基金黑幕——前言

今年6月以來，三起公開報(bào)道的事件，引起了證券市場上對于證券投資基金問題的種種議論。

----關(guān)于嘉實(shí)基金管理公司內(nèi)部“地震”的報(bào)道是其一。6月12日，根據(jù)總經(jīng)理洪磊的提議，嘉實(shí)基金管理公司以公司的名義，提請中國證監(jiān)會(huì)審查公司董事王少華的任職資格。過了三天，嘉實(shí)基金管理公司召開董事會(huì)，王少華獲董事長馬慶泉授權(quán)主持會(huì)議，通過了罷免總經(jīng)理洪磊的決議。這起風(fēng)波在有關(guān)新聞媒體及本刊2000年7月號刊出，揭示了嘉實(shí)基金內(nèi)部關(guān)于投資理念的長期爭論；爭論的焦點(diǎn)，就是證券投資基金究竟應(yīng)當(dāng)進(jìn)行長期分散化投資，還是進(jìn)行重倉短期炒作？

----由于在此次“內(nèi)斗”的前后與新聞界頗多接觸并披露出部分基金的運(yùn)作內(nèi)情，洪磊受到證券業(yè)內(nèi)的諸多抨擊，被認(rèn)為壞了“行規(guī)”。然而，就在洪磊備受指責(zé)頗顯孤立之時(shí)，另一位職位要高得多的權(quán)威人士在全局的意義上發(fā)表了更為尖銳的談話。

----6月22日，在全國人大關(guān)于《投資基金法》起草的工作會(huì)議上，全國人大常委會(huì)副委員長成思危言辭激烈地抨擊了證券投資基金操作中的違法、違規(guī)行為，指出“目前我國證券投資基金有一種不好的傾向，就是幾家基金聯(lián)合操縱幾只股票，最后把老百姓給套牢”。成思危素被稱為“風(fēng)險(xiǎn)投資之父”。上述措辭嚴(yán)厲的指責(zé)在次日《中國證券報(bào)》頭版頭條刊出，中小投資者聞之大為震動(dòng)，而眾多證券投資基金則深表不滿。

----公眾輿論對于證券投資基金的質(zhì)疑還在繼續(xù)。8月14日，《中國證券報(bào)》發(fā)表了中國社科院金融研究中心投資基金課題組的一份長篇專題報(bào)告，題為“四問證券投資基金”。該文的執(zhí)筆人與課題主持人是著名金融專家王國剛博士。文章提出四大具有根本性的問題——“證券基金本身具有穩(wěn)定股市的功能嗎？”“證券基金本身具有分散股市風(fēng)險(xiǎn)的功能嗎？”“證券基金的投資收益一定高于股民投資的平均收益嗎？”“發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者就是發(fā)展證券基金嗎？”專題研究給出的答案全部是否定的。

----在近幾年對于證券投資基金的一片贊頌聲中，這三次“負(fù)面報(bào)道”雖然規(guī)模并不很大，但產(chǎn)生的震動(dòng)卻相當(dāng)深遠(yuǎn)。中國證券市場上眾多具有機(jī)構(gòu)背景的“消息靈通人士”完全明白，針對基金業(yè)的批評之音并非無的放矢，其背后還有關(guān)于證券投資基金大規(guī)模違規(guī)、違法操作的更充分的調(diào)查結(jié)果在說話。在一個(gè)不很小的圈子里，人們不約而同地傳述著同一個(gè)話題：上海證券交易所監(jiān)察部的一位監(jiān)管人員有一份對證券投資基金操作進(jìn)行跟蹤研究的報(bào)告。這份報(bào)告最近經(jīng)某種渠道摘要報(bào)送到國務(wù)院高層，引起極大重視，中國證監(jiān)會(huì)已開始嚴(yán)密關(guān)注證券投資基金的運(yùn)作……

----還有消息說，此份報(bào)告的執(zhí)筆人甚至因?yàn)閳?bào)告被新聞單位知曉而受到處分。

----如此傳言，事關(guān)重大。《財(cái)經(jīng)》對有關(guān)材料與背景進(jìn)行研究之后，很難無動(dòng)于衷。9月間，本刊記者專赴上海證交所，并了解到，正是該所監(jiān)察部人員趙瑜綱今年6月27日受到“嚴(yán)重警告”處分，理由是“未經(jīng)批準(zhǔn)，擅自將工作中知悉的內(nèi)部信息外泄他人”，違反了《上海證券交易所保密工作條例》。

----趙瑜綱在記者面前取回避之態(tài)，只是反復(fù)強(qiáng)調(diào)“那份報(bào)告只是我個(gè)人做的，并不代表交易所或者監(jiān)察部的意見”；“我沒有外傳，是有人不小心……”

----他不愿接聽記者的電話，甚至請同事向記者稱“已經(jīng)休假”。

----雖然沒有得到趙本人的合作，《財(cái)經(jīng)》經(jīng)過種種曲折，還是拿到了那份在市場中傳聞已久但多數(shù)人尚未目睹的報(bào)告。

----該報(bào)告由兩份文件組成，主要內(nèi)容是通過對國內(nèi)10家基金管理公司旗下的22家證券投資基金在上海證券市場上大宗股票交易的匯總記錄的跟蹤，分析證券投資基金在市場上的操作行為。第一份題為《基金行為分析》，完成于1999年12月；第二份題為《基金風(fēng)格及其評價(jià)》，完成于2000年5月。報(bào)告客觀、詳實(shí)地記載并分析了1999年8月9日至2000年4月28日期間證券投資基金的操作行為，大量違規(guī)、違法操作的事實(shí)昭然其中。

----中國的基金業(yè)從90年代初起步,1992年至1993年出現(xiàn)“基金熱”,曾發(fā)展到相當(dāng)規(guī)模。在后來被稱為“新基金”的證券投資基金問世前，中國已有基金78只、基金類憑證47只,總募集規(guī)模76億元。這些基金被公認(rèn)為規(guī)模較小而且運(yùn)作不規(guī)范，市場上稱“老基金”。

----1997年11月，國務(wù)院發(fā)布《證券投資基金管理暫行辦法》后，中國證券市場熱情洋溢地迎來了“新基金時(shí)代”。1998年3月底，金泰、開元兩只新基金正式問世，是為新時(shí)代之新起點(diǎn)。此后至年底，共有5只基金登場,6家基金管理公司相繼成立。到1999年，被認(rèn)為具有“穩(wěn)定市場”之效的新基金更獲得加速發(fā)展，5月有第二批5家基金問世,4家基金管理公司加盟；6月，由一家基金管理公司管理兩只基金的“一拖二”辦法開始實(shí)行,到年底便有9只基金誕生。

----到1999年底,10家基金管理公司管理并上市的新基金總數(shù)達(dá)22家,其資產(chǎn)總值574.22億元。今年5月以來，又有9家老基金經(jīng)過資產(chǎn)置換，加入了證券投資基金的隊(duì)伍。目前，全國31家證券投資基金的發(fā)行規(guī)模已達(dá)536億元（不含正在擴(kuò)募中的8億），凈值總和為769.14億元，在A股市場流通市值中的比重達(dá)到1134％，在證券市場上地位舉足輕重。

----證券投資基金早在正式推出之前，就被廣泛地期待為市場上最重要的“健康力量”，投資者對其“穩(wěn)定市場”之功能熱望殷切。1998年以來，每一批基金來到市場，無不承載著監(jiān)管層的厚愛和輿論的褒揚(yáng)，更被視為引入西方成熟市場經(jīng)驗(yàn)、培育機(jī)構(gòu)投資者的重要舉措。一些公開的說法更稱，基金以其相對穩(wěn)健和守規(guī)的操作，對穩(wěn)定市場發(fā)揮了重大作用。

然而，事實(shí)真相究竟如何？今年以來，隨著各項(xiàng)法律、法規(guī)的逐步健全和監(jiān)管的加強(qiáng)，輿論開始出現(xiàn)對基金運(yùn)作“有欠規(guī)范”的指摘，不少長于觀風(fēng)辨向的市場人士對于某些基金的違規(guī)違法行為也早生疑心。

----當(dāng)然，任何批評都抵不過事實(shí)本身的陳述。特別是依據(jù)大量數(shù)據(jù)調(diào)查進(jìn)行定量分析的結(jié)果，才能夠準(zhǔn)確地描述出當(dāng)前證券投資基金行為的真實(shí)狀況，并為監(jiān)管者樹立正氣、查處不法提供可靠的依據(jù)。從這個(gè)角度看，畢業(yè)于北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)系的趙瑜綱所完成的報(bào)告，具有重要的積極意義。

----證券市場理應(yīng)“公開、公正、公平”，投資人有權(quán)知曉這份報(bào)告。我們不愿斷然作結(jié)論，指稱中國的證券投資基金（新基金）發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重的路徑失誤；但我們相信，報(bào)告的公布會(huì)有助于監(jiān)管層正視基金業(yè)尚存的制度性缺陷，并在加強(qiáng)監(jiān)管、規(guī)范基金行為方面有更多作為，也有助于社會(huì)對于中國證券市場現(xiàn)狀有更全面的了解，從而以更有效的合力推動(dòng)市場向健康方向發(fā)展。

----需要說明的是，這份報(bào)告主要記載了22家證券投資基金在上交所的交易狀況，其跟蹤研究期為1999年8月9日至2000年4月28日的9個(gè)月。報(bào)告執(zhí)筆人在當(dāng)時(shí)完稿時(shí)認(rèn)為，因?yàn)檫@一期間滬市經(jīng)歷了一個(gè)“V”字形反轉(zhuǎn)行情，并且已經(jīng)突破了歷史最高位，因此通過對基金在此階段的行為分析，可以基本反映基金的操作風(fēng)格。此外，因?yàn)樵诖似陂g滬市的走勢要明顯強(qiáng)于深市，而且在成交量上也占有一定優(yōu)勢，研究結(jié)果應(yīng)該反映基金投資的一般特點(diǎn)。

----當(dāng)然，從那時(shí)至今已過數(shù)月，而且從今年5月以來，市場上出現(xiàn)了9家老基金改制重生的證券投資基金。當(dāng)我們對這一報(bào)告進(jìn)行公開報(bào)道時(shí)，應(yīng)當(dāng)承認(rèn)此間市場形勢發(fā)生了一定的變化。另外，此報(bào)告主要系個(gè)人職務(wù)行為，雖然作者的職業(yè)素養(yǎng)值得尊重，但今后仍有必要安排較多專職人士共同研究，以求數(shù)據(jù)及結(jié)論更為可靠嚴(yán)謹(jǐn)。

----考慮到報(bào)告用專業(yè)語言寫就，若非精熟于A股市場的操作，許多業(yè)內(nèi)術(shù)語未必全懂，《財(cái)經(jīng)》特聘請資深專業(yè)評論家與本刊記者合作，以通曉流暢的方式進(jìn)行解析式報(bào)道，以饗讀者。

——編者