加息恐慌籠罩市場

6月的國際債市價格跌宕，收益率不斷創出新高，以美國為代表的西方各主要國家為抑制經濟過熱以及由此引起的通脹威脅紛紛醞釀提高本國利率水平，這無疑成為懸在債券投資者頭上的利劍。人們大都持觀望態度，不希望在加息前持倉過重。

在這次加息恐慌中，美國自然是人們關注的中心。6月美國新公布的每一個宏觀經濟指標都倍受矚目。在投資者看來，美國聯邦儲備委員會要調高利率已是不爭的事實，剩下的只是何時調及調多少的問題。有些市場分析人士甚至斷言，如果聯儲采取“一步到位”的做法，即一次將利率上調0.5個百分點，則市場會贏得喘息的時間，近乎直線上升的收益率會有所回調；但如果聯儲采用“循環漸進”的方式，則市場將會持續振蕩。

在美國加息陰影籠罩下，歐洲主要國家也面臨著是否加息的挑戰。為此，被視為歐洲市場參照基準的德國政府10年期國債收益率創下自去年8月以來新高。意大利政府10年期債券收益率也創下近幾個月新高。

歐洲國家中只有英國政府似乎不包括在加息的國家名單中。6月英國央行英格蘭銀行將其基礎利率下調了25個基本點，使其達到5％，這是英國20年以來利率最低水平。上一次英國利率達到5％的時間是1977年月10月。但是英格蘭銀行的這次降息并未對英國債市價格起到提升作用，相反，由于投資者普遍認為這有可能是政府的最后一次降息，于是對未來的負面預期反而導致英國債券價格下跌，其10年期基準國債的收益率當天就上升了12個基本點，達到5.1％，為自去年10月份以來的最高點。

日本的債券市場也面臨著同樣的問題，價格繼續上月的跌勢，收益率不斷創新高。6月日本政府公布頭三個月的經濟增長從原負增長躍至1.9％，按此計算，全年的經濟增長將達7.9％，這無疑表明日本的經濟已開始復蘇。為此，政府有可能放棄目前短期利率幾乎為零的政策，逐步提高銀行利率。受此影響，日本10年期基準債券收益率迅速上升，近期債券市場對加息的恐慌仍將持續，二級市場短期內難以步出陰影。

6月發行市場與二級市場相比略顯生機。盡管市場對加息的預期已提高了發行者的籌資成本，但仍然有不少發行者相繼推出全球巨型債。如美國第二大抵押貸款公司FREDDIE MAC的50億美元的3年及10年期全球巨型債，美國通用汽車財務公司15億美元5年期全球債，英國匯豐銀行10億美元10年期全球債等等。但是我們也注意到，為了吸引投資者，更多的發行者采用發行浮動利率債券的形式融資，其中尤以歐洲發行者發行的歐元浮動利率債券較多，而且多為5年期以內的中短期債券。

浮動利率債券顧名思義，其利率是非固定的，通常依據短期資金市場的利率基準加一定的利差浮動。目前國際市場采用較多的基準多為美元倫敦同業拆借利率（LIBOR）、歐元同業拆借利率（EURIBOR）、港元同業拆借利率（HIBOR）等。6月有若干家香港公司以發行港幣浮動利率債券的形式融資。如和記黃埔發行了10億港幣5年期債券，條件為三個月港元同業拆借利率上浮80個基本點，此債券頗受投資者歡迎。預計，隨著利率上升趨勢的進一步明朗，浮動利率債券仍會占發行市場較大的比重。