股票市場(chǎng)　中國(guó)大型企業(yè)的第二條動(dòng)脈

通過(guò)股票上市進(jìn)行融資已經(jīng)成為我國(guó)規(guī)模億元以上企業(yè)的首選融資渠道。這是上海遠(yuǎn)景投資管理咨詢有限公司于今年3月25日－30日委托上海零點(diǎn)調(diào)查有限公司通過(guò)SuperCATI快速電話調(diào)查系統(tǒng)針對(duì)北京、上海兩城市326家注冊(cè)資金在500萬(wàn)元以上的企業(yè)的中、高層管理人員就融資問(wèn)題進(jìn)行的隨機(jī)抽樣電話訪問(wèn)中獲得的結(jié)果。

盡管銀行在企業(yè)融資中的主渠道作用無(wú)可替代，但以股市為代表的多種融資渠道與銀行共同構(gòu)成的綜合融資體系已經(jīng)初具規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，銀行的資金業(yè)務(wù)依舊在我國(guó)融資領(lǐng)域發(fā)揮著重要的作用，長(zhǎng)期貸款業(yè)務(wù)（40.8％）作為單一業(yè)務(wù)被企業(yè)認(rèn)為是最好的融資方式，短期貸款（12.9％）也有相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)使用，與此同時(shí)，資本市場(chǎng)在融資體系中的作用正日益突出。股票市場(chǎng)盡管在我國(guó)恢復(fù)時(shí)間不長(zhǎng)，但從總體上看，股票上市（33.5％）已經(jīng)成為企業(yè)融資的第二主要選擇，其中規(guī)模在億元以上企業(yè)更是將股票上市作為了融資的首選。作為融資體系的重要組成部分合資/合營(yíng)/合作（30.5％）、發(fā)行債券（16.3％）和融資租賃（14.2％）等方式也有較多企業(yè)使用。

不同規(guī)模企業(yè)對(duì)融資渠道的選擇表明，以股市為代表的新融資途徑主要滿足了大中規(guī)模企業(yè)多渠道融資的需要，而中小規(guī)模企業(yè)盡管也希望充分利用投資體系，但由于政策的限制仍舊只能以銀行為主要融資渠道。研究數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模超過(guò)5000萬(wàn)的企業(yè)，其愿意采用并且能夠采用的融資途徑在兩項(xiàng)以上，而規(guī)模低于5000萬(wàn)的企業(yè)，真正能夠采用的融資選擇基本只有一種。因此，銀行對(duì)中小企業(yè)融資的重要性就顯得更為突出。

大中型企業(yè)對(duì)股票上市融資的高需求與目前我國(guó)每年上市公司規(guī)模僅百家的現(xiàn)實(shí)，使得買殼上市成為企業(yè)上市的第二選擇。數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模在5000萬(wàn)元以上的企業(yè)中已有超過(guò)兩成的企業(yè)會(huì)選擇通過(guò)買殼上市。另有7.7％的企業(yè)表示對(duì)此沒(méi)有明確的態(tài)度。可以看出買殼上市雖然需要支付相當(dāng)?shù)馁M(fèi)用用于對(duì)殼公司的收購(gòu)，但作為一種可以規(guī)避我國(guó)對(duì)上市公司在性質(zhì)和行業(yè)方面政策風(fēng)險(xiǎn)的合法方式已經(jīng)受到相當(dāng)數(shù)量企業(yè)的青睞。

買殼上市解決了部分企業(yè)的融資問(wèn)題，而且對(duì)于我國(guó)股市的新陳代謝也發(fā)揮了相當(dāng)?shù)姆e極作用。但在目前階段，我國(guó)股市的規(guī)范性在相當(dāng)程度上限制了更多企業(yè)通過(guò)買殼上市。數(shù)據(jù)顯示，接近一半的企業(yè)沒(méi)有選擇買殼上市的原因是因?yàn)槟壳半A段買殼上市的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高（47％），這表明了企業(yè)對(duì)股市規(guī)范性的不滿。殼公司質(zhì)量不高（33％）和殼公司太少（20％）表達(dá)了企業(yè)對(duì)殼公司供需不平衡的不滿，這種供需矛盾必然導(dǎo)致殼公司的價(jià)格偏高，最終會(huì)繼續(xù)增加運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的過(guò)程中，股市對(duì)國(guó)有企業(yè)從國(guó)家撥款向獨(dú)立融資方向轉(zhuǎn)變發(fā)揮了重要的作用。而現(xiàn)在，隨著上市規(guī)則的規(guī)范，股市作為所有大中型企業(yè)的重要融資途徑，在整個(gè)融資體系中的作用比以前更加重要。因此，加強(qiáng)股市規(guī)范，降低企業(yè)上市的成本和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都將具有重要意義。（零點(diǎn)研究集團(tuán)凌 飛）