美國經濟虛實雙縮水 世界金融走勢不樂觀

第三季度國際金融市場在世界經濟不景氣的影響下，繼續呈現較大的波動與調整的態勢，而美國的波動性遠大于預期，由于美國金融覆蓋面--美元資產的效益影響較大，因而全球經濟金融呈現愈加悲觀的局面，潛在金融風險的隱憂有所上升，不樂觀與不確定因素進一步加大；股市下跌明顯、匯率波動擴大、金價跳動不定以及石油價格超出預期，隨時演變與爆發為金融危機的可能上升，金融脆弱性加大。

基本判斷

當前世界經濟與國際金融形勢處于較大的波動與調整之中，進而使得投資抉擇愈加難以確定；經濟形勢與前景向下的趨勢，直接影響金融趨勢與走向的弱化和難以預料。尤其是本季度9月25日，國際貨幣基金組織公布了全球經濟增長的預期，普遍向下調整使得金融信心和心理干擾與不確定加大。最新預測顯示，全球經濟增長雖然維持2.8％不變，但美國從2.3％下調為2.2％、歐元區從1.4％下調為1.1％、日本從－1.0％向上調整為－0.5％，不確定性中諸多因素的干擾性更加突出；世界經濟不景氣的狀況，不僅具有經濟周期的必然調整規律，同時也是金融泡沫與風險循環的必然結果。

1、經濟數據不佳——世界銀行以及一些經濟學家普遍開始下調世界經濟增長預期，美國不景氣的影響開始向全球擴散，并使金融層面的動蕩性加大。美國經濟難以琢磨與不確定中的利率動向，是最為重要說明；降息不確定中的復雜經濟形勢，面對\"9·11\"事件的陰影、戰爭恐慌的加大，金融恐慌進一步加重；而經濟層面不利消息與數據的顯現，使經濟信心弱化集中表露，最新的先行指標指數下降0.4％，成為4個月來第三次下降；政策面的調整難度、經濟數據的不支持、價格指數的向下與國際關系的緊張，不僅使美元匯率難以走強，而美元弱勢進一步不利于投資與消費的維持或啟動，矛盾性嚴重凸起，美國正處于前所未有的動蕩之中。歐元區則好壞各異，受到美國和世界經濟環境的不利影響，已經較為明顯的顯現出不利數據，其中包括德國較低的增長、德國、法國失業的上升、加之水災的沖擊，經濟弱化中的失業狀況有所惡化；而企業效益不足和國際連帶的影響，股市不景氣愈加突出，投資信心受挫明顯，6月份歐元區流出資本為13億歐元，去年同期為凈流入188億歐元；但是利率的優勢和貿易順差的支持，也使投資與投機處于矛盾抉擇中，通貨膨脹的壓力并沒有完全消除，潛在的壓力依然不可低估。日本則基本面和政策面都不利，弱化狀況為更重，匯率駕馭的渾濁性、投機性相當嚴重。

2、恐慌心理加大——目前美國急欲發動對伊拉克的戰爭緊張氣氛，已經導致近期國際石油與黃金價格再度越上近年高點；金價9月24日達到327美元一盎司，成為3年來的最高水平；國際石油價格則上升到31美元的更高水平；而且伴隨戰爭氛圍的加重，作為另一種規避風險的工具，歐洲瑞郎再現高水準匯率水平。瑞郎上漲中國際投機的避險性更為突出，進而值得關注國際金融潛在的風險；國際經濟環境與金融走勢的難以確定，甚至惡化的可能，將使國際金融相關產品價格更難以預期。近期金價和油價的上漲，以及瑞郎的上升都與國際政治局勢和經濟預期具有密切關系，心理上的恐慌與憂慮是導致相關價格波動加大的最直接原因，國際金融前景不可樂觀。因此，世界經濟與國際金融發展與調整中的心理恐慌與憂慮進一步加大；而伴隨心理恐慌矛盾性，美國經濟政策的取向與宏觀條件都發生了較大的變化，駕馭經濟空間依托的減小，使得貨幣與財政的不匹配、利率與投資的不諧和、效率與實力的不協調等等，都直接形成對美元投資信心的打擊和傷害；但是歐元與日元經濟層面的弱化，甚至惡化也愈加嚴重，不支持匯率的政策與環境，也加大投資的調整與觀望，進而使得投資資產價格波動中的悲觀氛圍進一步加大。

熱點關注

9月24日，美聯儲今年第六次例會決定繼續維持現有利率水平不變后，金融市場反應平淡，穩定性依舊明顯。但是，美元匯率與美國股市卻呈現繼續下跌態勢，這不僅進一步加大美國經濟的不確定性，而且將會進一步沖擊美國金融市場，使之弱化，甚至惡化；美聯儲期望的經濟金融穩定將可能出現逆向結果，金融危機的隱患進一步加重，理由在于以下三點：

1、經濟表面穩定中的變數加大--當前美國經濟數據好壞各異，但不利的下挫愈加凸起，比較明顯的是美國消費者信心指數的向下，直接反應出消費的抑制性；心理不穩定狀態的加大，直接使得個人投資和日常消費嚴重萎縮。伴隨經濟環境的惡化，投資者的投資信心也受到很大沖擊，從而使外國投資開始下降，國內股票價值也在縮水，進而導致道瓊斯和納斯達克指數跌至近4年～5年來的最低；金融資產的損失不僅嚴重影響實際收入的下降，更使經濟信心與投資心理受到傷害與沖擊，國內外投資的止步觀望，將愈加不利于經濟調整與循環。所有這些問題的關鍵在于經濟政策調整的不當或不宜，\"9·11\"特殊環境所產生的心理恐慌已經從信念和心理上，直接沖擊和打壓了美國經濟，實體經濟與虛擬經濟雙雙縮水，經濟增長預期逐漸下降、經濟增長數據開始下調，經濟自然周期和經濟失調結構的雙向壓力，已經使得美國經濟陷入衰退；但由于美國經濟比重、規模與效益的優勢，依然可以支撐和維持美國經濟的影響力，美國經濟尚未完全惡化與崩潰；然而經濟政策空間的減弱--財政赤字上升、利率走低、貿易逆差過高、失業率向上、企業盈利嚴重萎縮等等；金融影響作用的反常--美國大幅下跌中亞洲的利好、歐元匯率的強勁上揚等等，都將成為美國經濟未來的變數，甚至是爆發金融危機或經濟衰退的潛在壓力與風險。

2、美元強勢依托中的風險上升--美元貨幣政策的強勢，對美國經濟的刺激與拉動是卓有成效的，這不僅增加了美國經濟的實際利益，而且也有所改變美國經濟政策的理念與政策；財富效益是最突出的體現，并集中于美元強勢的收益，從而促使國際投資方向、結構與趨勢的轉變與調整，而且也使美國消費與投資觀念和行為極大的轉變，美元效益成為經濟增長的重要動力與引擎。但是，任何事物物極必反的結果，最終導致美元風險的加大與上升。拉美金融動蕩加劇與擴大、歐洲經濟穩定的沖擊以及日本經濟不景氣的金融退化，都形成不利于美國內部調整的外部環境，并與美國具有經濟、貿易與匯率的密切連帶；集中于結構不均衡貿易逆差的隱憂與恐慌，美元強勢策略的運用已經影響其貨幣作用與地位，不僅減輕貿易的壓力，同時還加大了經濟的負面影響。尤其是面對國際經濟環境的變數、歐元區實體經濟與貨幣的挑戰，對美元在世界經濟中的份額、比重與作用的沖擊將逐漸加大，并最終改變美元主導國際金融的趨勢，美元貶值將進一步加大，并再所難免。

3、政治較量不定中的戰爭憂慮——美國經濟面的不確定與不樂觀，主要是經濟周期、經濟條件與國際環境多層面的調整，但是更為重要的是政策理念差異的必然結果；尤其是在當前金融市場價格波動與調整的干擾因素中，其中之一是戰爭影響；因此，這不僅干擾經濟政策難以連貫，而且對價格走勢的駕馭難以預期；今年的石油與黃金價格超出預期的價格走勢，正是戰爭不確定的心理影響所致；石油是戰爭直接的消耗，黃金是戰爭的避風港，兩者價格的上升，進一步加大經濟的憂慮，更不利于金融的穩定。此外，還有一個重要的關注因素，就是美國即將舉行的中期選舉，這將對美國經濟前景具有重要影響，并可能成為政治較量和矛盾擴大的焦點，并加大戰爭爆發的可能，進而使經濟金融更加渾濁與迷茫。

綜合上述分析可以看出，美聯儲維持利率不變是無奈的抉擇，而從經濟實際需求看，市場缺少刺激性的舉措，經濟活力動力的不足、利率底線的接近、尤其是經濟相對不利或被動的凸起，使得政府經濟政策策略手段匱乏，只能以等待和磨合，觀望經濟的結果與前景，而未來中期選舉的較量將更不利于美國經濟穩定與復蘇。當前美國經濟不景氣與不確定中，利率抉擇的艱難與難以調整，將可能進一步打壓投資與消費信心心理，形成相反的結果，美國股市可能會進一步大幅下挫，從而將導致美國經濟深度惡化，進而將導致美國金融出現動蕩乃至危機的可能性大大增加。

前景預測

預計未來，長遠看，3年～5年國際金融發展格局將面臨競爭、調整與挑戰，新經濟、高科技和信息產業將繼續為經濟增長的主要動力與主導；全球化、跨國集團和產業優化的目標將成為經濟金融改革與發展的重要戰略；網絡化、科技化和效益化將是國際金融改革發展的重要取向。但是短期看，國際經濟環境的變化則會加大國際金融的風險預期，甚至有可能出現更大規模和嚴重的金融動蕩與危機。比較突出的是匯市、股市以及相關交易市場的一體化聯動趨勢與效益的加強，尤其是美國金融市場依然是主導和控制市場趨勢與走向的重要因素，價格指數變動將對全球金融市場的動蕩產生刺激與牽制。從股市方面看，美國股市的帶動影響作用繼續明顯，股票指數面臨繼續下跌與上漲兩種趨勢，其中道瓊斯指數最高將重上10000點，最低將可能跌破7000點；納斯達克指數最高將回升到1400點～1500點，最低有可能跌破1000點；歐洲主要指數將隨同美國股市和自身經濟狀況出現下跌為主的波動趨勢；拉美和亞洲股市將呈現具有反差的效益預期，拉美下跌和亞洲上漲的不均衡將明顯而突出，同時也不可忽視亞洲投機將可能導致的風險與危機；從外匯價格走勢看，美元貶值與升值將都具有可能，年底強勢美元的歷史經驗，以及當前美國經濟風險壓力的過于集中將不利于美元穩定，其兌歐元匯率將以強勢為主，匯率波動區間將在0.92～1.00上下，歐元下跌可能大于上升；其兌日元也具有上升與下跌兩個可能，但美國貨幣政策的駕馭和日本金融技術的扶持將較為明顯，匯率水平在在1：130～140，或1：120～115之間波動；主要匯率的價格跳動幅度將會進一步加大周邊或相掛鉤匯率波動與調整難度，壓力與阻力將不利于經濟復蘇與調整；此外金融效益還明顯表現于資金的快速流動和資金的規模增長，突出于黃金、石油戰略性資源產品價格的漲勢，對匯市和股市的影響牽動加大，金價上升至350美元～360美元和石油價格上漲至35美元，甚至40美元不可排除與防范，但美元匯率的變動將是未來金融市場關注的重點，并有可能導致全球資金流動的較大波動與調整，金融均衡中的風險將進一步加大。