中小企業板與創業板的區別和聯系

中小企業板塊與創業板之間的區別

所謂創業板(Second Board)，是與主板(Main Board)相對應的概念，是指在主板之外為中小型高成長企業、高科技企業和新興公司的發展提供便利的融資途徑，并為風險資本提供有效的退出渠道的一個新市場。國外許多創業板又被稱為小型資本市場或新興公司市場。比較中小企業板塊和創業板的定義，可以看出兩者的上市對象和功能基本相同。雖然如此，但是它們之間還是有區別的，主要表現在：(1)中小企業板塊的進入門檻較高，上市條件較為嚴格，是在主板市場的制度框架內運行，即中小企業板塊運行所遵循的法律、法規和部門規章與主板市場相同，中小企業板塊的上市公司符合主板市場的發行上市條件和信息披露要求。而創業板的進入門檻較低，上市條件較為寬松，不受主板市場法律法規和發行上市標準的約束。(2)中小企業板塊的運作采取非獨立的附屬市場模式，也稱一所兩板平行制。即中小企業板塊隸屬于深交所，僅僅是深交所主板市場的組成部分，但又是一個相對獨立的板塊，實行運行獨立、監察獨立、代碼獨立和指數獨立。例如，新加坡證券交易所的Second Board、吉隆坡和泰國證券交易所的二板市場與香港創業板等都是這樣。而我國今后要設立的創業板，是將現在的中小企業板塊從深交所中單列出來，其運作將采取獨立模式。即創業板與主板市場分別獨立運作，擁有獨立的組織管理系統和交易系統，采用不同的發行上市標準和監管標準。也就是說，創業板不再附屬于主板市場，而是一個完全獨立的市場。例如，美國的NASDAQ、日本的OTC Exchange、我國臺灣的ROSE和法國的“新市場”等，即是如此。(3)從設立的時間順序來看，中小企業板塊要先于創業板。或者說，中小企業板塊是未來創業板的雛形。

中小企業板塊與創業板之間的聯系

創業板市場是建設多層次資本市場體系的關鍵環節。從建立中小企業板塊入手，分步推進創業板市場建設的發展思路目前已經明確。換言之，我國創業板市場的建設應當采取循序漸進的原則，分階段、分步驟地加以實施，先行推出中小企業板塊，這是創業板市場穩步推進過程中邁出的第一步。如果把中小企業板塊看作創業板市場的低級形態和初期模式，那么創業板就是創業板市場的高級形態和目標模式。從這個意義上講，以設立中小企業板塊為切入點和突破口，是落實分步推進創業板市場建設要求的具體安排，是基于現有市場條件而作出的現實選擇，可以為分步推進創業板市場的建設積累有益的經驗，創造良好的條件，探索出一條成功的發展道路，并盡量減少直接設立創業板可能對主板市場帶來的消極影響，進而構建多層次的資本市場體系。

證監會從市場的初始規模、抗風險能力、上市公司的行業結構和整體質量等方面綜合考慮，批準了深交所首先推出中小企業板塊的實施思路，這可以促使分步推進創業板市場建設的進程與相關條件的成熟程度相匹配、相適應，從而有效地防范和控制諸如擴容壓力增大、一級半市場熱炒創業板擬上市企業股份等造成的風險。相應地，中小企業板塊以其相對獨立性與未來的創業板市場相互銜接。從上市公司來看，雖然不改變主板市場的發行上市標準，但把符合主板市場發行上市條件中規模較小的企業集中到中小企業板塊，逐步形成將來創業板市場的初始資源。從制度安排來看，中小企業板塊實行相對獨立的管理，與主板市場相區別，并為有針對性地加強監管和制度創新留下了空間，以便在條件成熟時將其整體剝離出來，發展成為一個獨立的創業板市場。各種特殊的制度安排不僅為中小企業板塊的創新留出了相對廣闊的空間，也為今后設立創業板市場鋪平了道路。可以這么說，中小企業板塊既是“試驗田”，又是“鋪路石”。

我國創業板市場的稱謂經歷了從高新技術板、到第二交易系統、二板市場、再到創業板這樣一個演變過程，意味著原先的上市對象應重新進行合理地定位。如果說從“高新技術板”的提法改為“二板市場”和“創業板”，是為了減少網絡高科技股泡沫破滅所造成的負面影響，那么從“二板市場”、“創業板”的提法改為“中小企業板塊”，則更多地是考慮到現行法律制度的限制和市場環境的壓力。在有關制度層面無法跟進、且中小企業的融資需求又日益增加的形勢下，為了避免因設立創業板造成的過大風險而帶來的阻力，對上市條件進行小幅調整、設立中小企業板塊便成為更為現實的一種解決途徑。與其說這是一種“退而求其次”的折衷選擇，不如說是一種順勢而為的“曲線救國”方案。從這個意義上來講，中小企業板塊的推出不是簡單地恢復新股發行，而是建設多層次資本市場體系過程中應運而生的一塊“探路石”。