京東方蛇吞象

在中國企業(yè)的海外并購案例中，已少不了京東方的名字。分析人士認(rèn)為，中國企業(yè)走出海外，可以算做中國企業(yè)的成功。不過，中國企業(yè)和市場中本身存在的問題，遠(yuǎn)不只“并+購”簡單地拼湊

2月12日下午，京東方科技集團(tuán)對(duì)外界正式宣布，京東方以3.8億美元的價(jià)格，成功收購了韓國現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會(huì)社(HYDIS)的TFT-LCD(薄膜晶體管液晶顯示器件)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)交割已全部完成。

受此消息刺激，2月13日，京東方上市股票(000725)開盤后便大幅上漲，牢牢封住漲停。

對(duì)于這起迄今為止我國金額最大的高科技產(chǎn)業(yè)海外收購，外經(jīng)貿(mào)部和北京有關(guān)官員給予了很高的評(píng)價(jià)：“京東方以賣方信貸方式完成了對(duì)韓國現(xiàn)代旗下平板顯示器子公司的收購，在韓國引起了很大的轟動(dòng)，顯示了中國高科技企業(yè)的實(shí)力和眼光。”

京東方自己的宣傳材料寫道：“這一收購標(biāo)志著中國內(nèi)地企業(yè)第一次掌握了TFT-LCD的核心技術(shù)，它對(duì)于全球液晶顯示行業(yè)的競爭格局將帶來深遠(yuǎn)影響……京東方將年增主營業(yè)務(wù)收入50億元左右。”這個(gè)50億元，已經(jīng)超過京東方現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)年收入2倍以上。

京東方還同時(shí)公布了為期5年的“龍騰計(jì)劃”：2003年公司的主、合營業(yè)務(wù)收入要達(dá)到150億元，其中基于IT制造業(yè)的主營收入要實(shí)現(xiàn)100億元目標(biāo)，稅后利潤和凈資產(chǎn)利潤率都要比2002年增長一倍；在2010年?duì)I業(yè)收入要實(shí)現(xiàn)100億美元。

“依靠規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)IT大制造，我們的目標(biāo)是最終做成第二個(gè)聯(lián)想。”京東方公司董事長王東升對(duì)記者吐出豪言。

王東升說這般話的時(shí)候，底氣十足。近幾年，京東方經(jīng)營狀況并不太好。2000年和2001年分別實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)22.35 億元和26.84億元的收入，2002年?duì)I業(yè)收入達(dá)到60億元，但其利潤確實(shí)出現(xiàn)了下滑。2002年3 月是京東方利潤連續(xù)下滑的七個(gè)財(cái)季。

京東方的前身是北京電子管廠，成立于1952年，當(dāng)時(shí)是國家重點(diǎn)工程之一，1978年生產(chǎn)出了中國第一只18英寸的彩色顯像管，1982年開始生產(chǎn)液晶顯示屏，1993年股份改組，正式更名為京東方科技集團(tuán)股份有限公司。京東方早已開始了擴(kuò)張之路。從1982年開始，京東方通過合資、改組收編于旗下的項(xiàng)目近百個(gè)，還有不大不小的在建生產(chǎn)線。但以其控股的北京松下顯像管廠出現(xiàn)嚴(yán)重積壓虧損為代表，王東升清楚地意識(shí)到了兩點(diǎn)：一，CRT（顯像管）固然是京東方的老本行，“傳統(tǒng)顯像管電視已經(jīng)發(fā)展至夕陽階段”；第二，依靠合資這種方式很難達(dá)到提升自身技術(shù)和盈利能力的目標(biāo)。

“以巨資對(duì)HYDIS的TFT-LCD業(yè)務(wù)的收購，就是希望憑借提高技術(shù)含量，最終提高利潤。”王東升對(duì)《商務(wù)周刊》說，“技術(shù)含金量高了，提高利潤是早晚的事。”

京東方已經(jīng)掌握了CRT（顯像管）、VFD（真空熒光管）的顯示技術(shù)，在2002年，京東方的真空熒光顯示屏全球銷量排名第三、STN液晶顯示屏第五。但是根據(jù)王東升的說法：“作為將其業(yè)務(wù)定位在顯示領(lǐng)域的高科技公司，進(jìn)軍新一代液晶顯示領(lǐng)域TFT-LCD是我們的夢想。”

TFT-LCD（薄膜晶體管液晶顯示器件），是一種新型平板顯示器件，與彩色顯像管相比，具有輕、薄、低輻射、節(jié)能和環(huán)保等優(yōu)點(diǎn)，是未來顯示方式的主流。“該產(chǎn)品屬高度的技術(shù)與資本密集型行業(yè)，且技術(shù)主要控制在日、韓等國際大廠手中，前景誘人。”王東升說。

“擁有TFT技術(shù)，這個(gè)夢我們做了好幾年了。”王東升毫不掩飾。

早在5年前，京東方就專門成立項(xiàng)目小組對(duì)TFT-LCD及相關(guān)技術(shù)進(jìn)行跟蹤、研發(fā)與論證。2000年以來，京東方加快進(jìn)入該領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)性行動(dòng)，先后與多家跨國公司進(jìn)行技術(shù)交流，研討合作發(fā)展TFT-LCD事業(yè)模式。

王東升多次直言自己的雄心：讓京東方這家排名國際第九位的顯示設(shè)備廠商向行業(yè)的領(lǐng)頭羊靠攏。現(xiàn)在，他把夢想寄托在收購韓國現(xiàn)代TFT-LCD業(yè)務(wù)給京東方帶來的變化上。

“京東方計(jì)劃實(shí)現(xiàn)2010年100億美元營收目標(biāo)，是從布局TFT-LCD收購開始的。”王東升說。

伺機(jī)并購

國內(nèi)投行人士稱京東方為“并魔”，干脆有人稱為“蛇吞象”。因?yàn)閺木葡蓸蚬I(yè)園區(qū)中門臉不大的辦公樓來看，京東方并不算強(qiáng)者中的強(qiáng)者。它到底是不是“顯示技術(shù)大腕”？市場對(duì)京東方實(shí)力的考證，自并購計(jì)劃傳出時(shí)就開始了。

京東方?jīng)]有哪種產(chǎn)品線在市場上處于絕對(duì)領(lǐng)先的位置，顯示器的年銷售量低于300萬臺(tái)，而同年度國內(nèi)市場占有量為5000萬臺(tái)左右；IT服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)等其他業(yè)務(wù)營業(yè)額排名在十名之后。內(nèi)有聯(lián)想和方正等久違的廠商，外有索尼、三星、飛利浦這樣的殺場老將，京東方的實(shí)力無法向任何一邊靠攏。專業(yè)人士的評(píng)價(jià)是，京東方的處境的確有些尷尬，盡管他沒有提供京東方其他業(yè)務(wù)的數(shù)字。只是說，擴(kuò)張是京東方強(qiáng)化主營業(yè)務(wù)的手段之一，京東方必須擴(kuò)張，在盡短時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足短板。

按照京東方內(nèi)部人士的說法：雖然京東方的業(yè)務(wù)擁有量現(xiàn)在還沒法和聯(lián)想相比，擠進(jìn)終端顯示技術(shù)核心位子還需要一段時(shí)間。但并購還是能帶來好運(yùn)氣-——“今非昔比”。

不過，王東升也為液晶頭痛過：“這是個(gè)技術(shù)和市場周期都很短的行業(yè)。”歷史上，京東方曾出現(xiàn)過產(chǎn)品停滯性不前的教訓(xùn)。“我們必須在技術(shù)上突破。這就是我們要找到新的擴(kuò)張價(jià)值。”王東升說。

技術(shù)領(lǐng)先無非是兩條路子，自主開發(fā)和購買技術(shù)。要么就甘愿選擇追隨者的角色。

既然選定了在2010年做到100億美元的目標(biāo)，追隨者自然不是王東升的選擇。盡管這樣的戰(zhàn)略決策在公司內(nèi)部是經(jīng)過爭論的，對(duì)于在圈內(nèi)摸爬滾打了多年的王東升來說。這是惟一的選擇。這樣，一條路擺在了面前。王東升不得不考慮，如何在短期內(nèi)提升生產(chǎn)技術(shù)，生產(chǎn)出大量現(xiàn)成的產(chǎn)品。

自主開發(fā)周期長，而且把握不住市場的最新動(dòng)態(tài)，這一條路很容易就被20多年前有著輝煌自主開發(fā)傳統(tǒng)的京東方否定。當(dāng)時(shí)京東方董事會(huì)認(rèn)為，合資、擴(kuò)大規(guī)模是公司最大的優(yōu)勢，只要在技術(shù)中搞出點(diǎn)眉目來，就理應(yīng)會(huì)成為市場的領(lǐng)先者，現(xiàn)在這種看法已經(jīng)發(fā)生了根本性改變。液晶顯示技術(shù)將成為王東升的殺手锏。從近幾年的經(jīng)歷看，京東方選擇海外擴(kuò)張是遲早的事兒。

并購舉措

王東升現(xiàn)在的職務(wù)是京東方集團(tuán)董事長，全面主持公司一線的戰(zhàn)略決策。從最早的基層員工做到董事長的路是漫長而艱辛的。液晶顯示技術(shù)活躍時(shí)，他變得開朗了。王特別講了一個(gè)故事，松下與之會(huì)面時(shí)，將“心”作為禮物送給他。王說，這顆心就是液晶顯示的核心技術(shù)。

京東方已經(jīng)掌握了CRT（顯像管）、VFD（真空熒光管）的顯示技術(shù)，在擁有韓國現(xiàn)代所掌握的TFT- LCD液晶顯示技術(shù)后，京東方可以形成包括上游供應(yīng)產(chǎn)品，以及終端產(chǎn)品在內(nèi)完整的顯示產(chǎn)業(yè)鏈。這是京東方顯示帝國的重要一環(huán)，擁有TFT-LCD將直接提高其核心競爭力，直接提高的50億元年?duì)I業(yè)收入，讓身為董事長的王東升不能不為之心動(dòng)。

現(xiàn)實(shí)狀況非常明確，現(xiàn)代下面的液晶顯示器在現(xiàn)代集團(tuán)中的位置顯然已是今非昔比，而且內(nèi)地TFT- LCD 生產(chǎn)方面剛剛起步，需求非常快。國內(nèi)同類廠商也曾嘗試過這種生產(chǎn)技術(shù)，而事實(shí)上并沒有成功，上廣電就是其中之一。王東升的決定就是從此開始的。

王曾多次負(fù)責(zé)京東方的合作項(xiàng)目，并親自主持相關(guān)重量級(jí)談判。2002年，王東升一手籌劃京東方的兩次并購。一次是2002年6月，計(jì)劃與臺(tái)灣劍度聯(lián)合并購現(xiàn)代HYNIS，而另外一次就是這次3.8億的單獨(dú)并購。

據(jù)報(bào)道，英國《金融時(shí)報(bào)》曾在2002年10月專門撰文分析過HYDIS，當(dāng)時(shí)全球低芯片市場萎縮，現(xiàn)代集團(tuán)陷入巨大債務(wù)危機(jī)中，HYDIS的TFT-LCD成了現(xiàn)代集團(tuán)的雞肋。而王東升對(duì)記者說：“我們?nèi)昵熬涂紤]收購現(xiàn)代的TFT-LCD部分，始終在等低潮期，這樣就可以花很少的錢購買到HYDIS。”

第一次聯(lián)合并購行動(dòng)是京東方本部與劍度公司聯(lián)合達(dá)成的。雙方在共同建立合資公司后，準(zhǔn)備共同擁有HYNIS80.1%的股權(quán)，其中京東方占28%，劍度占52.1%，其余為HYNIS持股。但之后，擴(kuò)張之心越來越迫切的京東方提出改變持股比例，自己持股為52.1%，劍度持股28%。但劍度對(duì)京東方的資金額產(chǎn)生懷疑，雙方協(xié)議最終在兩個(gè)月內(nèi)破裂。

第二次單獨(dú)并購的進(jìn)展經(jīng)歷的時(shí)間更為漫長。在第一次聯(lián)合并購失利后，董事會(huì)內(nèi)部曾發(fā)生過激烈的爭執(zhí)，HYNIS價(jià)值過高，并不是京東方所能承擔(dān)的。理由是，獲得液晶顯示產(chǎn)品市場領(lǐng)先固然是京東方“龍騰計(jì)劃”的關(guān)鍵，不過，市場份額增加可以通過合資、引進(jìn)國外生產(chǎn)線等模式解決。其中在引進(jìn)國外生產(chǎn)線方面，海通高科曾經(jīng)嘗試過，而上廣電曾采用合資的方式引進(jìn)技術(shù)。

但是王堅(jiān)信，引進(jìn)生產(chǎn)線和合資的方式都不可取。因?yàn)楹腺Y時(shí)，京東方根本拿不到核心技術(shù)的所有權(quán)。他的解釋是，京東方海外并購，他可以爭取上層力量的支持。京東方在北京市發(fā)展計(jì)劃中占有重要的位置。所以，并購的技術(shù)問題作為主要考慮因素，而資本因素則是其次。王東升給出了如下分析理由：

首先是HYNIS整體發(fā)展成熟，從技術(shù)到生產(chǎn)已成規(guī)模。如果能夠整體并購，不僅可以提供技術(shù)，而且以韓國的生產(chǎn)能力可以保持大批量供貨。更重要的是，成熟的產(chǎn)品線可以減少整合難度，而這多年來一直是京東方的軟脅。

其次，在HYNIS歷史上已經(jīng)發(fā)生過債務(wù)重組的舉措，現(xiàn)代電子株式會(huì)社整體業(yè)務(wù)處于緊縮，當(dāng)然可以降低估計(jì)值，談判進(jìn)程比較容易。

第三，并購的更大價(jià)值在于其完善的業(yè)務(wù)，這是爭奪市場的關(guān)鍵。HYNIS有完整的市場份額和銷售渠道，這對(duì)京東方將是一筆巨大的財(cái)富。

經(jīng)過反復(fù)討論，以王東升為首的購并小組進(jìn)行了比前一次更強(qiáng)烈的公關(guān)。當(dāng)王東升第7次飛往漢城時(shí)，董事會(huì)的爭論已經(jīng)漸漸平息，單獨(dú)并購HYNIS在京東方內(nèi)部成為主流。

“考察回國后，我們進(jìn)一步加深了對(duì)現(xiàn)實(shí)狀況的認(rèn)識(shí)。京東方整體技術(shù)落后15年，根據(jù)顯示技術(shù)領(lǐng)域產(chǎn)品的更新速度，近兩三年穩(wěn)定占領(lǐng)市場，幾乎是不可能的事。”王東升說，國外廠商已推出了成熟的液晶顯示產(chǎn)品，而國內(nèi)像長虹、海爾、TCL等廠商在這方面動(dòng)作不可小視，“經(jīng)過價(jià)格戰(zhàn)后，他們參與到液晶顯示產(chǎn)品上的競爭是早晚的事”。

“基于現(xiàn)在基于技術(shù)的競爭，必須在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)；這只有啟動(dòng)并購的砝碼。”王東升說，“并購難度大，但必須實(shí)現(xiàn)其應(yīng)有的價(jià)值。

其實(shí)，王東升的行程并非只往返于漢城和北京，在短短三個(gè)月中，他到過中國內(nèi)地的近二十個(gè)城市，還不包括香港。他數(shù)次盤旋在美國的上空，目的只有一個(gè)，增強(qiáng)京東方的市場吸引力和投行的信任。他很明白，自己想吞掉HYNIS，可現(xiàn)在的胃口并沒有那么好。

用市場說話

“獵物”找到了，可是身價(jià)并不低。王東升進(jìn)行的是一場地地道道的資本游戲。依靠京東方的注冊資本根本沒有實(shí)力吃掉這一龐然大物。并且，在并購行為具體實(shí)施前，金融機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)購方和被購方的價(jià)值重新進(jìn)行評(píng)估。

對(duì)于京東方，評(píng)估價(jià)值取決于注冊資產(chǎn)，公司全部資本價(jià)值。評(píng)估價(jià)值將最終決定京東方并購的可能性和爭取貸款的機(jī)會(huì)，也決定了京東方在并購協(xié)議達(dá)成時(shí)討價(jià)還價(jià)的能力。而對(duì)于HYNIS的價(jià)值則包括如下方面：股價(jià)市值，有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)評(píng)估，價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。而價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)將直接關(guān)系到京東方的并購成本。

對(duì)于并購價(jià)格，現(xiàn)代是早有預(yù)計(jì)的。開始現(xiàn)代提出了7億美金的交易價(jià)格，后來急于抽身的現(xiàn)代又稱在4至4.5億美元之間就可成交。但從現(xiàn)實(shí)的條件和京東方的資本狀況來看，無論韓方提出怎樣優(yōu)惠的協(xié)議價(jià)格，京東方都必須用融資解決并購資金缺口。

對(duì)于中國公司而言，獲得國內(nèi)銀行貸款并不容易，因?yàn)閲鴥?nèi)對(duì)資金管理和外匯管制非常嚴(yán)格。京東方資金力量的單薄程度是有目共睹的，這也是當(dāng)時(shí)臺(tái)灣劍度公司退出聯(lián)合收購計(jì)劃的原因。

“更何況按照京東方的資金規(guī)模，贏得上億美元的貸款更是天方夜譚。再加上國內(nèi)沒有熟悉國際資本市場規(guī)則的金融機(jī)構(gòu)，很可能造成不必要的資本流失。”京東方董事會(huì)秘書仲會(huì)峰說，京東方只有向國外融資機(jī)構(gòu)尋求幫助。

其實(shí)，在第一次聯(lián)合并購時(shí)，以王為首的并購工作小組就請(qǐng)海外兵團(tuán)出主意。收購價(jià)格再高，憑著國有企業(yè)的前身和國家一級(jí)信用支持，也可以獲得國外銀行貸款從而順利實(shí)現(xiàn)并購。

京東方最終達(dá)成了與花旗銀行的合作。原因很簡單，花旗銀行的分析師們和業(yè)務(wù)經(jīng)理們對(duì)跨國并購的游戲已游刃有余，并且熟悉中國資本市場規(guī)則和國外通行的資本評(píng)估方式。

這時(shí)花旗要扮演的角色一是財(cái)務(wù)顧問，二是海外融資。更形象地說，花旗的作用更像是天平的指針，在現(xiàn)代和京東方之間尋求價(jià)值的平衡。在幾經(jīng)談判后，并購案最終以3.8億美金的購并價(jià)格成交，并且為京東方爭取到韓國銀行總額為2.1美元的貸款。這其中包括韓國發(fā)展銀行的1億美元，韓國匯兌銀行的5000萬美元，Wori Honk Bank 的3000萬美元，其余是Hyundai marine Fri的貸款。據(jù)稱，貸款利率水平也是非常優(yōu)惠的。

京東方以3.8億美元得手，獲得了比報(bào)價(jià)少2000萬美元的優(yōu)惠。有關(guān)投行人士解釋說，這是由于按照韓國有關(guān)規(guī)定，在披露信息三個(gè)月內(nèi)不得再與其他廠商洽談收購事宜。三個(gè)月的排他期，使HYNIS價(jià)值有些縮水。

整合懸念

國內(nèi)人士認(rèn)為，并購的風(fēng)險(xiǎn)并沒有完全消失，因?yàn)橘彶⒑蟮恼喜⒉豢尚∫暋Ｕ现码m然指日可待，但順順當(dāng)當(dāng)?shù)赝瓿烧喜⒉蝗菀住?/p>

HYNIS被購并的技術(shù)是現(xiàn)實(shí)已經(jīng)產(chǎn)品化的技術(shù)，基于此，京東方對(duì)HYNIS購并后的整合大致包括三個(gè)層面，核心技術(shù)能力整合，現(xiàn)有的營銷體系整合和管理團(tuán)隊(duì)的整合。并購專家指出，整合比并購的過程難度更大。

現(xiàn)實(shí)的顯示器市場中，各路廠商雖不是殺得你死我活，但品牌之間的比拼是顯而易見的。況且，整合會(huì)消化時(shí)間成本和資金成本。

目前，王東升正在和他的部下一道進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，其中包括推進(jìn)STN-LCD屏與及TFT模塊背光源等項(xiàng)目，在整合中，京東方增加的投資接近1.5億元。王東升為首的并購小組已經(jīng)落實(shí)了一系列的附加項(xiàng)目，并且在北京建立同樣的生產(chǎn)基地，以加速技術(shù)產(chǎn)品化進(jìn)程。并且，近期已增發(fā)A股用于冷陰極熒光背光源項(xiàng)目。

據(jù)透露，工作小組由12人組成，京東方派出以董事長親自掛帥的小組分別從業(yè)務(wù)和生產(chǎn)方面進(jìn)行。財(cái)務(wù)人員負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)厥聞?wù)，其中財(cái)務(wù)顧問是特別招聘的。在訪問時(shí)并沒有透露姓名，但財(cái)務(wù)人員已同花旗等金融顧問保持了長久的聯(lián)系。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，這12名工作人員將在漢城停留超過數(shù)月。目前，到HYNIS現(xiàn)場的中國工人已超過50名，王東升說，中韓雙方員工表現(xiàn)得十分友好。

保持持續(xù)的研發(fā)能力是雙方都非常擔(dān)心的。現(xiàn)實(shí)的情況是，生產(chǎn)線非常成熟，但后期技術(shù)儲(chǔ)備并不是很強(qiáng)，由于現(xiàn)代電子集團(tuán)的負(fù)債問題，已經(jīng)弱化了其原有的研發(fā)能力，而經(jīng)過京東方并購的波折，技術(shù)功底又會(huì)有所弱化。王東升強(qiáng)調(diào)：“在最短時(shí)間內(nèi)形成自己的技術(shù)，對(duì)京東方也是個(gè)不小的問題。”

業(yè)內(nèi)人士告訴《商務(wù)周刊》：HYNIS研發(fā)和制造通常由不同部門來分擔(dān)的，而并購時(shí)，最容易的就是研發(fā)和生產(chǎn)脫節(jié)。并購后投資生產(chǎn)穩(wěn)定住生產(chǎn)，保障現(xiàn)有訂單，其次再談研發(fā)，這就為將來埋下了陰影。而如何讓研發(fā)中心、生產(chǎn)、渠道一起來做，京東方必須在短時(shí)間內(nèi)全面推動(dòng)此事進(jìn)展。

韓國的相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)HYNIS的營銷情況表示擔(dān)心，韓國人講究服務(wù)信用，而這條生產(chǎn)線由中方參與運(yùn)營后，可能會(huì)在商業(yè)模式上做出改變。從而失掉部分原有客戶。

《朝鮮日?qǐng)?bào)》指出：“中國企業(yè)并購我國液晶顯示器占盡便宜，但還是加速了兩國技術(shù)合作。我國技術(shù)已經(jīng)領(lǐng)先，這也是韓國技術(shù)走出國門的好機(jī)會(huì)。”不過報(bào)道中稱，韓國TFT－LCD的業(yè)務(wù)交與中國企業(yè)經(jīng)營后，韓國人會(huì)發(fā)揮怎樣的作用，因?yàn)轫n國人擔(dān)心，中國人不會(huì)把這項(xiàng)技術(shù)經(jīng)營持久。

王東升坦言，京東方對(duì)HYNIS的收編將是全方位的，包括技術(shù)、生產(chǎn)線和銷售渠道。但就在京東方實(shí)施“龍騰計(jì)劃”時(shí)，國內(nèi)競爭對(duì)手和國外廠商反映速度極快。僅通過海外并購，坐到業(yè)界老大的位置沒那么容易。

在中國企業(yè)的海外并購案例中，已少不了京東方的名字。分析人士認(rèn)為，中國企業(yè)走出海外，可以算做中國企業(yè)的成功。不過，中國企業(yè)和市場中本身存在的問題，遠(yuǎn)不只“并+購”簡單地拼湊。在并購中，京東方只是邁出第一步，前面的路還很長。

2月下旬的某日，王東升雙腳終于落地北京，滄桑和喜悅同時(shí)寫在臉上。揮手間，可見10年的成就：比企業(yè)創(chuàng)立初期增長56倍。但在2010年100億美元的夢想，并購價(jià)值幾何，王東升心中滋味不好說。