經(jīng)濟(jì)增長的微妙時刻

通貨緊縮以及SARS的氣氛還沒有完全褪去，滿世界都已是工業(yè)機(jī)器的轟鳴聲。局部行業(yè)的投資高漲是否意味著中國經(jīng)濟(jì)開始過熱？在這個問題沒有被決策層確認(rèn)之前，經(jīng)濟(jì)增長目前正處在一個微妙時刻。

中國經(jīng)濟(jì)目前正處在一個難以預(yù)測的微妙時刻。通貨緊縮以及SARS的氣氛還沒有完全褪去，正當(dāng)很多人都在為盡快重振經(jīng)濟(jì)，恢復(fù)甚至創(chuàng)造更大的景氣而準(zhǔn)備大干一場的時候，近期，一場關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)出現(xiàn)過熱的討論卻引起了眾多人士的關(guān)注。

“經(jīng)濟(jì)過熱”預(yù)警

經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“過熱”的主要依據(jù)來自于兩個方面：一是貨幣供應(yīng)。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，至7月底，廣義貨幣的余額為20.62萬億元，同比增長20.7％，明顯處于偏高水平，顯示貨幣供應(yīng)增長偏快。二是貸款增加。1-7月，金融機(jī)構(gòu)各項貸款同比增長了23.2％，達(dá)到1.78萬億元，已接近2002年全年新增1.85萬億元的水平，是1996年8月以來最高的。具體到行業(yè)，這種投資偏熱的情形也得到了印證：

目前，在鋼鐵業(yè)，許多民營企業(yè)正在大興投資建廠風(fēng)，形成了一股投資熱。唐山建龍集團(tuán)和上海復(fù)星集團(tuán)共同投資的一個寧波鋼鐵項目已進(jìn)入籌建階段。該項目投資總額約130億元，產(chǎn)能500萬噸。在唐山，除了唐鋼在擴(kuò)產(chǎn)之外，還將形成另一個500萬噸規(guī)模的民營企業(yè)；陜西也提出利用3年時間建設(shè)渭北、陜南、關(guān)中三大鋼鐵基地。據(jù)中國有色金屬工業(yè)信息中心預(yù)測，到2004-2005年，鋼鐵的價格就會下跌，理由是一般鋼鐵項目都需要一到兩年的建設(shè)期，屆時新建、擴(kuò)建的產(chǎn)能將釋放出來。

與鋼鐵業(yè)類似的是建材業(yè)的圈地擴(kuò)能。水泥的產(chǎn)能在2003年登上了“十五”期間新型干法水泥項目投產(chǎn)的高峰期；而玻璃行業(yè)2003年新增的產(chǎn)能將超過以前歷次產(chǎn)能擴(kuò)張之和。

在汽車行業(yè)，國家信息中心的最新報告稱，全國汽車產(chǎn)能已達(dá)550萬輛以上，轎車產(chǎn)能已達(dá)250萬輛以上，已大大高于市場容量。這份報告指出，從目前投資勢頭看，未來幾年生產(chǎn)能力還將大幅上漲，到2005年整個中國的汽車產(chǎn)能可能達(dá)到1000萬輛。一旦市場需求增長速度減緩，相當(dāng)多的產(chǎn)能將被閑置，造成資源的極大浪費(fèi)。

從FDI（外國直接投資）角度看，大量外國貨幣進(jìn)入中國市場，使得人民幣在國際匯率市場上面臨巨大升值壓力。為維護(hù)人民幣幣值穩(wěn)定，央行需要買進(jìn)美元，售出人民幣。5月末，中國的外匯儲備已經(jīng)達(dá)到了3450億美元。貨幣投放量的持續(xù)增加，也加大了控制經(jīng)濟(jì)過熱苗頭的難度。在這種內(nèi)憂外患、雙重打壓的背景下，央行又必須在人民幣不升值，不觸及匯率的前提下解決貨幣供應(yīng)量的問題，無疑這對央行是又一個前所未有的難題。

在這種情況下，有部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)出了預(yù)防過熱的警告。第一個明確提出警惕經(jīng)濟(jì)過熱的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是國民經(jīng)濟(jì)研究所所長樊綱，他的觀點算是比較溫和。樊綱認(rèn)為，現(xiàn)在當(dāng)然不是已經(jīng)經(jīng)濟(jì)過熱了，但是出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)過熱的苗頭，開始過熱。如果等到通貨膨脹20%的時候談過熱就什么都晚了，那時候不是談過熱而是談衰退的問題了。現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)的一切目的是實現(xiàn)微調(diào)，不要大浮大起。隨后，趙曉、梁小民等專家也表達(dá)了相類似的觀點。

爭論聲鵲起

在學(xué)術(shù)觀點見仁見智的經(jīng)濟(jì)學(xué)界，這一聲音很快便引來了反對之聲。最早指出中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于通貨緊縮狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋國青，就旗幟鮮明地反對經(jīng)濟(jì)過熱說。他認(rèn)為，中國的經(jīng)濟(jì)還沒有徹底走出通貨緊縮，如果采取“急剎車”的措施，對中國經(jīng)濟(jì)來說成本和代價將更大——陷入更嚴(yán)重的通貨緊縮，而同樣日趨嚴(yán)重的就業(yè)問題更將雪上加霜。國家信息中心發(fā)展部主任徐宏源、天則經(jīng)濟(jì)研究所理事長張曙光等人基本上支持宋國青的看法。隨著爭論的延伸，各方觀點也日趨激烈，7月下旬，在天則經(jīng)濟(jì)研究所舉行的宏觀經(jīng)濟(jì)論壇上，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家群情激昂的場面，少數(shù)學(xué)者直指央行貨幣政策的錯誤，甚至出現(xiàn)侮辱性的言辭。有專家透露，對通過怎樣的手段穩(wěn)定人民幣幣值、中國經(jīng)濟(jì)目前是冷是熱、是否應(yīng)該收縮信貸等一系列問題，央行內(nèi)部意見也不一致。

反對經(jīng)濟(jì)過熱論的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，其論據(jù)主要集中在物價和消費(fèi)指數(shù)等方面。我們知道，當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱一波波地到來的時候，通貨膨脹將不可避免地發(fā)生，這才是真正可怕的。近日，國家統(tǒng)計局公布，7月份，居民的消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）同比上漲了0.5％，是連續(xù)第7個月上漲。7個月之前，CPI指針曾持續(xù)下跌14個月。分類別看，在CPI中，消費(fèi)品價格比去年同期下降0.1％；服務(wù)項目價格上漲2.5％——服務(wù)價格漲幅略有回落，但仍是拉動CPI向上的核心動力，而一般消費(fèi)品整體上繼續(xù)呈現(xiàn)跌幅微縮的趨勢。幾乎與此同時，中國商業(yè)聯(lián)合會、中華全國商業(yè)信息中心對下半年600種商品市場供求情況調(diào)查顯示，2003年下半年，供過于求的商品471種，占排隊商品總數(shù)的78.5％，并且沒有供不應(yīng)求的商品。以上述兩組數(shù)據(jù)來看，尚看不出通貨膨脹的跡象。

正是在兩種觀點誰也說服不了誰的情況下，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家又提出了折衷的觀點—目前中國出現(xiàn)的過熱與過去的過熱不同，與世界多數(shù)國家的過熱也不同，而是一種無通脹的經(jīng)濟(jì)過熱。這種經(jīng)濟(jì)過熱之所以沒有體現(xiàn)在物價上，首先是由于中國的消費(fèi)物價指數(shù)中，食品占有相當(dāng)大的比重。這種結(jié)構(gòu)對于反映占經(jīng)濟(jì)80％的城市經(jīng)濟(jì)活動則顯得不夠敏感。汽車、房地產(chǎn)的熱賣也許抵不上一個糧食價格。最新一期《望》雜志刊文認(rèn)為，未來中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中面對的主要風(fēng)險不是通貨膨脹，而是新的生產(chǎn)過剩。

民企的重工業(yè)機(jī)會

如果從投資增長角度考量當(dāng)前的重工業(yè)，的確存在產(chǎn)生生產(chǎn)過剩的可能性，但是，我國重工業(yè)當(dāng)前最大的問題并非是過度投資，而是資本結(jié)構(gòu)不合理——國有資本的行業(yè)比重大，特別是民資比重低——資本結(jié)構(gòu)不合理的結(jié)果是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨同，表面上看有時顯得競爭慘烈，其實是競爭不足。國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部副主任魏加寧特別強(qiáng)調(diào)，中國經(jīng)濟(jì)目前主要是結(jié)構(gòu)問題，而不是增長速度的問題。“即便是某些地區(qū)某些行業(yè)出現(xiàn)過熱，也要把泡沫區(qū)和過熱區(qū)分開來，把風(fēng)險區(qū)與過熱區(qū)分開來。”

近一年來，中國經(jīng)濟(jì)的一大特點是原材料價格持續(xù)走高，與輕工業(yè)品、一般消費(fèi)品的價格走勢明顯背離。國有資本在原材料行業(yè)中尚居主導(dǎo)地位，并受益匪淺。有實力的民營資本開始像對待一次經(jīng)濟(jì)大發(fā)現(xiàn)一樣對待重工業(yè)，由于種種原因，汽車行業(yè)里只擠進(jìn)了李書福，但在鋼鐵行業(yè)或電解鋁等行業(yè)，民營資本氣勢逼人。唐山建龍集團(tuán)與上海復(fù)星集團(tuán)共同投資的寧波鋼鐵項目就是例證。民資進(jìn)入重工業(yè)，一般是選擇中低端產(chǎn)品切入，顯然是一種很現(xiàn)實的想法，原因是技術(shù)、人力資源可以在國內(nèi)輕易找到，但是，這些民資也因此被定性為重復(fù)建設(shè)。

面對目前這種民資大舉進(jìn)入重工業(yè)領(lǐng)域的趨勢，一位經(jīng)濟(jì)學(xué)者說，由市場帶動的、民資參與的重工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整正在大規(guī)模展開。“很顯然，民企的進(jìn)入，是瞄準(zhǔn)國企的高成本劣勢去的，國企的現(xiàn)實之道，是依靠資本實力向高端發(fā)展”。該學(xué)者甚至認(rèn)為這是重工業(yè)本身的一次重要結(jié)構(gòu)調(diào)整，最重要的是，“完全靠市場的力量來完成調(diào)整，千萬別丟掉這個機(jī)遇”。從各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程來看，民資進(jìn)入重工業(yè)本身就是一個長期過程，原因是，重工業(yè)往往投資巨大，資本回收期長，除了要求民資本身完成積累之外，金融資本必須參與進(jìn)來。“這些民資要求有一個穩(wěn)定的政策環(huán)境，在控制經(jīng)濟(jì)過熱過程中，切不可一刀切，否則就會將難得的機(jī)遇喪失掉。”一位觀察人士如是說。

其實，除了重工業(yè)機(jī)會之外，對于投資者而言，由于是否經(jīng)濟(jì)過熱的宏觀現(xiàn)象與切身利益相關(guān)，所以應(yīng)該對其有充分的關(guān)注。一方面，這涉及到投資大環(huán)境的問題，應(yīng)該做到相時而動；另一方面，在選擇投資項目時，切不可見到某領(lǐng)域資金流向大，或者別人投資得到了利益就一擁而上，如果這是一個已經(jīng)或開始過熱的行業(yè)，那么進(jìn)入后可能忍受薄利的煎熬尚且不說，如果引起了決策者的注意并采取了控制措施，那可真是欲哭無淚了。尤其在目前這個經(jīng)濟(jì)增長微妙的時刻。