信托業(yè)發(fā)展的有效支撐點(diǎn)

中國信托業(yè)經(jīng)過20年的摸索和實(shí)踐，一直未能走出誤區(qū)，步入健康、持續(xù)的發(fā)展軌道。為防范和化解金融風(fēng)險，央行自今年初開始全面整頓信托投資公司。與前四次整頓不同，此次整頓是要把信托公司規(guī)范成為名副其實(shí)的“受人之托，代人理財”的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。簡而言之，通過整頓一是要砍掉信托公司的銀行業(yè)務(wù)，二是要把證券業(yè)務(wù)分離出去。

但是，整頓后的信托公司能否依靠新的業(yè)務(wù)擺脫困境?信托業(yè)在我國金融體系中究竟應(yīng)該擁有怎樣的地位?這些是我們十分關(guān)注并且必須解答的問題。

信托業(yè)的支撐點(diǎn)：資金信托

正如銀行、保險、證券都具有各自的行業(yè)特點(diǎn)或優(yōu)勢一樣，信托業(yè)也應(yīng)具備自身的行業(yè)優(yōu)勢，即賴于生存和發(fā)展的支撐點(diǎn)。信托業(yè)在過去20年間之所以大起大落，正是因?yàn)槿狈ψ陨淼男袠I(yè)特色，那末，未來信托業(yè)發(fā)展的有效支撐點(diǎn)何在呢?按照此次信托業(yè)整頓的基本思路，整頓后的信托公司主要有三方面業(yè)務(wù)可做：一是代人理財?shù)男磐袠I(yè)務(wù)，二是投資基金業(yè)務(wù)，三是部分投資銀行業(yè)務(wù)。分析信托業(yè)的支撐點(diǎn)，投資銀行業(yè)務(wù)，包括經(jīng)營企業(yè)資產(chǎn)的重組、并購及項目融資、公司理財?shù)戎薪闃I(yè)務(wù)，可以作為信托公司的兼營業(yè)務(wù)，但不可能成為其主導(dǎo)業(yè)務(wù)。至于投資基金業(yè)務(wù)，雖可以作為信托業(yè)長遠(yuǎn)的或最終的業(yè)務(wù)發(fā)展方向，但短期內(nèi)也無法支撐整個信托業(yè)擺脫困境。那么，近期內(nèi)信托業(yè)賴于生存和發(fā)展的支撐點(diǎn)只有受托理財?shù)男磐斜驹礃I(yè)務(wù)一項。

信托業(yè)務(wù)包括資金信托、動產(chǎn)不動產(chǎn)信托、其他財產(chǎn)及財產(chǎn)權(quán)的信托等，其中比重最大的應(yīng)該是資金信托業(yè)務(wù)。從發(fā)展的眼光看，資金信托的需求越來越旺盛。一方面，隨著居民收入的不斷提高和投資意識的日益增強(qiáng)，貨幣持有者不會永遠(yuǎn)滿足于高風(fēng)險的股市投資或低收益的銀行儲蓄，資金信托這一金融品種可以為之提供介于兩者之間的投資渠道。而且，企事業(yè)單位預(yù)算外資金、各種社會保障基金、公益基金，以及國家法規(guī)禁止某些機(jī)構(gòu)親自管理的各種專項資金等，都具有保值增值的強(qiáng)烈需求。這些均可成為信托公司的資金來源。另一方面，資金短缺是我國經(jīng)濟(jì)增長過程中一個長期存在的問題，特別是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對長期資金的需求更大。任何國家的經(jīng)濟(jì)增長，必須首先是以本國居民的儲蓄所轉(zhuǎn)化的投資為主要推動力，否則不可能是健康、持續(xù)的增長。信托公司作為財產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，其最重要的派生功能便是長期融資。信托公司根據(jù)信托的基本屬性以及我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，可以將受托之財導(dǎo)入國民經(jīng)濟(jì)增長的有效運(yùn)作之中，并可收到良好的經(jīng)濟(jì)效益。

因此，信托品種的設(shè)計和創(chuàng)立將是信托公司的一項重要工作。這不僅關(guān)系到投資的供求雙方建立連接點(diǎn)問題，也直接關(guān)系到信托公司能否利用資金信托業(yè)務(wù)支撐起信托業(yè)的快速發(fā)展。按信托資金的用途劃分，有一部分屬于委托人授權(quán)信托公司確定用途的資金信托。這部分資金運(yùn)用的好壞，將直接影響到信托公司的信譽(yù)和興衰。鑒于此，信托品種的設(shè)立既要符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，又要針對本地區(qū)的實(shí)際特點(diǎn)，力求做到既能滿足不同層次、不同范圍的委托人的需求，又能使信托資金得到較好的收益。如：結(jié)合國家、本地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展導(dǎo)向，設(shè)立交通資金信托、電力資金信托、電信資金信托、旅游開發(fā)資金信托等；結(jié)合教育產(chǎn)業(yè)化的改革方向，設(shè)立教育發(fā)展資金信托；結(jié)合城市市政建設(shè)，開辦市政(供水供氣)資金信托等。信托期限以不少于2年為宜。從信托公司角度講，無論開辦何種信托，資金導(dǎo)入所選定的行業(yè)后，都必須有穩(wěn)定的收入做保障。

前面談到投資基金業(yè)務(wù)可作為整個信托業(yè)長遠(yuǎn)的或最終的業(yè)務(wù)發(fā)展方向，這是說信托公司在經(jīng)營好信托本業(yè)的基礎(chǔ)上，發(fā)展到一定規(guī)模后，可以作為基金管理公司發(fā)起人從事投資基金業(yè)務(wù)，并且，基金業(yè)務(wù)還能成為信托業(yè)的一個更有力的支撐點(diǎn)。事實(shí)上，基金業(yè)務(wù)也是真正的受托理財業(yè)務(wù)，它與資金信托業(yè)務(wù)并無本質(zhì)的差別。以美國享有盛名的共同基金為例，它實(shí)際上是從信托業(yè)務(wù)演變而來，是資金信托的更開放、更高級的表現(xiàn)形態(tài)。因此，信托公司辦好資金信托業(yè)務(wù)不僅具有現(xiàn)實(shí)意義，而且為將來進(jìn)一步開拓投資基金業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。

綜上所述，整頓后的信托公司如能充分發(fā)揮受托理財功能，重點(diǎn)開展資金信托業(yè)務(wù)，并以此為基礎(chǔ)，適時開拓投資基金業(yè)務(wù)，就可為中國的信托業(yè)支撐起一片藍(lán)天。

健全法規(guī)，優(yōu)化信托環(huán)境

中國信托業(yè)的發(fā)展有賴于上述新業(yè)務(wù)的開拓，而要開拓新業(yè)務(wù)，特別是資金信托業(yè)務(wù)，則需要對信托業(yè)的發(fā)展條件及環(huán)境進(jìn)行深入分析，并通過制定切實(shí)可行的信托法規(guī)，確立信托業(yè)的功能地位及生存空間，逐步消除有礙信托業(yè)發(fā)展的不利因素。

信托公司經(jīng)過整頓后，資金信托業(yè)務(wù)不得不從零做起，而資金來源有無保障則關(guān)系到其是否從此納入金融業(yè)的正常軌道，也涉及到信托業(yè)在中國是否具有存在的必要性。整頓后的信托公司的資金來源有兩塊，一是委托人因能力所限而自愿交付管理的資金，這部分資金主要來自中小投資者，受市場因素的影響較大。二是國家法規(guī)限制某些部門親自管理的資金，這部分資金主要指分散于眾多系統(tǒng)的各種專項基金。這些基金現(xiàn)實(shí)中都由不具備信用功能的部門發(fā)起并管理，由于條塊分割，各自為政，得不到專門理財機(jī)構(gòu)的有效運(yùn)作，因此無法保證保值增值。針對這一現(xiàn)象，國家在新的信托法規(guī)中應(yīng)明確規(guī)定，各種公益基金、保障基金、政策性專項基金(有些名為基金實(shí)為收費(fèi)項目)等必須交由信托公司經(jīng)營管理，并且對這些基金的運(yùn)用加強(qiáng)監(jiān)督。這樣既可以增加信托公司的資金來源，使其擺脫過去那種無財可理的窘境，又可使這些資金導(dǎo)入國民經(jīng)濟(jì)有效運(yùn)作之中，達(dá)到保殖增值的目的。

信托資金按運(yùn)用方式也可分為兩種，一種是委托人指明用途，另一種是委托人授權(quán)信托公司確定用途。對信托公司來講，前者不存在什么風(fēng)險，只要按委托人指明的用途投放資金，就可穩(wěn)收傭金或手續(xù)費(fèi)。后者則不然，它要求信托公司必須具有較高的理財水平，能為委托人帶來較高的收益，唯此才可能贏得委托人的信托，并有可能吸收更多的信托資金。從這個角度看，信托公司能否支撐起金融信托這一產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，關(guān)鍵取決于其自身的理財能力，取決于由此產(chǎn)生的信譽(yù)程度。因此，如何管理運(yùn)用好信托資金，既要考慮效益，又要保證安全，這是信托公司需要探索的永恒主題。

當(dāng)然，吸收信托資金并非信托公司的最終目的。資金只有通過合理運(yùn)作，流動起來才會產(chǎn)生效益。但是，信托資金的流動或投放必須具備相應(yīng)的法律環(huán)境。按照整頓方案要求，信托公司不得用負(fù)債資金從事實(shí)業(yè)投資和貸款。依據(jù)現(xiàn)行有關(guān)規(guī)定(“金融信托投資機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債比例管理暫行辦法”1994)，信托資金無疑是信托公司的負(fù)債資金，因而不允許用于實(shí)業(yè)投資和貸款。這就意味著即使委托人授權(quán)信托公司確定資金運(yùn)用方式，信托公司無論如何不能隨意動用這些資金，更談不上所謂長期融資的派生功能。為此，重新界定信托資金的性質(zhì)乃是信托公司有效理財?shù)谋匾疤帷０凑招磐械幕緦傩裕腥私桓督o受托人(信托公司)管理的財產(chǎn)，既不屬于受托人的負(fù)債，也不能轉(zhuǎn)化成其資產(chǎn)，受托人為了收益人的利益，有權(quán)對受托財產(chǎn)進(jìn)行管理和處置。而這一財產(chǎn)概念和關(guān)系在已有的法律框架或環(huán)境中得不到絲毫的支持。其實(shí)，解決這一問題也并非困難，只要正本清源，把信托資金當(dāng)作一種特殊形態(tài)的財產(chǎn)即可，起碼不應(yīng)再視為信托公司的負(fù)債資金，并在相關(guān)法規(guī)中給予特別明確。

從法律上解決了資金信托的入口和出口之后，信托業(yè)作為一個金融主體才具有了生存基礎(chǔ)和發(fā)展空間。其他不利因素如公眾信托投資意識差、信托機(jī)構(gòu)的關(guān)閉而導(dǎo)致的行業(yè)信譽(yù)危機(jī)等等，都會在信托業(yè)規(guī)范發(fā)展后逐步得以消除。

信托的綜合效應(yīng)

資金信托是一種優(yōu)化資源配置的重要方式。信托資金要產(chǎn)生效益，就必須在理財專家的指導(dǎo)下，采用多種形式投放或?qū)雵窠?jīng)濟(jì)快速發(fā)展的領(lǐng)域，有助于形成一種優(yōu)勝劣汰的機(jī)制，客觀上促進(jìn)了資源的優(yōu)化配置。信托公司作為財產(chǎn)管理型機(jī)構(gòu)，從事各副其實(shí)的受托理財業(yè)務(wù)，有助于完善我國現(xiàn)有的金融體系。銀行、保險、證券、信托作為一個有機(jī)的金融整體，在一定歷史條件下分業(yè)經(jīng)營，更能發(fā)揮各自獨(dú)特的、不可替代的作用。值得強(qiáng)調(diào)的是，信托的一個重要的派生功能是長期融資，并且這一功能可以在資本和貨幣兩個市場上得以實(shí)現(xiàn)，為整個金融體系增添活力。

作為金融服務(wù)品種，信托為投資者提供了又一條投資渠道。銀行連續(xù)7次降息后，可能誘使部分存款流出銀行系統(tǒng)，資金要流動就需要更多的渠道，信托服務(wù)品種正好可彌補(bǔ)這一不足。況且，信托期限的長期性既可減緩銀行方面因資金“空轉(zhuǎn)”而產(chǎn)生的壓力，又可避免游資盲目入市而對股市造成的沖擊。