彌補斷層豐富層次健全功能

創業板市場的設立可以彌補市場斷層，豐富市場層次，健全市場功能，有利于建設多層次的證券市場體系。全國集中統一的分層次的證券市場體系一般包括：場外交易市場、創業板市場和主板市場。場外交易市場主要解決的是，創業過程中處于初創階段后期和幼稚階段初期的企業在籌集資本性資金方面的問題，以及這些企業的資產價值(包括知識產權)評價、風險分散和創業投資的股權交易問題；創業板市場主要解決的是創業過程中處于幼稚階段中后期和產業化階段初期的企業在籌集資本性資金方面的問題，以及這些企業的資產價值(包括知識產權)評價、風險分散和創業投資的股權交易問題；主板市場主要解決成熟高新技術產業的后續融資問題以及已上市公司介入高新技術產業的途徑。可見，創業板市場和主板市場都是多層次證券市場體系的重要組成部分。作為一個新興市場，創業板是在主板市場的基礎上發展起來的，同時，創業板的發展反過來又可以促進主板市場的進一步發展。各個層次的市場之間，功能分工明確，具有明顯的遞進性，由此形成一個體系健全的“梯級市場”。 我國證券市場發展時間較短，目前市場要素發育尚不成熟，市場機制尚不健全，市場體系尚不完善，市場功能殘缺不全。現有的層次單一化的市場體系存在很多弊端，隨著社會主義市場經濟的不斷發展，它越來越顯露出其局限性，因此建設多層次的證券市場體系已勢在必行。其中創業板市場介于主板市場和場外交易市場之間，處于中間地帶的市場層次，為上市公司的上市和下市提供了過渡性的通道，發揮著橋梁和紐帶的作用。如果缺乏創業板市場，就會出現市場斷層，造成市場功能模糊不清。而通過創業板市場承上啟下的作用，就可以彌補市場斷層，拓寬融資渠道，豐富市場層次，既可以有效行使各個層次市場的功能，有利于充分發揮功能整合效應，又促使上市公司在三個層次的市場之間進行有序流動，提高其營運質量和運作效率，促進市場整體良性循環和運轉，從而建立層次清晰、功能齊全的完善的證券市場體系。因此，大力培育和設立創業板市場應是目前我國建立多層次證券市場體系的起點。

創業板市場建立的上市公司退市制度比較完善，退出機制比較健全，有利于提高創業板上市公司的整體素質，提升市場的運作效率，從而促進主板市場的進一步發展。以美國納斯達克市場為例，在該市場上市的高科技骰票中，約有50％的股票價格將在上市1年后降到上市初期的股價，第2年后約有70％的股票將跌破發行價，到了第3年，其中80％左右的股票因公司破產清盤又將被注銷，退出納斯達克市場。近幾年來蓬勃發展的美國納斯達克市場，其上市公司總數非但沒有增長，反而在保持穩定的前提下小幅減少。據統計，2000年第一季度在納斯達克市場僅有176家新上市公司登陸，但卻有173家上市公司被摘牌。截止1999年底，納斯達克市場連續3年下市的公司數超過新上市公司數， 自1996年—1999年底已有1179家在納斯達克上市的公司下市，平均每年下市393家。隨著新上市公司加入陣營，上市公司總數實際減少了727家，新上市公司數只占同期下市公司數的38．34％。截止1999年底，納斯達克市場上市公司有4829家，低于1996年的5556家，3年間減少了13．08％。而美國紐約證交所全部上市公司家數則不減反增，3年來已從2907家攀升到3025家，增加118家，增長4．06％，這與納斯達克市場形成了鮮明的對比。目前美國納斯達克市場擁有5400多家上市公司，在其發展過程中已累計有1500余家企業退市。又如香港創業板上市公司的退市制度包括停牌、除牌和撤回上市等三種情況。可見，創業板市場建立完善的上市公司退市制度，不僅有利于改善上市公司的整體素質，提高其營運質量，從而夯實創業板的市場基石，而且有利于增強投資者的風險意識，樹立科學理性的價值投資理念，有效維護廣大投資者的合法權益，從而提升創業板市場的運作效率，促進市場的規范、有序、高效、穩健運行。從這個角度來講，設立創業板將給主板市場產生良好的示范效應，對主板市場的發展起到積極的促進作用。

如前所述，在創業板市場設立的初期，它與主板市場之間以互補關系為主，競爭關系為輔。當創業板市場發展到成熟階段，其市場規模能夠和主板市場相抗衡時，兩者之間存在的互補和競爭關系是并重的。而適度、有序的競爭不僅有利于創業板和主板市場降低競爭成本，提高競爭效率，改善市場的營運質量和運作效率，而且有利于這兩個市場相互促進，相輔相成，從而形成一個良性、互促的發展格局。

從長期而言，創業板的設立將為主板市場的發展和完善積累經驗，有利于進一步推動我國證券市場的可持續發展。創業板的運作將以市場化為導向，遵循市場經濟的基本法則。具體來說，就是要強化市場機制的作用，堅持按照市場經濟的原則來管理證券市場，市場能夠決定的事情就讓市場作出選擇；如果存在障礙，就應設法消除障礙，并積極創造條件，讓市場來說話，以充分發揮市場在資源配置中的調節作用。這意味著，我國證券市場的市場化、規范化和國際化的發展思路將在創業板這塊改革的試驗田上得到最充分的體現。