風險因素正在增加

1999年第2個月的全球股市走勢顯示，隨著各主要市場不明朗因素的出現，股票市場的風險正在增加。

美國：股市因素越來越大

毋庸置疑，美國經濟是世界經濟的火車頭，而當前最大的風險在于美國經濟增長可能正越來越依靠股市的帶動。由于美股屢創新高，個人財富也水漲船高，使消費隨之上升，美國國內消費增長在1997、1998年度分別為4.3％和5.1％；如果以1998年四季度的增長計算，年增長率更達9％。與此同時，由于消費者對未來信心的增加，美國的儲蓄率已經出現負增長。因此，一旦市場出現大幅調整，美國私人財富出現“縮水”，消費增長便會難以維持，進而影響到國內經濟的發展。

從2月的整體市場情況分析，美國股市目前正受到一些相互矛盾的因素的共同作用。從宏觀上看，美國聯邦儲備局2月23日預測，美國今年的經濟增長將介于2.5％至3％之間，低于去年的3.9％，通貨膨脹率將介于2％至2.5％之間，失業率將介于4.25％至4.5％。

目前有利的因素在于，國內經濟的穩健增長和公司盈利的增加；不利的因素在于，海外市場持續的動蕩和通貨膨脹率上升的風險也在增加。由此引發了利率政策走向和債券收益率趨勢的不確定性。

而如果利率和債券收益率發生變化，勢必會影響市場通行的股票評估方法所帶來的結果，由此會使投資人對股票價格的看法產生變化。因此，目前一直在9300點附近徘徊的道指存在著過高的風險。

聯儲局主席格林斯潘2月在美國參議院銀行委員會發表的講話，也表明了美聯儲方面對這一現象的擔心。他指出，股票市場一片興旺的景象表明，股價可能被高估了。

2月23日當天，紐約股市開市后頭半小時在窄幅徘徊，投資者普遍觀望。格林斯潘發表講話時，道－瓊斯工業平均指數一度急挫接近80點，隨后回穩。講話結束后，投資者消除疑慮，大市迅速反彈。但在此后的三天交易中，道指走勢疲弱。2月結束時，道指收于9306.58點，目前很難判斷后市走勢的明確方向。

歐洲：可能減息

歐洲大陸已經有跡象顯示出口增長在放緩回落，消費上升的趨勢也在放緩，而消費占該地區國民生產總值的近75％。為了避免經濟陷入衰退，市場認為，歐洲中央銀行有可能在1999年年中時減息0.5％到2.5％，并有可能在年底之前進一步減息至2.25％。此外，預計歐洲各主要國家的公共開支將會增加，以刺激經濟并創造就業。

在微觀層面上，值得關注的現象是，歐洲的公司強大的贏利潛質正在逐漸顯現。歐元區經濟一體化的趨勢也為一些當地公司提供了更為廣闊的市場機會。

在歐元區之外，英國的情況應當引起關注。英國將于2001年舉行大選并決定是否加入歐元區，而當前其國內的民意測驗顯示加入的機會較大。目前英國的短期利率是5.8％，較歐元的利率高出將近1倍。市場傾向于認為，英國將會于2002年加入歐元區，其經濟在未來3年內將會加速與歐洲融合。因此，其利率有較大的下調空間，這勢必有利于英國的股市。

2月倫敦金融時報指數收于6175.1點，較上月上升4.73％，明顯好于歐洲的其它主要股票市場，說明資本市場已經對以上利好因素有所反應。

亞洲：日元弱勢增添不明朗因素

2月15日，日本中央銀行出人意料地再次減息，這成為2月日元疲軟的重要因素。日元已從2月3日的112兌1美元，急降至現在的121水平；在拖低了地區其他貨幣的同時，也使得亞洲地區股市較為疲弱。

市場認為，雖然亞洲地區的信貸危機已有所緩和，但是多數國家仍在努力擺脫金融危機，而此時弱勢日元可能會加重該地區的信貸危機。

短期而言，日元轉弱將使區內貨幣受壓，而且使投資者擔心經濟復蘇步伐將被拖慢，其中韓國股市便因日元匯價下挫而顯著下跌。但長遠來說，日本政府采取寬松的貨幣政策有利于改善區內的經濟環境。日元匯價轉弱，比日本政府債券收益率飚升導致日資大量回流本土的情況好。因為如果政府債券的收益率高企，日資大量撤回本土，將令日本私營環節的衰退加深，并使日本銀行對亞洲區內的信貸進一步收縮，不利經濟復蘇。但日元轉弱，難免削弱其他亞洲國家的出口競爭能力。

此外，歐元兌美元匯價亦創新低，但歐洲央行官員認為，現時歐元的匯率水平并沒有問題。這導致市場普遍相信，美元匯價將再展升浪。而美元強勢將令亞洲市場的投資前景增添不明朗因素。同時貨幣過分波動，對于正向復蘇之路邁進的亞洲經濟也帶來負面影響。

有鑒于此，目前市場占多數的意見認為，亞洲金融風暴最壞的時刻要待今年底才會過去，甚至要到2000年中或之后才會過去。