中小企業板塊的風險防范和控制

有關專家認為，中小企業板塊可能存在以下四個特殊的風險因素：(1)由于中小企業的規模較小、發展時間較短、經營業績不太穩定、行業發展變化程度高等特點而帶來的相對較大的上市公司經營風險；(2)由于中小企業的公司治理結構不完善、管理層和大股東的道德風險、信用風險偏大等因素而造成的較大風險；(3)因中小型上市公司的股價波動幅度較大而帶來的風險；(4)由于中小型上市公司的流通股規模較小、股價容易被過度炒作而帶來的市場操縱風險。因此，從嚴監管是滿足中小企業板塊自身特性的內在要求，是決定中小企業板塊運行成敗的關鍵環節，也是促進中小企業板塊規范、穩健發展的有力保證。

今年5月20日，深交所公布了《中小企業板塊交易特別規定》和《中小企業板塊上市公司特別規定》，標志著分布推進創業板市場建設工作已全面展開。從中小企業板塊的實施方案和兩個特別規定可以看出，它在制度設計上有效防范和控制了中小企業板塊可能面臨的過度炒作和流動性不足等風險，主要表現在：(1)該板塊暫不降低發行上市標準，而是在主板市場發行上市標準的框架下運行，這樣可以避免因發行上市條件變化帶來的風險；(2)在現有主板市場內設立相對獨立的中小企業板塊，可以依托主板市場形成初始規模，避免因直接推出創業板市場造成初始規模過小而帶來的風險，體現了證券市場的改革力度、發展速度和市場可承受程度的有機統一；(3)從發行制度來看，中小企業板塊將根據市場需求，確定適當的發行規模和發行方式，這樣可以把推動中小企業板塊的發展進程與市場可承受能力結合起來考慮，及時化解風險隱患，保持市場穩健運行。

同時，監管層將對中小企業板塊采取從嚴監管的原則。針對中小企業板塊上中小盤股公司的經營穩定性較差、投機氣氛較濃、市場容易被過度炒作、風險較大等問題，監管機構作出了以下兩方面的特別制度安排：一是改進交易制度，包括改進開盤集合競價制度(由封閉式集合競價轉為開放式集合競價)和收盤價的確定方式(采用集合競價)，進一步提高市場透明度，遏制內幕交易和市場操縱行為；完善交易信息公開制度，引入漲跌幅、振幅和換手率的偏離值等監控指標，并將異常波動股票納入信息披露范圍，按主要成交席位分別披露買賣情況，提高信息披露的有效性；完善交易異常波動停牌制度，優化股票價量異常判定指標，及時揭示市場風險，減少信息披露滯后或提前泄露的影響；并根據市場發展需要，持續推進交易和監察制度的改革創新。二是完善中小企業板塊上市公司監管制度，實行比主板市場更為嚴格的信息披露制度，包括建立募集資金使用定期審計制度，建立涉及公司發展戰略、生產經營、新產品開發、經營業績和財務狀況等內容的年度報告說明會制度，建立定期報告披露上市公司股東持股分布制度，建立上市公司及中介機構誠信管理系統，建立退市公司股票有序快捷地轉移至股份代辦轉讓系統交易的機制。此外，中小企業板塊是在主板市場的制度框架下運行，投資者投資于中小企業板塊股票的手續和程序與主板市場完全一致，有利于促進主板市場與中小企業板塊的協調、穩定發展。

這些制度安排充分體現了“審慎推進、統分結合、從嚴監管、統籌兼顧”的基本原則，客觀上增強了市場透明度，提高了信息披露的有效性和及時性，并注重上市公司的投資者關系管理，有助于維護中小企業板塊的公平、透明、高效的市場秩序，有效控制和降低中小企業板塊的市場風險，切實保障投資者特別是社會公眾投資者的合法權益，從而促進中小企業板塊的順利、規范運行和資本市場的持續、穩定、健康發展。