通脹威脅考驗市場

5月的國際債券持續振蕩,各主要國家的債券價格均呈較大幅度下跌。人們普遍擔心下一步以美國為首的各國為抑制通貨膨脹會調高利率，為此急于拋售長期債券，換購短期債券或持幣觀望。

投資者的憂慮并非沒有根據。今年以來國際石油價格升幅近60％，至5月11日達到18.55 美元/桶，為過去15個月以來的最高點，而石油價格歷來是衡量通脹的重要指標。4月的消費物價指數漲幅達到0.7％，為過去9年以來的最大月增幅。

這一切都預示著通貨膨脹的潛在威脅。于是，當天美國的指標性債券30年期國債價格急劇下跌，收益率迅速上升了17個基本點，達到今年最高點5.922％。受其影響，當天美國股市也出現深幅調整。美聯儲在5月18日召開的公開市場委員會上正式確定了為抑制通脹的潛在威脅而調高利率的政策取向。這不僅標志著持續了幾年的低利率策略的結束，也預示著債券市場將面臨極大的考驗。

受美國利率趨勢的影響，歐洲各國債券均受到不同程度的牽連，亞洲及其他新興市場的債券也難逃噩運。如韓國10年期全球債收益率上升了近60個基點，與美國國債收益率的利差也進一步擴大。擔心通脹及利率提高所帶來的不明朗前景，將會主導近期債券市場的價格走勢。

5月亞洲國家的發行者在發行市場上取得了頗引人注目的成果。先是中國開發銀行的10年期美元債，后是馬來西亞政府發行的10億美元債，都引起市場的巨大反響。

中國開發銀行是自去年10月廣信事件后第一個對外舉債的中國金融機構。其發行日為5月11日，正值以美國為首的北約轟炸我駐南斯拉夫聯盟使館事件發生后不久，但這對此次舉債并未產生太大影響。該債券發行量為5億美元，票面利率為8.25％，期限10年，為同期美國國債收益率上浮275個基本點，比當時二級市場上中國政府的10年期全球債的收益率高約93個基本點。開發銀行的信用評級為Baa1(穆迪)，比中國政府的評級A3低一級。由于該筆債券的發行趕在美國國債大跌之前，時機抓得極好，因此大大降低了融資成本。國家開發銀行此筆債券的另一個作用是為其他中國金融機構下一步境外舉債確立了價格參照基準。

馬來西亞政府于5月末發行的10億美元10年期全球債是本月發行市場的另一熱點。這是馬來西亞自90年代以來第一次對外舉債。為吸引投資者的購買興趣，該債券采取了較為寬松的定價政策。馬來西亞的信用等級為Baa3，此次發行的票面利率為8.75％，債券收益率為同期美國國債收益率上浮330個基本點，高于同等信用評級的其他政府債券。為此受到投資者的普遍歡迎。該債券一上市，其收益率就迅速下跌，與美國國債收益率之差也隨即縮小至30個基本點，同時帶動其他亞洲債券價格的回彈，亞洲債券收益率與美國國債收益率之差也隨之縮小。據悉，受此鼓舞，近期會有其他新興市場國家的發行者會借勢進入國際債券市場。