讀者來信

對券商發債的兩個疑問

（《財經》2003年10月5日號《券商發債內情》）

備受證券市場關注的《證券公司債券管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》）10月8日正式實行。在證券公司激動不已的時候，我有兩個疑問：

一、券商發債目的。證監會明確表示，券商發債與化解公司經營風險、清理不規范經營行為、化解歷史問題相關。券商發債的真實目的，是希望通過發債募集資金來置換券商私自挪用的客戶保證金、客戶資產，在證券市場較好時候借貸的高息資金、保證較高收益的委托理財資金。但中國相關立法一直嚴厲禁止券商挪用客戶資金、提供有保證收益的委托理財。

因此，《暫行辦法》的實施，有把券商上述行為事后合法化，把行業里的丑事惡果轉移給發債對象承擔之嫌。因此，我要問：難道中國證券市場就這樣規范發展嗎？證監會將以何種方式來防止券商再次挪用客戶資產等違規行為？

二、券商發債風險。目前，全國券商資產質量和盈利能力很差，而發債的門檻相對來說是非常低的。如果發債之后，市場依然熊途漫漫，那么券商如何盈利？用什么來還利息？因此，我要問：誰能真正承擔券商發債的信用風險？券商，銀行，還是債權人？

北京 王云純

關鍵在于執法

（《財經》2003年10月5日號《缺少的不是法規條文》）

土地利用領域為什么會有嚴重的問題，是缺乏法律規制嗎？顯然不是。在中國，關于用地的法律、法規和部門規章，不算正式法律《土地管理法》和《房地產管理法》，就有26部之多，地方的規定更多。立法已經不是問題，關鍵是執法，是執法機關是否不折不扣地去執行了法律，是否尊重了法律。

但很不幸的是，我們似乎已經形成了一個思維定式：每每社會出現了一個新問題，從沒有人考慮是不是執法環節出了問題，而都不約而同地歸罪于法律制定的滯后。

為什么會是這樣？個中原因恐怕就很值得我們深思。

首先，我覺得是執法者法律素質不高、怠于執法或執法不嚴。

其次，是一些部門或領導患上了“立法綜合癥”。在大多數有權立法的單位，多制定一些法規、規定之類的東西，對其很有好處：如對于部門而言，通過部門立法可以乘機給本部門多撈點權力；對于個人而言，這些都是年終考評的成績，同時也體現了自己的“工作責任心”。

正因為這些所謂的“好處”，造成了社會、政府部門或有關領導熱衷于立法，而冷淡了執法。于是我們陷入了一個怪圈：問題嚴重——抱怨法制不健全——立法——將法律束之高閣——問題又嚴重——抱怨——再立法，而這里缺少了解決問題的關鍵環節，即執法。

社會雖然首先需要法律，但如果有了法律卻得不到很好的執行，結果是再多的法律也等于沒有法律。

北京 馬榮偉

人民幣升值對中國利大于弊

（《財經》2003年9月20日號《中美匯率推手告一段落》）

人民幣升值對中國有利也有弊，我以為，利大于弊。

對升值的顧慮，主要是擔心幣值提高會提升出口貨的價格，使出口量減少。這顧慮雖然不是完全沒有道理，但有幾個原因，使這顧慮不是很適用，至少不是很重要。

第一，出口量減少未必會導致外匯收入減少。出口量減少的百分比必須大于幣值增加的百分比，才會使外匯收入減少（為簡單起見，假定出口貨的本國價格水平沒有很大的變化），有一些原因使人相信，外匯收入不會減少，至少不會大量減少。首先，中國出口貨價格很低，不會因為人民幣的溫和升值就喪失競爭力。其次，對中國許多出口貨的需求的價格彈性不大。再次，即使出口減少，外匯收入也減少，也未必是壞事。由于人民幣升值而使外匯收入減少，表示用在生 產出口品的資源大量減少。只要把這些資源用來生產其他可以出口的產品，就可以抵消外匯的減少；只要把這 些資源用來生產其他對本國人民有利的產品，其利益也有可能會大于因為外匯減少的損失；只要把這些資源用來生產能夠提高生產力的產品，例如基礎建設，就能增加將來的外匯收入與人民的福利。

第二，出口量減少對總需求的影響，可以通過其他方法來補救。尤其是中國現在的情形，開發大西北、發展基礎建設、減少貧困等，都需要大量的投資，只要把儲蓄轉化為投資，就不必擔心總需求不足。

第三，即使要維持人民幣的低水平不變，也應該盯著所有主要貿易國的一攬子貨幣，而不是只盯著美元。

由于上述原因，筆者認為，關于人民幣的匯率，至少應該進行兩項調整。第一，盡快把盯美元的政策，改為盯一攬子貨幣的政策。第二，從現在開始，把人民幣對一攬子貨幣的幣值，每月提高百分之一左右。從現有水平，把人民幣的幣值提升至少百分之二十，應該是利大于弊的。

逐步溫和提升的好處，其一是使出口品生產者與生產和進口品相競爭的國內生產者，較有時間適應較高幣值下較大的競爭。其二是在逐步溫和提升的過程中，會吸引外資加多與加快進入，可以抵消總需求下降的負影響。

澳洲 黃有光

來函照登

《財經》雜志編輯部：

由《財經》雜志編輯部編輯出版的《SARS調查》一書第六章《天津感染鏈》中，有兩處嚴重失實。

一、文章稱，肺科醫院因無呼吸機，將一“非典”病人轉入到天津另一家醫院。事實上，我院是以治療呼吸系統疾病為主的三級甲等專科醫院，具有世界先進水平的呼吸機若干臺。我院在微創胸外科手術、支氣管動脈灌注技術治療中晚期肺癌等方面，也有較高的水平。

二、文章稱， “肺科醫院院長楊學鋼因為該院在對孟某的診斷上出現重大失誤，于近日被撤免。”事實是，目前仍是天津市肺科醫院黨委書記兼主管后勤的副院長。他并被授予市級抗擊“非典”先進個人稱號。

鑒于以上情況，我院要求貴社對有關報道予以澄清。

天津市肺科醫院

致歉

經本刊調查，天津市肺科醫院所反映的上述情況屬實，特予更正。并向天津市肺科醫院及楊學鋼同志致歉。

《財經》雜志編輯部