南方匯通的“微硬”故事

謝　九

所有的猜測從南方匯通(000920)股價的六個漲停開始。自2004年1月8日始，南方匯通在六個交易日里連拉六個漲停板，強悍之風令人瞠目結舌。一家地處貴陽、剛剛因為董事長意外身亡而受到媒體關注的上市公司，究竟有何種利好消息推動，令其股價如此瘋狂?

插柳成蔭

南方匯通1999年上市，公司原主業為鐵路機車的修理及配件生產、棕纖維彈性材料制作等業務。隨著近年業績下滑，公司開始轉型，向高科技產業做了不少投資，其中有一項投資是和美國磁源公司(Riospring lnc．)，成立南方匯通微硬盤公司——正是這家公司惹得市場猜測四起。

南方匯通微硬盤公司成立于2002年8月，注冊資本1．66億元，南方匯通以自有資金投入8143萬元，占微硬盤公司49％股權，而美國磁源公司以自有微硬盤生產及開發技術入股，占25％的股權。

微硬盤公司董事長朱寶麒是促成雙方合作的關鍵人物。資料顯示，朱寶麒，臺灣人，臺灣大學數學系畢業，一直從業于電腦行業，輾轉臺灣、香港、美國等地。兩年前他代表美國磁源公司在北京參加一個國際研討會，認識了貴州省前任有關領導，最后促成了中、美合作在貴陽都拉營設廠。媒體報道均稱，磁源公司掌握著世界上頂尖的微硬盤技術。

1英寸微型硬盤的技術屬于尖端技術領域，其精細程度介于次微米與納米之間，是IT產品不可缺少的存儲部件，可用于數碼相機、MP3音樂播放機、手機等。南方匯通微硬盤公司的產品主要是1英寸微硬盤，存儲容量2．2G。目前世界上從事1英寸微硬盤的除了南方匯通，只有日立存儲公司(Hitachi Global StorageTechnologies)，后者是不久前日立公司斥資27億美元收購IBM的硬盤業務后，同自己的硬盤業務整合創建的公司。如果南方匯通真能掌握微硬盤的核心技術，也就意味著貴陽即將誕生一家堪與世界級企業比肩的高科技公司。

南方匯通前董事長惠金根曾在項目上馬時透過媒體介紹，全球微硬盤市場約為400億美元，南方匯通要拿到20％的市場。不過可惜的是，2003年12月，惠金根因為車禍去世。南方匯通微硬盤公司董事長對微硬盤的計劃也是雄心勃勃，曾經在2003年對外表示，“我們所有計劃都是以三年為規劃的，例如以產量來說，我們這條線明年要做600萬臺，后年要做1000萬臺。產品的規格，一年大概會有一個半到兩個的技術提升。”盡管現在來看，他的計劃離實際相差太遠，但是自信心可見一斑。《新財經》記者曾經赴貴陽采訪朱寶麒，對方以工作太忙為由婉拒采訪。

朱寶麒給貴陽帶來了兩個微硬盤項目，一個是和南方匯通合作的1英寸微硬盤，另外一個是1．8英寸微硬盤項目。2003年8月，磁源公司和茅臺集團、山東兗礦集團等以同樣的方式合資成立貴州世華微硬盤科技有限公司，主要產品為1．8英寸微硬盤。

微硬盤利潤知多少

當南方匯通的六個漲停出現后，市場人聲鼎沸，有人認為其2004年業績將超過2元，股價也將超過100元，更有人將其與臺灣的臺積電相比，后者曾經在一年時間里股價上漲5倍；也有人對此疑慮重重，認為不過是另外一個銀廣夏翻版。

南方匯通微硬盤2003年虧損600萬元的業績引起了更激烈的爭論。

據《新財經》記者調查了解，南方匯通微硬盤項目不是人們臆測的“銀廣夏”，但也決不是有些人鼓吹的臺積電，需要謹慎的倒是有人借此題材大肆炒作。

出于創匯以及市場實際消費能力考慮，目前南方匯通微硬盤主要銷往海外市場，海外銷售代理商為臺灣上市公司百徽公司。據《新財經》記者了解，南方匯通微硬盤共銷售20多萬片，其中凈出口2737萬美元，國內銷售額為5000多萬元。公司從2003年8月開始實現量產，雖然這樣的銷售業績和預計中相差較大，但是對于一家新公司而言，也在情理之中。

記者專門前往公司實地調研。該公司位于貴陽市郊都拉營，離市區約半小時車程。從外觀來看是一家毫不起眼的公司，廠房占地面積也不大——不過，對于生產1英寸微硬盤的公司而言，廠房面積不是關鍵。公司的接待人員帶記者在廠區參觀，并未讓記者進入廠房，解釋是因為公司生產微硬盤的廠房是10級超凈廠房，不便進入。據記者得知，春節之后，許多投資機構派人前往公司調研參觀，也未能進入廠房。

據廠方介紹，南方匯通微硬盤產品在性能上通過很多國際認證，比如美國聯邦通訊委員會(FCC)的技術認證及歐盟的CE認證。

但是，這一切并不表明該公司2004年每股收益會達到2元。據了解，目前公司微硬盤的生產能力達到30萬片／月，如果以2004年銷售300萬片(以產銷率83％計)，單價100美元計算(微硬盤產品的價格處于不斷下降當中)，2004年南方匯通微硬盤的銷售收入為30000萬美元，上市公司南方匯通對微硬盤公司擁有49％股權，獲得銷售收入為1．47億美元，折合人民幣約12．14億元。

據《新財經》記者了解，微硬盤產品的毛利率為26．97％，凈利潤率約10％。以此估計，南方匯通2004年會從微硬盤公司并入1．2142億元凈利潤。以南方匯通2．11億股的總股本計算，每股收益在0．58元左右，如果其他業務2004年能夠保持去年0．29元的業績，2004年南方匯通業績將在0．9元左右。按照公司的項目立項規劃，2005年要做1000萬片微硬盤。但由于其產能擴大還存在一些制約，以及微硬盤價格的不斷下跌，2005年業績能夠增長多少現在很難看清。

說不透的發展空間

以上分析的假設前提是南方匯通產銷順利，事實上，南方匯通微硬盤還面臨不少實際困難。

首先是產能擴大的問題。在項目規劃中，計劃2003年達到60萬片／月，實際產能與此有很大出入。據《新財經》記者了解，南方匯通微硬盤的實際產能同計劃有缺口很大原因在于原料供應不足。南方匯通微硬盤所需關鍵材料及部件主要從日本進口，其中包括微動力馬達、磁頭、光電材料、芯片等等技術含量很高的產品。由于微硬盤對這些原料在規格和一些技術參數上有專門的要求，提供原材料的廠家必須針對要求專門制作，所以，原材料的產量不高。對原材料廠家來說，要滿足南方匯通微硬盤迅速擴大產能的要求，必須對原材料實行批量供應，也就是對此專門設立生產線。這對廠家而言意味著高成本和高風險，因為廠家始終對南方匯通微硬盤的實際制造能力心存疑慮，對于微硬盤的市場前景有多美好也看不清楚。所以也就不敢冒風險去投巨資改造生產線，這樣也就直接制約了南方匯通微硬盤的產能提高。

其次，對于上市公司南方匯通而言，雖然以49％的股權任微硬盤公司的第一大股東，但是公司的核心技術和實際控制人均在美國公司磁源公司手中，自己只是擔當一個代理加工廠或者風險投資者的角色，一旦雙方的合作發生變故，上市公司也就失去了這個項目。貴州科技廳高新處的一位人士告訴《新財經》記者，由于南方匯通微硬盤的核心技術掌握在外方手中，為了防止將來有什么變故，中方正在加緊培養自己的研發力量。這種擔心也從反面說明了將來發生變故的可能。

很多證券公司相關研究人員也對記者表示，因為國內從事微硬盤的上市公司僅此一家，所以對這個行業研究不透，市場空間肯定是有的，但究竟有多大，能持續多久，卻很難說清楚，因為IT行業的硬件產品升級換代實在太快。和目前數碼相機普遍幾百兆容量的閃存卡相比，南方匯通微硬盤2．2G乃至4．4G的容量的確很具吸引力，但是如果用于拍攝錄像，這樣的容量還是不夠：同時其價格也顯得過高，南方匯通微硬盤產品主要銷往國外，在國際市場上價格為100多美元，在國內推出時，價格為人民幣2200多元，即使現在下降到1700元，也還是令很多消費者望而卻步。南方匯通微硬盤2003年國內銷售額為5000多萬元，以2000元單價計算，2003年微硬盤在國內共銷售25000片左右。

2004年1月份，國家科技部高新司對貴州組建國家863微硬盤研發中心的報告作了批復，同意貴州省建立該研發中心，要求該中心加強微硬盤領域的技術集成創新，以推動我國微硬盤產業鏈的形成。記者就此詢問國家科技部高新司的李健司長，請他談談對于微硬盤行業的看法，李健表示不好發表評論，并建議記者也不要拿這個問題去詢問高新司的其他官員。

記者還就該問題請教南方匯通的董秘高錫忠。高錫忠顯得非常為難，他告訴記者，現在各方對此都十分謹慎，深交所也要求不得隨便對此做業績預測，“甚至對于微硬盤公司負責人發表的一些看法，深交所也要求我們上市公司予以澄清”。

由于南方匯通微硬盤項目從去年8月開始實現量產，至今不過半年多時間，市場不確定性因素太多，所以，現在對其下任何斷言都不太客觀，不過對于投資者而言，需要警惕的倒是防止機構借此題材過度炒作股價。

在南方匯通這一波漲潮中，海通證券和南方匯通的微妙關系引發市場人士的猜疑。

2003年6月南方匯通以10：3配股，配股資金投資于棕纖維材料生產線技改項目、6條片式電感器生產線、1條疊層陶瓷片式電感器生產線以及用于補充流動資金，募集資金2．2億元并沒有投向微硬盤項目。由于投資者對募集資金投向并不看好，加之配股價過高，導致此次配股參與者寥寥，而海通證券作為配股主承銷商，不得不被迫吃進1 535萬股。

有意思的是，在南方匯通微硬盤項目已經開始實現量產之后，海通證券面對如此利好，卻開始對南方匯通減倉。南方匯通公告顯示，截至2003年9月15日交易結束，海通證券通過深圳證券交易所系統減持南方匯通流通股股份343萬股，占公司股份總數的2．46％。本次減持后，海通證券仍持有南方匯通流通股股份1050萬股，占公司總股本的4．97％。2004年1月8日，南方匯通開始六個漲停，在營業部成交量排行榜上，海通證券營業部六天均榜上有名。同微硬盤的未來空間一樣，海通證券在這次南方匯通股價上揚中扮演的角色，也很難讓人看透。