政策干預不可少 市場調節更重要

當前，我國經濟形勢總體情況良好，但仍然存在一些問題，表現在總量指標之間的極為矛盾的現象，主要有兩個方面：一是經濟增長回升而內需不足加劇；二是貨幣擴張明顯而通貨緊縮趨深。

（1）2002年上半年GDP增長率7.8％，成績相當不錯。7、8兩個月份提升GDP的多項指標承接上半年的態勢在繼續走強，工業生產增加值比上年同期增長128％和12.7％；而出口總額增長速度分別是281％和25％，遠高于二季度的103％；國有及其他類型完成投資同比增長24.1％和24.2％，仍保持著\"九五\"期間的最高水平。

但占GDP 60％以上的消費增長仍然乏力。7、8兩個月份消費增長繼續回落，分別比上年同期增長8.6％和8.8％。另據國家經貿委調查結果，今年下半年，在中國600種主要商品中，供求基本平衡的商品72種，供過于求的商品528種，占排隊商品總數的88％，沒有供不應求的商品。其中，466種工業品供求基本平衡的只有45種，占工業品的9.7％；供過于求的有421種，占90.3％。102種農副土特產品供求基本平衡的有27種，供過于求的75種。32種農業生產資料全部為供過于求。

（2）2002年上半年廣義貨幣M2增長率14.7％，遠遠高于同期GDP增長率7.8％與消費物價指數－0.8％之和，7、8兩個月份M2增長率也有14.4％和15.5％，應該說，貨幣供應量是不緊的。

但是，對貨幣供應量最直接相關的物價水平卻一直低迷。2002年上半年消費價格指數年比下降0.8％，7、8兩個月份消費價格指數年比下降0.9％和0.7％，工業品出廠價格比去年同月下降2.3％和1.7％。如果把此前的情況算上，消費價格指數（CPI）于1997年初就開始下滑，只是在2000年下半年略微有所反彈，而2001年底又繼續下行。目前，消費價格年比指數已連續負增長12個月。

現在的問題是，如何在經濟增長不算太低的情況下解決內需不足問題，以及如何在貨幣供應量還算充盈的情況下解決物價持續低迷問題。

對付有效需求不足問題，國際通行的辦法是運用積極財政政策與貨幣政策干預經濟，進行反向調節。我國也是從1998年開始采取積極的財政政策與穩健的貨幣政策來干預宏觀經濟的走向。

但是，我們認為，解決我國當前的經濟難題不能完全依賴財政政策與貨幣政策。

先說積極的財政政策。實際上，理論界認定我國經濟從1996年開始就出現了內需不足。

1998年政府開始發行國債，近5年里，共發行了6600億元國債，投資總規模2.6萬億元。

但是，隨著時間推移，主要依靠國債投資的積極財政政策，對刺激經濟、拉動內需的作用逐步弱化，其負面效應越來越大。主要表現在以下幾個方面：

（1）國債投資拉動經濟的作用越來越弱。一方面，在市場全面過剩情況下，國債可選

項目越來越少；另一方面，長時間的國債投資養成了經濟增長過分依賴國債投資的慣性，這是十分危險的。

（2）國債投資對社會投資擠出效應越來越大。一方面，國債投資的乘數效應越來越小，放大配套資金和社會投資的作用越來越弱；相反，國債投資往往搶占社會可選擇的投資項目與領域，形成政府與民爭利的局面。

（3）長期的國家舉債帶來國家財政的巨大負擔。盡管有的經濟學家認為，我國財政負擔并沒有太大的問題，但畢竟政府財政負擔已開始成為問題。如果銀行壞賬、政府債務以及外債這些最終需要全社會來償還的國家債務累計起來，已占GDP的不小部分。

再說貨幣政策。我國目前采取穩健的貨幣政策，實際是偏于寬松的，明顯的信號是貨幣供應量M2增長率大于GDP增長率和消費物價指數之和。

實際上，我國貨幣供應增長率一直遠高于經濟增長率和物價指數。據北大著名經濟學教授宋國青計算，1979年～1999年20年間，M2增長了100倍，名義GDP增長了25倍，兩者之間的差距是4：1。我國M2／GDP的比值全球最高。即使在1998年～2001年間，M2增長仍然比經濟增長率與物價指數之和年均高出7.3個百分點。如此充裕的貨幣供應量可以說銀根根本就不緊，甚至可以說是過于寬松了。

那么，那么多的貨幣到哪兒去了？干什么去了？

根據金融專家的分析，銀根的松緊應該看信貸總額。近4年來約有15％的貨幣供應量用于海外資產，85％用于國內信貸，而用于海外資產的貨幣量年均增長率快于用于國內資產約5個百分點。這85％的國內信貸還要在政府部門和非金融部門之間分配。如果剔除對政府部門的凈債權，企業的信貸量目前只占全社會信貸總量的72％強，況且這個比例由于積極的財政政策還在不斷下降。另外，這72％的信貸量還要受到許多因素的影響或分流，例如信貸資金受利益的驅使，存在脫離實體經濟部門而流向股市的傾向，不僅銀行大量資金拆給證券公司，甚至給上市公司和其他企業的生產性貸款也有相當部分被挪用流進了股市。國內信貸總量中還包含著巨額不良貸款，這部分銀行債權實際已經空洞化了，已不再作為有效的金融工具發揮作用了，但還仍然作為賬面資產占據著社會信貸總額的相當部分。

可見，企業很可能確確實實處于資金貧血狀態，而這一點在貨幣供應量上是反映不出來的。

而非國有的中小企業更是長時間缺乏信貸資金。目前，四大國有商業銀行90％以上的貸款貸給了占經濟總量不足1／3的國有企業，而占經濟總量2/3的非國有企業卻只得到不足10％的貸款，情況可見一斑。

就是說，由于銀行惜貸和企業慎貸，大量資金在金融系統體內循環。這種趨勢不僅沒有得到有效控制，反而有加劇趨勢。從當前數據看，近幾個月存款增長速度快于貸款4到5個百分點，存貸差仍然逐月增加。8月末銀行存貸差增加到3.82萬億元，比6月底增加0.17萬億元。

我國政府在對付需求不足和通貨緊縮方面出臺了很多政策，想了很多辦法。從實際效果看，雖有很大收效，但離徹底根除有效需求不足與通貨緊縮還有相當大的差距，部分指標反映的情況還有加劇勢頭。

如果說長期積極的財政政策有一定負面效應，那么，積極的貨幣政策的負面效應會更大。許多國家在采取了凱恩斯主義的擴張性貨幣政策之后得到一個經驗，那就是貨幣政策不能輕言擴張或收縮，因為金融問題更復雜，運用不好，不僅不能調節經濟，反而會引發金融危機甚至經濟危機。所以，后來許多國家都采取保持中性的貨幣政策，即維持貨幣供應量在一個穩定的增長率水平上，而不使用貨幣政策來調節經濟。我國采取穩健的貨幣政策是慎重的，也是明智的。

積極財政政策有一定局限性，積極的貨幣政策又需要慎用，辦法之一就是把這些問題交給市場，利用市場\"看不見的手\"的功能去調節經濟。

1、當前的總體經濟形勢是向好的，雖然存在內需不足加劇、通貨緊縮趨強、收入差距

擴大、股市長期低迷、國有企業萎縮等問題，但不是主流。在這種情況下，最好是淡化積極財政政策，慎言積極貨幣政策，而讓這些問題在經濟運行的過程中由市場去調節，自行消化。

2、市場機制是否充分發揮作用是我國經濟環境與體制留存問題分不開的，或者說我國

市場傳導機制失靈是導致上述種種問題的主要原因之一。一方面是經濟高速增長，在世界經濟普遍低迷的背景下一枝獨秀；而另一方面又是有效需求不足、通貨緊縮、股市長期低迷等，這種現象恐怕不僅在中國歷史上空前絕后，在世界上也是絕無僅有。根除我國內需不足與通貨趨緊局面，仍然要加大體制改革力度，使市場調節經濟的功能更好地發揮作用。

3、我們認為，我國在市場取向的改革中摸爬滾打已經20多年，關于如何建立社會主義市場經濟體制的理論可以說已成體系或成熟，但在體制轉軌過程中，人們是否完全適應了這個新的體制，差距很大。從另一個角度說，由政府、企業（銀行）、居民等經濟行為主體構成的市場經濟體制，由于不能完全熟悉或熟練掌握市場經濟規則，從而導致傳導機制不能有效發揮作用，造成一系列經濟問題。比如，盡管利率一降再降，8萬多億元儲蓄還在迅速增長。我們建議政府應當加大信息系統建設和信用基礎建設，加大宣傳和培訓力度，使每個人都能夠熟練駕馭市場機制，進行理性的決策和行動。

總之，由于種種原因，我國市場機制發揮作用的空間是很大的。為了使我國經濟長期的持續、穩定、良性發展，不能過分依賴政策，應充分發揮市場機制的作用。加大經濟體制改革力度，提高國民熟練駕馭市場機制的能力，縮短市場傳導機制的作用周期，是根除當前宏觀經濟問題的良方。