投資者決策行為與股價形成及波動

劉力昌　朱忠賢

摘要：本文以行為金融學為主構建了投資者行為與股價形成的解釋模型，認為決定股價形成的因素很多，可能有企業真實價值、投資者對企業真實價值的認可程度、市場制度約束變量、市場資金充裕供求關系變量等，這些變量之間可能有很強的獨立性。因此，僅用表征投資者的變量解釋股價形成是不夠全面的。文章建立了在股價上升、下降、整理狀況下，買人者與賣出者預期不一致時的市場變量組合，從而從邏輯上說明投資者意見分歧與股價的關系，并通過數學模型實證說明投資者意見分歧與股價并非同向單調關系。從市場變量組合還可得出：投資者意見分歧大小與股價波動一致，因此用意見分歧變量解釋股價波動更合理；投資者意見分歧與交易量變化是非同向的，因此以換手率表征投資者意見分歧大小不合理。

關鍵詞：投資者；股價；行為；金融

中圖分類號：F832。5文獻標識碼：A文章編號：1002—2848(2003)03—0055—06