關于建立企業融資風險預警系統的思考

摘要：隨著市場競爭的日益激烈，融資風險的大小將直接影響企業的生存和發展。本文基于對建立融資風險預警系統中若干問題的分析，論述了如何從綜合評價償債能力、盈利能力、資產運營能力、籌資結構等方面構建企業的融資風險預警指標體系，并對如何建立和完善該預警系統提出了相關建議。

關鍵詞：融資風險；預警系統；功效系數法

企業融資風險預警系統通過對企業財務報表及相關經營資料的分析，能夠預先告知企業融資所面臨的危險情況，從而可以為各方贏得時間，控制風險，減少損失。本文擬對融資風險預警系統的構建進行初步的探討。

一、建立企業融資風險預警系統存在的主要問題

1． 哪些財務指標應包括在預警指標體系中。融資風險預警指標體系是企業融資風險預警系統的核心內容，預警指標選擇得好，才能真正發揮預警系統預知和控制危機的作用。

2． 預警判斷的合理性問題。主要包括選擇合適的財務預警方法及預警線的判斷。

3． 預警的可靠性問題。預警指標的計算是以企業的財務報表為基礎的，雖然在計算指標之前可能對報表進行了處理，但是并不能做到剔除所有的極端值。此外，當前企業財務報告信息失真現象非常嚴重，這在一定程度上也影響了預警的準確性。

二、企業融資風險預警系統的建立

1． 融資風險預警指標的選擇。

對企業來說，融資風險的加劇往往會導致財務危機的爆發，而財務危機則會通過有關財務指標表現出來，這是一個逐步顯現的過程。我們構建預警指標體系的目的就是要通過觀察這些財務指標的變化，對企業的財務危機發揮預警作用。

（1）預警指標體系的設計。預警指標的設計和選擇是建立預警系統的重要前提。因此，在建立企業融資風險預警指標體系時，必須綜合考慮企業融資行為的特點和所處的融資環境，選擇合適的預警指標。綜合考慮影響企業融資風險的各個因素，本文從償債能力、盈利能力、資產運營能力及籌資結構4個方面來構建預警指標體系。①償債能力。企業融資考慮的首要因素應該是未來償還債務的能力。目前實務中運用最為普遍的償債能力指標為：（a）流動比率（流動資產/流動負債）；（b）速動比率（貨幣資金+短期投資+應收賬款凈額/流動負債 ）；（c）已獲利息倍數（息稅前利潤/債務利息）；（d）資本周轉比率（銷售收入/平均股東權益）；②盈利能力。企業盈利能力較低，銀行信譽下降，也是導致融資風險產生的重要因素。主要指標包括：（a）資本報酬率（凈收益/股東權益總額）；（b）主營業務利潤率（主營業務利潤／主營業務收入）；（c）銷售利潤率（凈利潤/銷售凈收入）；（d）總資產收益率（凈收益/平均資產總額）；③資產運營能力。企業資產運營效率低，大量資產閑置，會導致融資風險的發生。其指標包括：（a）總資產周轉率（銷售收入凈額/平均資產總額）；（b）流動資產周轉率（銷售收入凈額/流動資產平均占用額）；（c）存貨周轉率（銷售成本/平均存貨額）；（d）應收賬款周轉率（銷售收入/平均應收賬款）；④籌資結構。企業籌資結構不合理，也是導致融資風險產生的因素。籌資結構預警指標主要包括：（a）資產負債率（負債總額/資產總額）；（b）資本化比率（長期負債合計／（長期負債合計＋所有者權益合計））；（c）股東權益比率（股東權益總額/資產總額）；（d）資本固定化比率(（資產總計－流動資產合計）／所有者權益合計) 。

（2）預警指標權重的確定。權重是各預警指標對總評價目標重要程度的反映。指標權重的確定是融資風險預警中的重要環節，可以說在某種程度上影響到預警系統功能的有效發揮。目前國內外對權重的確定方法主要可分為主觀和客觀兩種類型。對于主觀賦權方法來說，主要是運用專家意見打分法即德爾菲法（Delphi）。該方法是20世紀50年代初由美國著名的咨詢機構蘭德公司首先創立的，具有匿名、反饋和反復的特點。在權重確定的實際過程中，需要反復的廣泛調查和征求專家意見，并在實踐中加以驗證。客觀賦權方法主要采用的是統計方法，包括因子分析法、主成份分析法等方法。該方法的優點在于能夠有效剔除不相關指標的影響，保證評價結果的準確性。在實際運用中，筆者建議將這兩種方法結合使用。

2． 企業融資風險預警系統的構建。

（1）預警方法的選擇。對于企業的融資風險預警，筆者認為可操作性、實用性最為重要。財務預警中比較常用的數學方法是建模法和評分法。建模法所建立的模型精度相對較高，但需要大量的樣本數據作為基礎，更適合于理論研究。評分法則是將預警指標用線性關系結合起來，運用指數法的計算來反映企業融資風險的程度。它的突出優點是操作方便，實用性強，有利于風險管理人員作出更加詳盡的分析。因此，本文從實用的角度選擇評分預警方法。

（2）預警指標評價標準的確定。①預警指標的分型。根據預警指標的特點可以分為4類：指標數值（實際值）越大越好的，定義為極大型變量，如總資產報酬率、資本報酬率、應收賬款周轉率等；指標數值越小越好的，定義為極小型變量，如資本化比率；指標數值在某一點最好的，可定義為穩定型變量，如流動比率、速動比率；若在某一區間最好，則可定義為區間型變量，如資產負債率。②預警指標滿意值、不允許值、上下限值的確定。具體對本文所選取的16個指標而言：（a）極大型變量。滿意值選取的是該行業的平均值，但選擇不允許值有所區別：對反映盈利能力的總資產收益率、銷售利潤率、主營業務利潤率和資本收益率，其不允許值選為零；對反映償債能力的已獲利息倍數，其不允許值選為1；對反映資產運營狀況的總資產周轉率、流動資產周轉率、應收賬款周轉率和存貨周轉率，其不允許值選取滿意值的一半；（b）極小型變量。它的標準值確定方法應該與極大型變量相反，滿意值為0，其不允許值為0.3；（c）穩定型變量。選取在該行業平均值之上再添加10個百分點作為滿意值，不允許值的上下限則分別取滿意值的一倍和一半；（d）區間型變量。根據該比率的行業平均值，在均值的基礎上增加和減少10個百分點作為比率滿意范圍的上下限，在均值上增加一倍和減少一半作為其不允許范圍的上下限。

（3）評分方法。①單項功效系數的評分。按照上述指標的分型，根據沃爾評分法的規則，確定計算公式見表1。②綜合功效系數的評分。根據各單項指標的功效系數按下面的公式計算出綜合功效系數。綜合功效系數=∑（單項功效系數×該指標的權重）/權重。③評分結果分類。根據綜合功效系數的數值大小，確定了各類警限的值域區間后，便可根據綜合功效系數所處的不同區間預報警情。

三、建立和完善企業融資風險預警系統應注意的其他問題

1． 必須盡快加強財務信息網絡化建設。

由于企業的風險管理部門職責不同，在預警系統運行中必須保持順暢的交流渠道，否則融資風險形勢瞬息萬變，即使警情已經發覺，如預報或預報不及時也可能釀成危機。由于現代化電子技術應用廣泛，因此在融資風險預警過程中可以應用日益廣泛電子技術來為風險信號的采集和傳送服務，在風險的動態監測、資料記錄、數據處理、警情預報上，計算機網絡技術將會起到越來越大的作用。

2． 融資風險預警系統的指標體系應具有時效性。

在企業發展的不同階段，融資風險預警指標體系應具有不同的特征。比如對于一個健康的正在成長的企業來說，經營活動現金應是正數，投資活動的現金流量是負數，籌資活動的現金流量是正負相間的。因此，為了及時對融資風險進行跟蹤、評價與預測，可適時根據預測結果與實際狀況的擬合程度對指標體系中的指標及其權重進行調整修正，以更好地實現對融資風險的預警。

3． 盡快健全企業融資風險預警管理的組織結構。

企業在建立融資風險預警系統的同時，必須要根據自身和預警機制要求建全相應的預警組織結構。為了提高企業的預警能力，所設計的組織結構就必須實用、簡潔、系統和有效率。從預警管理結構的運行來看，企業的融資風險預警對象主要是內部的融資風險，但是其中夾雜著諸如體制、市場、信用、法律、金融、技術等風險因素的影響。因此在風險預警系統的運行和管理上，不僅需要熟悉這些不同風險特性的專家，還需要一個預警中心進行綜合總結，統一向高級管理層報告。

4． 提高人員素質，確保會計信息質量是關鍵。

財務數據的真實完整是財務分析的基本前提，由于風險預警模型的大部分數據來自于財務會計數據，財務數據的真實與否直接決定了預警的效果。企業必須提高財務人員尤其是財務主管人員的業務水平。企業高級管理層在思想上也要對潛在的財務危機要有清醒的認識和高度的警惕，要充分及時地考慮和采納員工提出的問題，使員工能夠參與到企業的決策和管理中來。

參考文獻：

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作者簡介：武漢理工大學管理學院碩士生。

收稿日期：2004-07-08。