匯率波動對航空行業產生雙重影響

由于航空行業特殊的資產負債結構以及成本構成，匯率波動對航空行業的影響主要體現在對航油成本的影響，以及對貨幣性資產、負債產生的匯兌損益上。

首先，人民幣兌美元升值將降低航油成本。在航空公司的總運營成本中，航油成本超過飛機折舊費用及航材費用等，位列首位，占航空公司運營成本普遍超過20％。國內的航空公司航油燃料中，國內耗油一般占2／3，國際耗油一般占1／3。由于占1／3航油成本的國際航油價格以美元報價，因此，匯率波動將直接影響以人民幣記賬的國際航油成本。

此外，匯率波動產生的匯兌損益集中體現在貨幣性資產負債科目中。外幣升值時，外幣貨幣性資產產生匯兌收益，匯率下降產生匯兌損失，外幣貨幣性負債則相反。由于航空行業主要的運輸設備如飛機、發動機及航材設備系從國外進口或以租賃方式引進，航空業公司大量持有外幣負債，因此，人民幣升值將使其獲得不菲的匯兌收益。

我們認為，如2004年人民幣按預期升值，航空業上市公司的會計利潤可獲得較大程度改觀，因而市盈率估值指標顯著降低；但也應注意到，更適用于航空股估值的P／B、EV／EBITDA等指標卻未發生明顯波動。所以，我們更期待2004年有關民航建設基金取消、航油價格下降帶來的本質影響。