全球性通貨膨脹再度來臨？

并非完全如此。然而寬松的貨幣政策卻正為通貨膨脹日益增長的勢頭推波助瀾

還記得喇叭褲和厚底鞋嗎？現(xiàn)在大多數(shù)人可能早已忘記二十世紀(jì)七十年代他們那副打扮了，但忘記那個時期的另一個災(zāi)難是愚蠢的——那就是通貨膨脹。當(dāng)時，平均通貨膨脹率從六十年代2-3%飛漲至1974年的13%，爾后在接下來的八年中徘徊在7-12%的范圍內(nèi)。直到1979年10月，當(dāng)時的美聯(lián)儲主席保羅·沃克對此感到厭煩至極。在他所謂“廉價手槍”的政策當(dāng)中，他宣布了旨在擠壓通貨膨脹的嚴(yán)格的緊縮貨幣政策。那是個關(guān)鍵的時刻，它給很多中央銀行帶來了新的自信。從那時起，通貨膨脹在各地都有所下降，這使得公司、家庭和儲蓄者們的日子都過得略為輕松了。然而，很多人擔(dān)心，這個成功也許對現(xiàn)在而言卻是個危險。

這看起來似乎是奇怪的擔(dān)心，因為目前的通貨膨脹率仍舊很低。艾倫·格林斯潘，沃克先生的繼任者，對于所有事情均在掌控之內(nèi)感到非常有信心。即便是美國、使用歐元的國家和世界上許多其他國家的通貨膨脹比預(yù)期的要上漲得迅猛，他告訴參議院的銀行委員會，“通貨膨脹的壓力不太可能成為一個嚴(yán)重的問題”。然而實際上，就在一年以前，許多中央銀行還在為通貨緊縮的危險感到頭疼。當(dāng)時美聯(lián)儲的目標(biāo)是驅(qū)使通貨膨脹率漲高一些。好消息是格林斯潘和其他中央銀行家們成功地避開了通貨緊縮。而壞消息是他們有點太成功了，通貨膨脹回來得比預(yù)計的要迅猛得多。

通貨膨脹的誘惑

在過去的幾百年中，通貨膨脹忽高忽低，但造成通貨膨脹的原因是一樣的，那就是過度的貨幣擴張，通常也會伴隨著戰(zhàn)爭和政府財政的其他壓力。現(xiàn)在，貨幣政策與財政政策都如此松弛不堪，這正是通貨膨脹即將來臨的警報。西方七國平均的財政赤字占GDP的比率都差不多是近50年來最高的，而全球的貨幣政策是1970年以來最為松弛的。

在過去20年間，各國獨立的中央銀行所執(zhí)行的審慎的貨幣政策，是壓低通脹的關(guān)鍵。當(dāng)然，全球化和更多的競爭也有輔助之功。但中央銀行能否完全確保其獨立性？在最近幾個星期，法國財政部長尼古拉斯·薩柯茨和意大利總理貝盧斯科尼都公開呼吁歐洲中央銀行降低利率。今后，政治家們或許會給央行施加更大的壓力來推動通脹上升，因為這樣做可以減少政府為應(yīng)付老齡化而不得不借用的更多財政赤字。

即便中央銀行們能固守它們的獨立性，它們也可能會犯錯誤。人們通常認(rèn)為，類似70年代的通脹不可能再度來臨，原因在于：中央銀行能控制通脹，而資本市場能控制中央銀行。這種論調(diào)很可能夸大了中央銀行和證券投資者的水平。

火星人的觀點

假設(shè)有一個火星人在時隔25年之后重訪地球。他可能對中央銀行過去控制通脹的成功不太明了，對格林斯潘先生也沒有那么頂禮膜拜。他會注意到美國的經(jīng)濟衰退消失得很快，過去一年間，美國的名義GDP增幅達到了7%，而通貨膨脹率為3%左右，于是他會猜想美國的短期利率應(yīng)該是在4%左右。如果告訴他美國目前的利率水平是1%，他很可能會驚訝得跳上下一個航班就回火星去了。

從這個角度而言，資本市場對于美聯(lián)儲準(zhǔn)備升息1/4或者1/2個百分點的消息如此擔(dān)憂，就顯得有些不可思議了。真正的問題是：為什么美聯(lián)儲沒有更早地調(diào)高利率？利率到底該調(diào)多高？

現(xiàn)在看來，重新出現(xiàn)70年代那種兩位數(shù)的通脹的可能性不大。但中央銀行應(yīng)該明智地控制過多的資金流動性。保羅·沃克說過，“中央銀行唯一的力量是創(chuàng)造貨幣，但創(chuàng)造的力量也會變成毀滅的力量。”今天的中央銀行行長們應(yīng)該謹(jǐn)記這一點。