瘋狂的IPO

邢海洋

導讀：新股永遠是使人興奮的話題，這一點，無論是國內的市場還是納斯達克，都不能免俗。

在美國的一家時裝商店的櫥窗里陳列著一件孕婦專用的T恤衫，上印著“IPO”三個閃亮的字母。字母下面，是一個向下的大箭頭。六七月之交，帶著父老鄉親的囑托，我們的兩大門戶就這樣在時裝的原產地IPO了。

有關今年納斯達克的IPO有個有趣的統計。254個首次發行公眾股的公司當中，公司名稱中不帶“.COM”的只有16家。可見盡管有4月“.COM”公司的大盤點，網絡公司仍然占了上市的主流。這個統計中還有更為有趣的一組數字，所有的公司中，坐落在某某街上的公司有33家，股價平均上漲幅度是31%，在某某路上的有37家，平均漲幅是56%。不管是橫是豎，無疑是一片豐收景象。

對于新上市的公司的創業股東，IPO的一個不可告人的目的就是收獲。所以，IPO趕上風頭，大漲特漲，令原始股東滿載而歸是常事。遠的不說，截止到7月19日，6月30日發行的存儲網絡公司的股價就從27美元漲到了142美元，漲幅達426%。5月末發行的另一家公司更是狠霸，漲了700%還多。當然也有時運不濟的，一家網上書店跌了86%，算得上是今年的敗財紀錄。綜觀今年上市的三只中國網絡門戶，一升兩跌，升的高度不很突出，下跌的兩只卻都排在前列，可見美國投資者對中國網絡的認同度已經大不如前了。

衡量IPO光環的一個重要指標是股票上市的當天表現。1995年，一家提供網絡解決方案的公司上市當日上漲了201%，成為IPO神話的始作俑者。接下來雅虎、網景154%和207%的驚人表現對互聯網熱潮推波助瀾。IPO歷史上的頂點出現在1998年的冬季，26家網絡公司上市，26家全部進入IPO名人榜。現在，那家揭開IPO狂熱的公司的股價已經跌到5美元以下。創下并保持IPO紀錄的環球網站有著類似的命運，這家由兩個不到26歲的年輕人創建的網站發行價格是每股9美元，交易當天最高漲到11倍，收盤時還漲了605%。在完成了曇花一現式的輝煌之后，這只股票開始走下坡路，在30到40美元的價格盤桓了一段，現在，它的股價運行區間是1到2美元。

美國投資者對“.COM”公司的失望情緒從IPO名人榜公司的命運中就可以看得出來。以網上社區概念吸引資金的電子村網站，首日上漲234%，股價高達80美元，現在的價格還不足10美元。幫助顧客向商家討價還價的價格線網站，股價曾經高達160美元，現在價格只是其1/4。專事金融市場報道的市場觀察網股價從上市首日的100美元跌到了現在的20美元。所有這些股票的價格似乎都游離于大盤之外，不管納斯達克如何變動，它們都是一條下降通道。這樣的運動甚至早在IPO最狂熱的1998年冬季就已經開始。正是這種趨勢，最終摧毀了投資者的信心，導致了納斯達克的調整。

IPO市場是想象力匯聚的地方，那么多公司希望收獲創業的艱辛，手中握滿股票的承銷商更是巧舌如簧，路演制造出來的戲劇效果往往使投資者覺得他遇到了天底下再難遇到的機會。一位從事投資銀行業很久的人把路演形容為夜晚的火光，飛蛾被招引過來，很多就此喪了命。通常，新上市股票都會有一個瞬間輝煌的過程，光環隱去后價格才回歸價值，統計顯示，投資者如果在公司首日上市以收盤價買入股票，一年的收益率僅為2%，比銀行利率還要差，真正的高風險，低回報。兩位大學教授對1970年到1990年間的4753宗IPO和3502宗第二次發股做過一項調查。IPO后的6個月內，上市公司平均損失1.1%，而其他公司的平均收益率是3.4%，在IPO后的7年間，新股票的收益一直落后于其他公司，但差距逐漸縮小。投資者一時的沖動的結果就是要飽受7年的煎熬。IPO后的5年內平均年收益是5.1%，遠遠低于11.8%的大盤水平。不過，IPO市場上多是投機者，損失可能要分攤在許多人的身上。

新股永遠是使人興奮的話題，這一點，無論是國內的市場還是納斯達克，都不能免俗。中國概念的失利，恐怕就在一個“新”字。從另一個角度看，IPO的瘋狂也正是納斯達克的活力所在。納斯達克一直奉行寬進寬出的政策，股價一旦跌到一塊錢并維持一段時間，就堅決予以除名，近3年中就清除了1000余只。投資者的價值取向最終保障了市場的健康和高成長——70年代至今，納斯達克已經上漲了四五十倍。