公司并購重組的績效評價問題

20世紀80年代以來，并購市場異常活躍，標購、杠桿并購、管理層收購、剝離和分拆等新的形式和技巧被大量運用，公司經(jīng)理們設置了各種各樣的反并購措施以防止公司控制權旁落。同時，隨著全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展，各國政府對待并購的態(tài)度也發(fā)生了變化，市場的競爭法則不斷修正。這些都使企業(yè)并購行為及其影響日趨復雜，并進而加大了評價并購成敗的難度。

一、對公司并購重組績效評價的兩個方面

作為投資方，收購公司必須對投資的經(jīng)濟績效加以評價，對并購之后的目標公司，擬或并購后形成的新的集團公司的擬評價，主要包括兩個方面的內容：

1.財務效益分析

（1）評價資本經(jīng)營效益評價并購后的資本經(jīng)營效益，如投資回報率、總資產(chǎn)收益率等，這種指標主要是關注并購后的當期經(jīng)營效益，如果公司當期的經(jīng)營利潤為正，就表明公司當期的收入大于其費用，在資產(chǎn)負債表上體現(xiàn)為所有者權益的增加，從而股東財富也得到增加。將目標公司并購后的資本經(jīng)營效益與并購前的資本收益比較，從而衡量并購對目標公司所產(chǎn)生的增長績效，這種指標是建立在按照賬面價值衡量投資者投入價值的基礎上，無法衡量企業(yè)資產(chǎn)價值隨時間變化而發(fā)生的變化，也忽略了所有者權益的機會成本。

（2）評價協(xié)同效應增加值

包括兩個方面的內容：一是評價并購后的經(jīng)濟增加值。由于收購公司可以自由地將他們投資于目標公司的……