受托投資全面規(guī)范集合投資放行在即

8月13日，在北京參加“證券公司規(guī)范發(fā)展座談會”——此次會議因云集全部證券公司的高層而被諸多媒體稱為“券商峰會”——的各證券公司代表看到了一份重要的參閱文件，題目為《關(guān)于證券公司集合性受托投資產(chǎn)品開發(fā)有關(guān)監(jiān)管思路的說明》，其中提到中國證監(jiān)會機(jī)構(gòu)部正在起草《關(guān)于證券公司集合性受托投資產(chǎn)品開發(fā)有關(guān)問題的通知》。這份參閱文件在會后被收回，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為上述通知會在9月間正式下發(fā)。然而，僅僅兩周之后，《財(cái)經(jīng)》獲知，這一通知就被《證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)管理辦法》(征求意見稿）所替代。證券公司的受托投資管理業(yè)務(wù)將被全面規(guī)范，業(yè)內(nèi)比較關(guān)心的集合投資計(jì)劃將僅僅是這個管理辦法中的一個章節(jié)。

集合投資計(jì)劃是證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的一種新形式。2002年下半年，福建一家投資咨詢機(jī)構(gòu)推出了集合理財(cái)投資業(yè)務(wù)，投資者只要將不少于10萬元的資金轉(zhuǎn)入該投資咨詢機(jī)構(gòu)在證券公司營業(yè)部開立的資金賬戶，就可與該投資咨詢機(jī)構(gòu)以及該營業(yè)部簽訂一份期限為6個月的協(xié)議書。根據(jù)協(xié)議，受托方承諾委托資金的實(shí)際年收益率為6％。不久，華泰證券的一些證券營業(yè)部也在江蘇推出集合申購二級市場市值配售新股的方式，據(jù)說只要集合認(rèn)配資格達(dá)到1000萬元，收益率將不低于3.5％。

讓集合投資計(jì)劃成為市場熱點(diǎn)的，是今年1月1日招商證券和招商銀行推出的“招商受托理財(cái)計(jì)劃”。這個計(jì)劃針對招商銀行“金葵花”客戶(存款余額連續(xù)3個月在50萬元人民幣以上的客戶)?？蛻襞c招商銀行、招商證券簽訂三方合同后，客戶把自己的儲蓄存款轉(zhuǎn)入招商證券在招商銀行開立的專戶，由招商證券負(fù)責(zé)理財(cái)，投資于債券和股票市場，公開的收益預(yù)測是1.98％至5％。

該產(chǎn)品在未做任何宣傳的情況下，短短8天之內(nèi)就募到15億元資金，并在10天之內(nèi)發(fā)行完畢。招商銀行副行長趙浩說：“這個受托理財(cái)計(jì)劃最初希望發(fā)行3000份，每份10萬元，結(jié)果達(dá)到了4.98億元?！?/p>

很快，工行上海分行和國泰君安、浦發(fā)銀行上海分行和天同證券、工商銀行深圳分行和國信證券以及農(nóng)業(yè)銀行和湘財(cái)證券等都推出了類似的理財(cái)產(chǎn)品。長江證券與農(nóng)業(yè)銀行聯(lián)手在湖北推出“長江超越理財(cái)計(jì)劃”，宣稱年收益率高于2％的概率為99．99％，也引起了儲戶的關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士當(dāng)時的評價說：“傭金改革進(jìn)行一年后，在當(dāng)初期望中的券商經(jīng)營模式多元化、為投資者提供更多的增值服務(wù)等并未有明顯改觀和虧損越來越嚴(yán)重的情況下，集合性受托理財(cái)計(jì)劃成了券商開發(fā)出的新的盈利模式。”

就在市場彩聲一片的時候，中國證監(jiān)會在4月29日發(fā)出通知叫停。通知稱，中國證監(jiān)會正在加緊制定規(guī)范證券公司集合性受托投資管理業(yè)務(wù)的管理辦法。在新辦法實(shí)施前，證券公司不得向特定或不特定的多數(shù)投資者募集資金設(shè)立集合投資計(jì)劃，從事集合性受托投資管理業(yè)務(wù)。

中國證監(jiān)會表示，與傳統(tǒng)的受托投資管理業(yè)務(wù)相比，這一形式涉及的當(dāng)事人較多，當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系比較復(fù)雜，管理要求較高、難度較大，如處理不當(dāng)，極易引發(fā)金融風(fēng)險和社會風(fēng)險。中國證監(jiān)會要求正在募集的集合投資計(jì)劃必須立即停止募集，并表示要對已經(jīng)開展的集合性受托投資管理業(yè)務(wù)中的不規(guī)范做法要進(jìn)行糾正。

——證券公司不得以書面或者口頭、明示或者暗示的方式向委托人承諾承擔(dān)投資損失、保證投資收益；向委托人提供投資收益預(yù)測的，應(yīng)當(dāng)有充分的根據(jù)，并以書面方式明確說明所作預(yù)測僅供委托人參考，投資風(fēng)險由委托人自行承擔(dān)；

——集合投資計(jì)劃使用的證券賬戶和資金賬戶，應(yīng)當(dāng)由具有證券投資基金托管人資格的商業(yè)銀行托管；

與此同時，央行也口頭通知，不允許各銀行機(jī)構(gòu)辦理該類業(yè)務(wù)。

盡管證監(jiān)會和央行明確亮了紅燈，但很多機(jī)構(gòu)仍然在沒有報(bào)備的情況下對市場發(fā)行各種受托理財(cái)計(jì)劃。

5月16日～28日，招商銀行又推出了“外匯通”受托理財(cái)業(yè)務(wù)，銷售依然火爆。受托理財(cái)業(yè)務(wù)委托的外匯資產(chǎn)幣種為美元，每份1萬美元。委托人的外匯資產(chǎn)在受托期間不支付利息，兩個品種的預(yù)測收益率分別為0.6875％至2％和0至4％。

5月23日，證監(jiān)會下發(fā)通知點(diǎn)名批評了招商證券和湘財(cái)證券。

中國證監(jiān)會對于集合性受托投資產(chǎn)品心存顧慮，是因?yàn)橛星败囍b。1999到2001年上半年，市場上曾出現(xiàn)過一輪券商受托理財(cái)?shù)臒岢?。?dāng)時的受托理財(cái)是證券公司為大機(jī)構(gòu)、大資金理財(cái)，由于市場行情火爆，證券公司委托理財(cái)?shù)氖找娑挤浅？捎^，之后，券商承諾的保底收益也不斷上漲，普遍行情是10％，到了后來，15％、20％也不足為奇。截至2001年底，滬深兩市有近200家上市公司進(jìn)行了委托理財(cái)，涉及金額達(dá)到219.7億元，平均每家1.27億元，而按業(yè)內(nèi)人士的估計(jì)，實(shí)際數(shù)字可能還要遠(yuǎn)超于此，因?yàn)樯鲜泄就ㄟ^其大股東或控股公司進(jìn)行委托理財(cái)無須披露。但到了2001年下半年，由于市場大幅下挫，大量資金被套牢，以前高息吸引的受托資金成了券商的巨大包袱。

按業(yè)內(nèi)的保守估計(jì)，具備資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的證券公司所接受的理財(cái)資金規(guī)模超出全國所有證券公司注冊資本之總和，證券業(yè)2002年全行業(yè)虧損，其中一半以上的虧損額是因?yàn)橘Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

經(jīng)過數(shù)月籌劃，《證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)管理辦法》（草案）（以下簡稱“管理辦法”）即將出臺，據(jù)記者采訪獲知，中國證監(jiān)會單獨(dú)用了一章的篇幅來規(guī)范集合投資計(jì)劃。

在管理辦法中，證監(jiān)會規(guī)定集合投資計(jì)劃分為均等的份額，每一份額面值不低于人民幣50萬元，集合投資計(jì)劃份額只能按照面值發(fā)行；同時，一個集合投資計(jì)劃的委托人不得超過200名。按照這個規(guī)定，每份集合投資計(jì)劃資金總量的上限將為1億元。

很顯然，這種規(guī)定模仿了信托計(jì)劃的設(shè)計(jì)。“這是證券公司與信托公司、銀行在爭奪個人理財(cái)市場上的一種權(quán)衡”，中國證監(jiān)會的一位人士這樣說。

申請開發(fā)集合性受托投資產(chǎn)品的證券公司應(yīng)具備以下條件，其中值得注意者為需凈資本不低于5億元，且不低于其對外負(fù)債的10％；

亞洲證券副總裁應(yīng)健中認(rèn)為：“從現(xiàn)在的規(guī)定看，管理層似乎是把監(jiān)管的方向由此前對于具體品種的審核轉(zhuǎn)向?qū)τ跇I(yè)務(wù)主體資格的審查?！睉?yīng)健中表示，總體來看，這些資格要求和券商發(fā)行企業(yè)債、設(shè)立基金管理公司等相比，并沒有太大的區(qū)別。

此外，管理辦法還規(guī)定，“證券公司可以認(rèn)購本公司管理的集合投資計(jì)劃份額，證券公司持有的本公司管理的集合投資計(jì)劃份額視為其自營證券。集合投資計(jì)劃的財(cái)產(chǎn)不得投資于該集合投資計(jì)劃的管理人、托管人及其利害關(guān)系人發(fā)行的證券?！鄙赉y萬國證券資產(chǎn)管理部的王禮華表示，這一規(guī)定將大大增加券商相關(guān)品種的公信力。

2001年11月，中國證監(jiān)會曾經(jīng)發(fā)出《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》，（以下簡稱“通知”）與這個通知相比，管理辦法對于證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的規(guī)則做出了一些修訂。

在業(yè)務(wù)資格上，管理辦法比通知要求的更為嚴(yán)格。對于未受過行政處罰和刑事處罰的年限由1年提高到了3年。

對于委托人的資產(chǎn)與收入狀況、風(fēng)險承受能力以及投資偏好，通知僅要求進(jìn)行調(diào)查，而管理辦法則要求根據(jù)調(diào)查結(jié)果與委托人協(xié)商確定合同條款，同時根據(jù)調(diào)查結(jié)果，證券公司知道或應(yīng)當(dāng)知道委托資產(chǎn)來源不合法的，不得與委托人簽訂受托投資管理合同，不得接受委托人的委托。

此外，通知中規(guī)定委托人要確保未利用銀行信貸資金進(jìn)行委托投資，但是在管理辦法中沒有這條規(guī)定。證監(jiān)會有關(guān)人士說：“只要投資行為合法就行了。”

值得注意的是，管理辦法中明確，“證券公司不得以書面或者口頭、明示或者默示的方式向委托人承諾保證投資收益或者分擔(dān)投資損失，證券公司向委托人提供投資收益預(yù)測的，應(yīng)當(dāng)有充分的根據(jù)，并以書面方式說明所做預(yù)測僅供委托人參考，投資風(fēng)險由委托人承擔(dān)。”