚的設(shè)計(jì)和工程技藝，而不是其車型和工廠。與海爾類似，聯(lián)想也未能將其自主品牌推向國(guó)際市場(chǎng)，因此才不惜重金購(gòu)買了 IBM品牌五年使用權(quán)，這筆交易在財(cái)務(wù)上勉強(qiáng)能維持平衡，因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格在不斷下滑。此外，在這些跨國(guó)并購(gòu)中普遍彌漫著一種盲目樂(lè)觀思潮：中國(guó)企業(yè)的管理層把海外并購(gòu)看作是可以直接了解最現(xiàn)代化的內(nèi)部生產(chǎn)過(guò)程、管理系統(tǒng)和公司發(fā)展戰(zhàn)略思想的一種有效途徑。

愿景：一半是海水，一半是火焰

盡管中國(guó)企業(yè)的愿景非常明確，但現(xiàn)階段的收購(gòu)熱潮是否能帶來(lái)預(yù)期成功尚難預(yù)料。對(duì)中國(guó)企業(yè)的有利條件包括：它們可以得到低成本的資金來(lái)源，通過(guò)將制造部門轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)來(lái)降低生產(chǎn)成本，并擁有潛力巨大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。其中，低成本的資金優(yōu)勢(shì)最為有利。對(duì)于大多數(shù)和政府有聯(lián)系的國(guó)有大企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于無(wú)需對(duì)國(guó)有銀行貸款提供商業(yè)回報(bào)甚至無(wú)需償付貸款，因此他們的資本成本幾乎為零。這使得他們?cè)谂c外國(guó)私有公司競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，享有巨大的優(yōu)勢(shì)。而且，越來(lái)越多的證據(jù)表明，中國(guó)公司慣例性地為所購(gòu)海外資產(chǎn)支付高額溢價(jià)。

成功的中國(guó)海外收購(gòu)應(yīng)能通過(guò)將制造部門遷到中國(guó)大陸來(lái)降低生產(chǎn)成本——盡管這種遷移并不適用于原材料采購(gòu)。海爾在美泰克看到了這樣的機(jī)遇，美泰克的15個(gè)生產(chǎn)基地中，尚有13個(gè)在美國(guó)本土。相比之下，IBM的個(gè)人電腦生產(chǎn)已全部在低成本的國(guó)家完成，因此聯(lián)想將無(wú)法在該領(lǐng)域獲取什么收益。即便海爾順利收購(gòu)美泰克，它還將面對(duì)工會(huì)的強(qiáng)烈抵制和消費(fèi)者對(duì)質(zhì)量的潛在置疑。同樣，由于協(xié)同效應(yīng)，當(dāng)被購(gòu)并企業(yè)的產(chǎn)品進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，同樣可能遭遇挫折，因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)已經(jīng)供大于求，并且由于跨國(guó)公司的存在，中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。

事實(shí)上，這就是對(duì)于近來(lái)中國(guó)公司海外收購(gòu)浪潮表示置疑的一大原因所在：訴求于海外收購(gòu)?fù)怯捎诠玖D擺脫國(guó)內(nèi)困境。聯(lián)想在中國(guó)市場(chǎng)與戴爾和惠普過(guò)招時(shí)已喪失了部分市場(chǎng)，因此海外收購(gòu)是符合他們需要的。聯(lián)想集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官馬雪征（音譯）在IBM收購(gòu)案正式對(duì)外宣布時(shí)對(duì)媒體坦言：“如果我們僅盯住國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我們將無(wú)法為股東創(chuàng)造收益。”海爾也面臨著同樣的情況，由于過(guò)度追求產(chǎn)品多樣化和經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張，公司在國(guó)內(nèi)的毛利在下滑，凈利潤(rùn)水平也不見起色。海爾美國(guó)公司的人士也承認(rèn)“在海外，海爾只是一個(gè)小品牌”，因此才競(jìng)購(gòu)美泰克。

鋌而走險(xiǎn)的收購(gòu)方還要冒深陷被購(gòu)公司不良資產(chǎn)泥潭的風(fēng)險(xiǎn)。德隆，中國(guó)一家從生產(chǎn)面條到水泥的龐大企業(yè)集團(tuán)，在2004年其因自身債務(wù)問(wèn)題宣告破產(chǎn)之前，曾攪進(jìn)多個(gè)麻煩不斷的海外品牌，包括美國(guó)Murry園林機(jī)械制造公司和部分破產(chǎn)的德國(guó)航空器制造商Fairchild Dornier公司。TCL正努力從其收購(gòu)的賠錢的湯姆遜電視業(yè)務(wù)中翻身，但由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)虧損，阿爾卡特提前從雙方合資公司“撤退”，讓TCL陷入了另一個(gè)困境。在6月27日，Merrill Lynch降低了對(duì)TCL彩電業(yè)務(wù)的評(píng)級(jí)并指出：“TCL明顯低估了海外交易的復(fù)雜性和湯姆遜彩電業(yè)務(wù)的薄弱基礎(chǔ)。” 在對(duì)尤尼科發(fā)出收購(gòu)要約后，中海油反被標(biāo)準(zhǔn)普爾列入負(fù)面“信用觀察”名單。該信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管中海油有良好的財(cái)務(wù)靈活性，但這一計(jì)劃中的收購(gòu)對(duì)其財(cái)務(wù)資源來(lái)說(shuō)將會(huì)是一次考驗(yàn)。

跨國(guó)并購(gòu)也許會(huì)“絆倒”很多收購(gòu)行家，甚至讓他們大吃苦頭。對(duì)于西方那些首席執(zhí)行官來(lái)說(shuō)，收購(gòu)失敗可以讓他們迅速積累經(jīng)驗(yàn)，不過(guò)也許會(huì)讓他們失去工作。考慮到體制等因素，目前中國(guó)國(guó)有企業(yè)的管理層對(duì)于駕馭復(fù)雜的、多重文化背景的大型跨國(guó)企業(yè)尚有一定的差距。此外，中國(guó)公司更傾向于追求短期回報(bào)和過(guò)度多元化而往往忽視長(zhǎng)期的科研開發(fā)、銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和售后服務(wù)。

這些都是可以學(xué)習(xí)的，盡管需要時(shí)間。在最近的幾次交易中出現(xiàn)了一個(gè)令人鼓舞的跡象：中國(guó)公司已經(jīng)不僅只盯住收購(gòu)目標(biāo)，而是放眼尋求本土以外的幫助。聯(lián)想和海爾都聯(lián)手西方私有公司分擔(dān)部分并購(gòu)成本和風(fēng)險(xiǎn)，并雇傭了一些有經(jīng)驗(yàn)的西方管理人員。中海油展示了更高的水平和更成熟的技巧。為提高競(jìng)購(gòu)尤尼科的勝算，中海油聘請(qǐng)了當(dāng)?shù)芈蓭煓C(jī)構(gòu)、在國(guó)會(huì)有一定影響力的說(shuō)客和公共顧問(wèn)。 這些都表明，中國(guó)企業(yè)與當(dāng)年日本企業(yè)擴(kuò)張相比，更愿意學(xué)習(xí)。此外，西方財(cái)務(wù)公司也同樣密切參與了中海油的競(jìng)標(biāo)。

事實(shí)上，從這次競(jìng)購(gòu)所花費(fèi)心血可以看出中國(guó)在敏感的能源領(lǐng)域?qū)で笸黄频男坌摹Ｖ袊?guó)渴望抓住未來(lái)發(fā)展所必須的能源儲(chǔ)備。因此，無(wú)論這次中海油競(jìng)購(gòu)尤尼科結(jié)果如何，都注定將成為中國(guó)更多跨國(guó)收購(gòu)的第一步。中方早在數(shù)月前就已向尤尼科拋出有收購(gòu)意向的繡球，而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雪佛龍突然在2005年4月殺出來(lái)，表示也欲收購(gòu)尤尼科。尤尼科的經(jīng)理層和監(jiān)管者已同意這項(xiàng)交易，但股東們尚未投票表決。如果尤尼科的管理層決定拋棄雪弗龍，中海油就有可能勝出。

角力：中國(guó)公司繼續(xù)擴(kuò)大版圖

這會(huì)發(fā)生嗎？由于中海油主要由中國(guó)政府掌管和資助，雪佛龍大呼不正當(dāng)交易。雪佛龍副總裁彼得·羅伯遜宣稱，如果允許中海油收購(gòu)尤尼科，“未來(lái)石油資源將以非貿(mào)易的形式轉(zhuǎn)移到中國(guó)。”盡管他無(wú)法進(jìn)一步解釋這對(duì)美國(guó)有何必然的不利影響，但這個(gè)值得懷疑的論斷帶來(lái)了一種普遍的憂慮，即中國(guó)正在吞噬美國(guó)的石油和天然氣資源。

美國(guó)政界對(duì)雪佛龍的申訴給予了充分回應(yīng)。40多名議員聯(lián)名簽署了一份公開信表達(dá)了對(duì)中海油收購(gòu)的關(guān)注。白宮方面拒絕了中海油加速交易的請(qǐng)求，這就意味著交易將拖延幾個(gè)月，這顯然對(duì)雪佛龍有利。一位高權(quán)重的德州議員甚至要求封殺此次交易，并公然宣稱“該交易將威脅到美國(guó)的能源和國(guó)家安全”。

美國(guó)的能源安全果真像政客們所宣稱的那樣受到威脅了嗎？還是這樣的論斷只是蓄意夸大？這個(gè)案例本身很難說(shuō)明問(wèn)題。尤尼科在國(guó)際石油天然氣舞臺(tái)上的作用微不足道：從規(guī)模來(lái)看，它甚至無(wú)法躋身行業(yè)前40名的行列。這樣一次正常的企業(yè)間行為怎么會(huì)威脅到美國(guó)的能源和國(guó)家安全呢？

不必對(duì)中國(guó)收購(gòu)意圖過(guò)分憂慮的另一重要原因在于近年來(lái)世界石油市場(chǎng)的變化。流動(dòng)性很大的石油期貨市場(chǎng)已由嚴(yán)格的雙邊交易市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)市場(chǎng)，石油已經(jīng)成為一種可替代的全球化商品。能源信息集團(tuán)總裁湯姆·渥林 (Tom Wallin)說(shuō)：“在全球化市場(chǎng)體系下，持有石油資產(chǎn)并不能保證一國(guó)的能源安全，因?yàn)閮r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)依然存在。如果沙特阿拉伯出現(xiàn)突發(fā)事件，西德州石油價(jià)格也會(huì)隨之猛漲。”目前世界上最大的上市石油公司、在業(yè)界享有舉足輕重發(fā)言權(quán)的埃克森美孚公司總裁李·雷蒙德(Lee Raymond)也表示，阻止中海油收購(gòu)尤尼科是“一個(gè)錯(cuò)誤”。

美國(guó)在中海油收購(gòu)上所采取的雙重標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)惹惱中國(guó)人。當(dāng)沙特阿拉伯Aramco公司和委內(nèi)瑞拉的PDVSA公司購(gòu)買美國(guó)的石油精練廠和加油站時(shí)，沒(méi)有任何反對(duì)呼聲。此外，美國(guó)能源公司進(jìn)入中國(guó)時(shí)，他們受到的是熱情歡迎。張先生說(shuō)：“如此多的美國(guó)公司來(lái)華投資是很難讓人置信的，但我們只把這看成做生意。”

“無(wú)論競(jìng)購(gòu)尤尼科結(jié)果如何，中國(guó)都將繼續(xù)在世界舞臺(tái)上擴(kuò)大版圖，”紐約能源咨詢公司(Pira Energy)咨詢師米歇爾·比利格（Michelle Billig）說(shuō)。中國(guó)的能源擴(kuò)張浪潮開始于第一次變?yōu)橐粋€(gè)純石油進(jìn)口國(guó)的1993年。此后不久，另一家國(guó)有石油企業(yè)——中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司，開始斥巨資在蘇丹、哈薩克斯坦、委內(nèi)瑞拉和秘魯進(jìn)行收購(gòu)。二十世紀(jì)九十年代末期，中國(guó)企業(yè)還積極開展“石油外交”，試圖在也門、阿曼、伊朗甚至伊拉克達(dá)成交易，但都未取得預(yù)期成功。

和二十世紀(jì)八十年代日本公司在好萊塢和其它地方一樣，看起來(lái)正在海外并購(gòu)的中國(guó)公司更象是一個(gè)外來(lái)旅游者。如果中國(guó)肯出高價(jià)，能源公司至少也可以讓中方感到物有所值。在其他領(lǐng)域的收購(gòu)，由于公司購(gòu)進(jìn)大量的不良資產(chǎn)，結(jié)果可能大相徑庭。“但是即使這些公司面臨嚴(yán)重虧損，還將有很多其他公司出現(xiàn)，”瑞士銀行香港分行的一位分析師喬·張說(shuō)，“很多尚未做好準(zhǔn)備的中國(guó)公司正站在舞臺(tái)兩側(cè)等候機(jī)會(huì)。”

中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)融入世界經(jīng)濟(jì)是令人鼓舞的，而不是讓人擔(dān)憂。中國(guó)公司也會(huì)犯錯(cuò)，但它們會(huì)快速學(xué)習(xí)實(shí)現(xiàn)自我提升。另一個(gè)充滿希望的浪潮已經(jīng)清晰可見：在6月28日，法國(guó)湯姆遜公司將旗下的電視業(yè)務(wù)部門最終沒(méi)有賣給它的中國(guó)合作伙伴TCL，而是TCL的一個(gè)印度競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

后記：在本文刊印之際，我們獲悉海爾、中海油相繼退出了美泰克和尤尼科的并購(gòu)，由此看來(lái)，中國(guó)公司的海外并購(gòu)還有很長(zhǎng)的路要走。

欄目編輯：曹基偉